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江南化工(002226)2025年一季报深度解读：主营业务利润同比小幅增长推动净利润同比小幅增长
安徽江南化工股份有限公司于2008年上市，实际控制人为“中国兵器工业集团有限公司”。公司的主营业务为民爆行业，主要产品包括爆破工程服务业务和民爆产品生产及销售业务两项，其中爆破工程服务业务占比53.84%，民爆产品生产及销售业务占比28.91%。
2025年一季度，公司实现营收20.13亿元，同比基本持平。扣非净利润1.34亿元，同比小幅增长6.47%。江南化工2025年第一季度净利润2.00亿元，业绩同比小幅增长3.67%。
PART 1
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主营业务利润同比小幅增长推动净利润同比小幅增长
1、净利润同比小幅增长3.67%
本期净利润为2.00亿元，去年同期1.93亿元，同比小幅增长3.67%。
净利润同比小幅增长的原因是：
虽然（1）投资收益本期为79.04万元，去年同期为597.02万元，同比大幅下降；（2）公允价值变动收益本期为869.82万元，去年同期为1,242.60万元，同比大幅下降。
但是（1）主营业务利润本期为2.33亿元，去年同期为2.26亿元，同比小幅增长；（2）信用减值损失本期损失947.54万元，去年同期损失1,588.89万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比小幅增长3.14%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 20.13亿元 | 19.82亿元 | 1.57% |
| 营业成本 | 14.62亿元 | 14.60亿元 | 0.13% |
| 销售费用 | 3,336.52万元 | 3,086.15万元 | 8.11% |
| 管理费用 | 2.00亿元 | 1.78亿元 | 12.75% |
| 财务费用 | 3,086.01万元 | 3,290.80万元 | -6.22% |
| 研发费用 | 3,907.81万元 | 4,006.92万元 | -2.47% |
| 所得税费用 | 4,904.96万元 | 5,071.24万元 | -3.28% |
2025年一季度主营业务利润为2.33亿元，去年同期为2.26亿元，同比小幅增长3.14%。
虽然管理费用本期为2.00亿元，同比小幅增长12.75%，不过营业总收入本期为20.13亿元，同比有所增长1.57%，推动主营业务利润同比小幅增长。
PART 2
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行业分析
1、行业发展趋势
江南化工属于民爆行业，具体为化学制品行业下的民爆用品细分领域。 民爆行业近三年受基建投资波动影响，2024年1-8月生产销售总值同比下滑约6.6%，但利润总额同比增长12.3%，反映行业集中度提升及成本优化效应。未来，政策推动智能化、绿色化转型，叠加“一带一路”海外基建需求，2025年全球民爆市场空间预计突破2000亿元，国内头部企业通过兼并重组加速国际化布局，行业集中度将持续提升。
2、市场地位及占有率
江南化工为国内民爆行业领军企业，2024年上半年炸药产能达65.45万吨（混装炸药占比超40%），工业雷管产能7670万发，产能规模居行业首位，市场占有率约12%-15%，稳居第一梯队。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 江南化工（002226.SZ） | 兵器工业集团控股，民爆+新能源双主业，国内产能规模第一 | 2024年炸药产能65.45万吨，工业雷管产能7670万发，混装炸药占比超40% |
| 保利联合（002037.SZ） | 保利集团旗下民爆龙头，覆盖炸药、工程爆破及矿山服务 | 2024年炸药产能超50万吨，国内市占率约10%，矿山工程营收占比超35% |
| 易普力（002096.SZ） | 中国能建整合的民爆资产平台，聚焦矿山一体化服务 | 2025年混装炸药产能目标占比提升至50%，海外项目营收增速超25% |
| 雅化集团（002497.SZ） | 民爆与锂业双轮驱动，布局锂矿资源配套爆破服务 | 2024年民爆业务营收占比约28%，锂业协同效应显著 |
| 壶化股份（003002.SZ） | 区域性民爆企业，专注雷管及起爆器材生产 | 2024年电子雷管产能突破5000万发，区域市场占有率约8% |
4、经营评分排名
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