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特变电工(600089)2025年一季报深度解读：净利润同比大幅下降但现金流净额同比大幅增长
特变电工股份有限公司于1997年上市，实际控制人为“张新”。公司主要产品包括电气设备产品、煤炭产品、新能源产品及工程、电线电缆产品四项，电气设备产品占比22.85%，煤炭产品占比19.68%，新能源产品及工程占比18.94%，电线电缆产品占比16.03%。
2025年一季度，公司实现营收233.83亿元，同比基本持平。扣非净利润15.18亿元，同比下降22.58%。特变电工2025年第一季度净利润16.58亿元，业绩同比大幅下降30.56%。
PART 1
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净利润同比大幅下降但现金流净额同比大幅增长
1、净利润同比大幅下降30.56%
本期净利润为16.58亿元，去年同期23.87亿元，同比大幅下降30.56%。
净利润同比大幅下降的原因是主营业务利润本期为21.13亿元，去年同期为29.12亿元，同比下降。
2、主营业务利润同比下降27.43%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 233.83亿元 | 235.63亿元 | -0.77% |
| 营业成本 | 185.49亿元 | 180.40亿元 | 2.82% |
| 销售费用 | 7.14亿元 | 6.91亿元 | 3.24% |
| 管理费用 | 8.01亿元 | 8.50亿元 | -5.85% |
| 财务费用 | 3.20亿元 | 3.40亿元 | -6.05% |
| 研发费用 | 4.76亿元 | 3.68亿元 | 29.49% |
| 所得税费用 | 4.57亿元 | 4.64亿元 | -1.55% |
2025年一季度主营业务利润为21.13亿元，去年同期为29.12亿元，同比下降27.43%。
主营业务利润同比下降主要是由于（1）营业总收入本期为233.83亿元，同比有所下降0.77%；（2）研发费用本期为4.76亿元，同比增长29.49%；（3）毛利率本期为20.67%，同比小幅下降了2.77%。
PART 2
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行业分析
1、行业发展趋势
特变电工属于电力设备制造行业，专注于输配电及控制设备、新能源装备和能源基础设施建设领域。 近三年电力设备制造行业保持稳健增长，受益于电网投资提速与新能源并网需求，2024年市场规模达3.8万亿元，预计2025年突破4.1万亿元，智能化、特高压和储能集成成主要发展方向。
2、市场地位及占有率
特变电工在变压器领域稳居国内前三，全球市占率约6.5%，在特高压交流变压器市场占比超30%，具备显著技术优势与项目交付能力。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 特变电工（600089） | 国内领先的输配电设备制造商，主营变压器、光伏EPC及能源工程 | 2024年变压器产品全球市占率6.5% 特高压交流变压器国内市场占比超30% |
| 中国西电（601179） | 中央企业旗下高压输变电设备核心供应商，覆盖全电压等级产品线 | 2024年高压开关市占率18% 直流输电系统集成项目规模超200亿元 |
| 许继电气（000400） | 国家电网旗下电力二次设备与直流输电控制技术领先企业 | 2024年直流输电控制保护系统市占率约40% 营收中电网业务占比达78% |
| 平高电气（600312） | 高压开关设备骨干企业，聚焦GIS组合电器与特高压配套设备 | 2024年特高压GIS设备供货规模达120亿元 市场份额位居全国前三 |
| 思源电气（002028） | 高科技电力设备制造商，主导智能变电站与无功补偿装置 | 2024年500kV以上变压器新增订单规模超80亿元 海外供货突破50个国家 |
4、经营评分排名
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