保利联合(002037)2025年一季报深度解读：主营业务利润同比亏损减小推动净利润同比亏损减小
保利联合化工控股集团股份有限公司于2004年上市，实际控制人为“中国保利集团有限公司”。公司的主要业务为爆破及工程施工，占比高达65.81%，主要产品包括爆破施工和炸药两项，其中爆破施工占比65.81%，炸药占比21.90%。
2025年一季度，公司实现营收11.96亿元，同比增长21.23%。扣非净利润-6,372.61万元，较去年同期亏损有所减小。保利联合2025年第一季度净利润-8,103.50万元，业绩较去年同期亏损有所减小。
主营业务利润同比亏损减小推动净利润同比亏损减小
1、净利润较去年同期亏损有所减小
本期净利润为-8,103.50万元，去年同期-8,589.61万元，较去年同期亏损有所减小。
净利润亏损有所减小的原因是：
虽然信用减值损失本期损失1,228.30万元，去年同期收益103.26万元，同比大幅下降；
但是主营业务利润本期为-6,628.80万元，去年同期为-9,312.23万元，亏损有所减小。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 11.96亿元 | 9.87亿元 | 21.23% |
| 营业成本 | 9.98亿元 | 7.96亿元 | 25.48% |
| 销售费用 | 2,717.68万元 | 2,995.76万元 | -9.28% |
| 管理费用 | 1.36亿元 | 1.58亿元 | -14.00% |
| 财务费用 | 6,501.36万元 | 6,813.95万元 | -4.59% |
| 研发费用 | 2,797.31万元 | 2,090.02万元 | 33.84% |
| 所得税费用 | 551.04万元 | 415.33万元 | 32.67% |
2025年一季度主营业务利润为-6,628.80万元，去年同期为-9,312.23万元，较去年同期亏损有所减小。
虽然毛利率本期为16.58%，同比小幅下降了2.82%，不过营业总收入本期为11.96亿元，同比增长21.23%，推动主营业务利润亏损有所减小。
3、净现金流同比大幅下降4.10倍
2025年一季度，保利联合净现金流为-2.96亿元，去年同期为-5,808.72万元，较去年同期大幅下降4.10倍。
净现金流同比大幅下降的原因是：
虽然（1）取得借款收到的现金本期为11.78亿元，同比大幅增长47.33%；（2）销售商品、提供劳务收到的现金本期为12.48亿元，同比增长26.56%。
但是收到其他与筹资活动有关的现金本期为1.21亿元，同比大幅下降84.88%。
行业分析
1、行业发展趋势
保利联合属于民用爆破器材行业。 民用爆破器材行业近三年受基建投资、矿山开采需求拉动，市场规模稳步增长，2023年国内民爆市场规模突破500亿元。未来行业将向智能化、集约化转型，安全监管趋严推动产能整合，预计2025年市场空间将达600亿元，西部基建及“一带一路”沿线矿产资源开发成为核心增长点。
2、市场地位及占有率
保利联合为国内民爆行业龙头企业之一，在炸药生产、爆破工程服务领域具有全产业链优势，2024年爆破工程业务营收占比超60%，工业炸药许可产能位居全国前三，西南区域市场占有率约25%。
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