锦泓集团(603518)2025年一季报深度解读：主营业务利润同比下降导致净利润同比下降
锦泓时装集团股份有限公司于2014年上市，实际控制人为“王致勤”。公司的主要业务为中高档服装的设计研发、生产制造、品牌营销及终端销售。公司的主要产品是中高端服饰、高级定制和场合服饰、高端工艺品和国潮文创礼品。
根据锦泓集团2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收11.12亿元，同比小幅下降3.59%。扣非净利润8,861.98万元，同比下降23.00%。锦泓集团2025年第一季度净利润8,900.71万元，业绩同比下降23.35%。
营业收入情况
2024年公司主要从事TeenieWeenie、VGRASS、云锦，主要产品包括TeenieWeenie-女装、TeenieWeenie-童装、TeenieWeenie-男装三项，TeenieWeenie-女装占比52.07%，TeenieWeenie-童装占比16.23%，TeenieWeenie-男装占比10.04%。
1、TeenieWeenie-女装
2024年TeenieWeenie-女装营收22.89亿元，同比去年的24.60亿元小幅下降了6.97%。2022年-2024年TeenieWeenie-女装毛利率呈小幅下降趋势，从2022年的68.64%，小幅下降到了2024年的66.43%。
2023年，该产品名称由“TEENIEWEENIE-女装”变更为“TeenieWeenie-女装”。
2、TeenieWeenie-童装
2022年-2024年TeenieWeenie-童装营收呈大幅增长趋势，从2022年的5.26亿元，大幅增长到2024年的7.14亿元。2024年TeenieWeenie-童装毛利率为66.3%，同比去年的66.05%基本持平。
2023年，该产品名称由“TEENIEWEENIE-童装”变更为“TeenieWeenie-童装”。
3、TeenieWeenie-男装
2022年-2024年TeenieWeenie-男装营收呈大幅增长趋势，从2022年的2.67亿元，大幅增长到2024年的4.41亿元。2022年-2024年TeenieWeenie-男装毛利率呈小幅增长趋势，从2022年的63.27%，小幅增长到了2024年的67.11%。
2023年，该产品名称由“TEENIEWEENIE-男装”变更为“TeenieWeenie-男装”。
4、VGRASS-裙子
2024年VGRASS-裙子营收2.64亿元，同比去年的3.45亿元下降了23.63%。同期，2024年VGRASS-裙子毛利率为74.56%，同比去年的75.57%基本持平。
5、VGRASS-上衣
2024年VGRASS-上衣营收2.64亿元，同比去年的3.03亿元小幅下降了12.94%。2022年-2024年VGRASS-上衣毛利率呈小幅增长趋势，从2022年的74.99%，小幅增长到了2024年的77.54%。
主营业务利润同比下降导致净利润同比下降
1、净利润同比下降23.35%
本期净利润为8,900.71万元，去年同期1.16亿元，同比下降23.35%。
净利润同比下降的原因是：
虽然所得税费用本期支出2,744.83万元，去年同期支出4,068.09万元，同比大幅下降；
但是主营业务利润本期为1.11亿元，去年同期为1.50亿元，同比下降。
2、主营业务利润同比下降26.32%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 11.12亿元 | 11.53亿元 | -3.59% |
| 营业成本 | 3.31亿元 | 3.44亿元 | -3.75% |
| 销售费用 | 5.32亿元 | 5.50亿元 | -3.19% |
| 管理费用 | 4,747.23万元 | 5,159.13万元 | -7.98% |
| 财务费用 | 4,627.17万元 | 1,649.22万元 | 180.57% |
| 研发费用 | 3,462.69万元 | 3,244.31万元 | 6.73% |
| 所得税费用 | 2,744.83万元 | 4,068.09万元 | -32.53% |
2025年一季度主营业务利润为1.11亿元，去年同期为1.50亿元，同比下降26.32%。
虽然销售费用本期为5.32亿元，同比小幅下降3.19%，不过（1）营业总收入本期为11.12亿元，同比小幅下降3.59%；（2）财务费用本期为4,627.17万元，同比大幅增长180.57%，导致主营业务利润同比下降。
3、净现金流由正转负
2025年一季度，锦泓集团净现金流为-2.47亿元，去年同期为1.02亿元，由正转负。
净现金流由正转负的原因是：
虽然销售商品、提供劳务收到的现金本期为12.35亿元，同比小幅增长8.13%；
但是（1）偿还债务支付的现金本期为4.11亿元，同比大幅增长192.92%；（2）购买商品、接受劳务支付的现金本期为4.78亿元，同比大幅增长51.59%。
全球排名
截止到2025年9月24日，锦泓集团近十二个月的滚动营收为44亿元，在女装行业中，锦泓集团的全球营收规模排名为3名，全国排名为2名。
女装营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 赢家时尚 | 66 | 1.21 | 4.69 | -6.00 |
| 朗姿股份 | 57 | 15.80 | 2.57 | 11.12 |
| 锦泓集团 | 44 | 0.54 | 3.06 | 10.99 |
| Padini | 33 | 13.68 | 2.62 | 0.15 |
| 歌力思 | 30 | 8.71 | -3.10 | -- |
| 地素时尚 | 22 | -8.51 | 3.04 | -23.93 |
| 安正时尚 | 20 | -12.89 | -1.24 | -- |
| 欣贺股份 | 14 | -12.56 | -0.67 | -- |
| 日播时尚 | 8.66 | -5.46 | -1.59 | -- |
| 戎美股份 | 6.89 | -7.56 | 1.07 | -13.11 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
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