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桂冠电力(600236)2025年一季报深度解读：主营业务利润同比增长推动净利润同比增长
广西桂冠电力股份有限公司于2000年上市，实际控制人为“国务院国有资产监督管理委员会”。公司的主营业务为电力，主要产品包括水电和火电两项，其中水电占比71.69%，火电占比13.03%。
2025年一季度，公司实现营收19.45亿元，同比小幅下降8.70%。扣非净利润5.38亿元，同比增长28.64%。桂冠电力2025年第一季度净利润6.10亿元，业绩同比增长23.91%。本期经营活动产生的现金流净额为15.03亿元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比增长。
PART 1
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主营业务利润同比增长推动净利润同比增长
1、营业总收入同比小幅降低8.70%，净利润同比增加23.91%
2025年一季度，桂冠电力营业总收入为19.45亿元，去年同期为21.30亿元，同比小幅下降8.70%，净利润为6.10亿元，去年同期为4.92亿元，同比增长23.91%。
净利润同比增长的原因是：
虽然所得税费用本期支出9,530.66万元，去年同期支出6,651.98万元，同比大幅增长；
但是主营业务利润本期为6.82亿元，去年同期为5.38亿元，同比增长。
2、主营业务利润同比增长26.77%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 19.45亿元 | 21.30亿元 | -8.70% |
| 营业成本 | 10.36亿元 | 13.44亿元 | -22.86% |
| 销售费用 | - | ||
| 管理费用 | 6,777.00万元 | 6,610.40万元 | 2.52% |
| 财务费用 | 1.31亿元 | 1.42亿元 | -8.34% |
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | 9,530.66万元 | 6,651.98万元 | 43.28% |
2025年一季度主营业务利润为6.82亿元，去年同期为5.38亿元，同比增长26.77%。
虽然营业总收入本期为19.45亿元，同比小幅下降8.70%，不过毛利率本期为46.72%，同比增长了9.79%，推动主营业务利润同比增长。
PART 2
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行业分析
1、行业发展趋势
桂冠电力属于水力发电行业，是清洁能源领域的重要构成部分。 近三年水电行业在可再生能源政策驱动下保持稳健发展，2024年水电装机容量突破4.2亿千瓦，市场空间持续拓展。未来趋势聚焦抽水蓄能、智能电网及多能互补系统建设，预计“十四五”末行业规模将突破1.2万亿元，碳中和目标推动水电在新型电力系统中承担基荷作用。
2、市场地位及占有率
桂冠电力作为广西最大水电企业，控股装机容量超1200万千瓦，2024年净利润同比增幅达82%-91%，区域龙头地位稳固，但全国水电市场占有率不足5%，行业集中度低于头部央企。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 桂冠电力（600236） | 广西最大水电企业 | 2024年净利润23.42亿元同比增91%装机容量超1200万千瓦 |
| 长江电力（600900） | 全球最大水电上市公司 | 2024年水电装机容量7169万千瓦占全国20%以上 |
| 华能水电（600025） | 澜沧江流域开发主体 | 2024年可控装机2356万千瓦云南水电市场占有率超40% |
| 国投电力（600886） | 雅砻江流域独家开发主体 | 2024年水电装机1675万千瓦雅砻江中游在建装机超500万千瓦 |
| 川投能源（600674） | 参股雅砻江水电 | 持股雅砻江48%股权对应权益装机约800万千瓦2024年投资收益占比超95% |
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