ST华西(002630)2025年一季报深度解读：高负债且资产负债率持续增加，投资收益同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
华西能源工业股份有限公司于2011年上市，实际控制人为“黎仁超”。公司的主营业务为机械(工程及锅炉制造)，其中总承包项目为第一大收入来源，占比84.64%。
2025年一季度，公司实现营收6.96亿元，同比下降15.15%。扣非净利润1,582.48万元，同比大幅下降66.43%。ST华西2025年第一季度净利润1,296.85万元，业绩同比大幅下降69.69%。本期经营活动产生的现金流净额为5,656.23万元，营收同比下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
投资收益同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
1、营业总收入同比降低15.15%，净利润同比大幅降低69.69%
2025年一季度，ST华西营业总收入为6.96亿元，去年同期为8.20亿元，同比下降15.15%，净利润为1,296.85万元，去年同期为4,279.18万元，同比大幅下降69.69%。
净利润同比大幅下降的原因是：
虽然资产减值损失本期损失1,467.02万元，去年同期损失3,552.07万元，同比大幅下降；
但是（1）投资收益本期为401.02万元，去年同期为5,540.56万元，同比大幅下降；（2）信用减值损失本期收益409.63万元，去年同期收益2,207.11万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比小幅增长12.52%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 6.96亿元 | 8.20亿元 | -15.15% |
| 营业成本 | 5.54亿元 | 6.76亿元 | -18.05% |
| 销售费用 | 537.91万元 | 369.14万元 | 45.72% |
| 管理费用 | 3,567.08万元 | 3,839.39万元 | -7.09% |
| 财务费用 | 5,835.16万元 | 6,673.81万元 | -12.57% |
| 研发费用 | 1,099.74万元 | 826.89万元 | 33.00% |
| 所得税费用 | 1,224.48万元 | 2,581.78万元 | -52.57% |
2025年一季度主营业务利润为3,076.96万元，去年同期为2,734.69万元，同比小幅增长12.52%。
虽然营业总收入本期为6.96亿元，同比下降15.15%，不过毛利率本期为20.47%，同比增长了2.81%，推动主营业务利润同比小幅增长。
3、非主营业务利润由盈转亏
ST华西2025年一季度非主营业务利润为-555.63万元，去年同期为4,126.27万元，由盈转亏。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 3,076.96万元 | 237.27% | 2,734.69万元 | 12.52% |
| 投资收益 | 401.02万元 | 30.92% | 5,540.56万元 | -92.76% |
| 资产减值损失 | -1,467.02万元 | -113.12% | -3,552.07万元 | 58.70% |
| 营业外收入 | 150.12万元 | 11.58% | 233.85万元 | -35.81% |
| 信用减值损失 | 409.63万元 | 31.59% | 2,207.11万元 | -81.44% |
| 其他 | 161.23万元 | 12.43% | 547.14万元 | -70.53% |
| 净利润 | 1,296.85万元 | 100.00% | 4,279.18万元 | -69.69% |
高负债且资产负债率持续增加
2025年一季度，企业资产负债率为96.87%，去年同期为91.52%，负债率很高且增加了5.35%，近5年资产负债率总体呈现上升状态，从78.71%增长至96.87%。
1、负债增加原因
华西能源负债增加主要原因是投资活动产生的现金流净额本期流出了9.13万元，去年同期流入3.51亿元，由正转负。主要是由于购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为9.13万元。
2、偿债能力：利息保障倍数同比大幅下降
近五期偿债能力指标汇总
| 2025年一季报 | 2024年年报 | 2024年三季报 | 2024年中报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.80 | 1.00 | 0.57 | 1.02 | 1.20 |
| 速动比率 | 0.69 | 0.88 | 0.47 | 0.92 | 1.07 |
| 现金比率(%) | 0.03 | 0.06 | 0.04 | 0.03 | 0.05 |
| 资产负债率(%) | 96.87 | 91.52 | 90.84 | 85.12 | 78.71 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 1.92 | 0.13 | 2.71 | 3.37 | 4.82 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | 0.04 | -0.63 | 0.03 | -0.01 | 0.02 |
| 货币资金/短期债务 | 0.14 | 0.40 | 0.12 | 0.07 | 0.14 |
流动比率为0.80，去年同期为1.00，同比下降，流动比率降低到了一个较低的水平。
另外现金比率为0.03，去年同期为0.06，同比大幅下降，现金比率在比较低的情况下还在降低。
而且经营活动现金流净额/短期债务为0.04，去年同期为-0.63，经营活动现金流净额/短期债务连续两期都很低。
以上说明企业短期偿债压力较大。
行业分析
1、行业发展趋势
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