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山东高速(600350)2025年一季报深度解读：净利润同比小幅增长但现金流净额由正转负
山东高速股份有限公司于2002年上市。公司的营收主要由以下三块构成，分别为高速公路通行费、建造服务收入、销售商品收入。主要产品包括山东省通行费收入、建造服务收入、销售商品收入、机电工程施工收入四项，山东省通行费收入占比27.18%，建造服务收入占比26.27%，销售商品收入占比12.09%，机电工程施工收入占比10.53%。
2025年一季度，公司实现营收44.70亿元，同比基本持平。扣非净利润7.92亿元，同比小幅增长8.41%。山东高速2025年第一季度净利润9.94亿元，业绩同比小幅增长6.94%。
PART 1
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净利润同比小幅增长但现金流净额由正转负
1、净利润同比小幅增长6.94%
本期净利润为9.94亿元，去年同期9.30亿元，同比小幅增长6.94%。
净利润同比小幅增长的原因是：
虽然投资收益本期为2.70亿元，去年同期为3.24亿元，同比下降；
但是主营业务利润本期为10.44亿元，去年同期为8.59亿元，同比增长。
2、主营业务利润同比增长21.51%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 44.70亿元 | 45.32亿元 | -1.35% |
| 营业成本 | 27.19亿元 | 29.16亿元 | -6.77% |
| 销售费用 | 1,308.69万元 | 1,827.28万元 | -28.38% |
| 管理费用 | 1.95亿元 | 1.95亿元 | 0.23% |
| 财务费用 | 4.01亿元 | 4.30亿元 | -6.86% |
| 研发费用 | 7,002.83万元 | 8,250.23万元 | -15.12% |
| 所得税费用 | 3.41亿元 | 3.17亿元 | 7.49% |
2025年一季度主营业务利润为10.44亿元，去年同期为8.59亿元，同比增长21.51%。
虽然营业总收入本期为44.70亿元，同比有所下降1.35%，不过毛利率本期为39.18%，同比小幅增长了3.53%，推动主营业务利润同比增长。
3、非主营业务利润同比下降
山东高速2025年一季度非主营业务利润为2.91亿元，去年同期为3.87亿元，同比下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 10.44亿元 | 105.01% | 8.59亿元 | 21.51% |
| 投资收益 | 2.70亿元 | 27.14% | 3.24亿元 | -16.85% |
| 其他 | 3,195.23万元 | 3.21% | 6,461.91万元 | -50.55% |
| 净利润 | 9.94亿元 | 100.00% | 9.30亿元 | 6.94% |
PART 2
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行业分析
1、行业发展趋势
山东高速属于交通基础设施行业，核心业务涵盖高等级公路、桥梁的投资运营、养护管理及配套服务 近三年交通基础设施行业在国家“稳投资”政策推动下保持稳定增长，2023年全国公路固定资产投资超3.1万亿元，市场空间受区域经济协同发展驱动持续扩容。未来行业将加速智慧化转型，ETC全覆盖、新能源补能设施建设成为新增长点，预计2025年智慧交通市场规模突破4,000亿元，但收费期限政策调整及替代交通方式发展可能制约长期增速
2、市场地位及占有率
山东高速作为山东省核心路网运营商，控股及参股高速公路里程超2,700公里，占省内通车里程35%以上。2024年通行费收入规模稳居A股同行前三，核心资产济青高速占公司路费收入超40%，区域垄断性显著
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 山东高速（600350） | 山东省属高速公路投资运营主体，管理济青高速等核心干线 | 2025年控股高速公路里程突破2,700公里，省内市占率35% |
| 粤高速A（000429） | 广东省主要高速公路运营商，控股广佛、佛开等核心路段 | 2024年广佛高速单公里营收达3,800万元居全国前列 |
| 深高速（600548） | 深圳市属路企，运营机荷高速、外环高速等战略通道 | 2025年拟投50亿元建设深中通道配套智慧交通项目 |
| 宁沪高速（600377） | 长三角核心路网运营商，沪宁高速日均车流量超15万辆 | 2024年沪宁高速通行费收入占公司总营收62% |
| 中原高速（600020） | 河南省高速公路骨干企业，运营京港澳高速河南段 | 2024年郑州机场高速改扩建工程通车提升30%通行能力 |
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