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山河药辅(300452)2025年一季报深度解读：公允价值变动收益同比大幅下降导致净利润同比小幅下降
安徽山河药用辅料股份有限公司于2015年上市，实际控制人为“尹正龙”。公司的主营业务为医药制造业，主要产品包括纤维素及衍生物类、淀粉及衍生物类、其他三项，纤维素及衍生物类占比53.70%，淀粉及衍生物类占比20.79%，其他占比17.90%。
2025年一季度，公司实现营收2.48亿元，同比小幅增长4.28%。扣非净利润4,463.16万元，同比小幅增长5.66%。山河药辅2025年第一季度净利润4,665.84万元，业绩同比小幅下降7.64%。
PART 1
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公允价值变动收益同比大幅下降导致净利润同比小幅下降
本期净利润为4,665.84万元，去年同期5,051.81万元，同比小幅下降7.64%。
净利润同比小幅下降的原因是：
虽然其他收益本期为361.68万元，去年同期为281.51万元，同比增长；
但是（1）公允价值变动收益本期为-52.60万元，去年同期为267.07万元，由盈转亏；（2）投资收益本期为258.63万元，去年同期为374.58万元，同比大幅下降。
PART 2
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行业分析
1、行业发展趋势
山河药辅属于药用辅料行业，专注于固体制剂及注射用辅料的研发、生产和销售。 药用辅料行业近三年受制药产业升级及一致性评价政策推动，市场规模稳步扩大，2024年国内市场规模超500亿元。未来趋势聚焦高端辅料国产替代、注射级辅料需求增长及行业集中度提升，预计2027年市场规模将突破800亿元，年复合增长率约9%。
2、市场地位及占有率
山河药辅为国内固体制剂药用辅料龙头企业，2024年市场份额约8%，位列行业前三。其核心产品微晶纤维素、羧甲淀粉钠等细分领域市占率超15%，但受行业分散化影响，整体集中度仍较低。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 山河药辅（300452） | 固体制剂药用辅料龙头企业，产品覆盖填充剂、崩解剂等 | 2024年注射用辅料产能提升至万吨级，核心产品微晶纤维素市占率18% |
| 尔康制药（300267） | 综合性药用辅料供应商，淀粉胶囊细分领域领先 | 2024年淀粉胶囊全球市占率超40%，药用溶剂营收占比32% |
| 黄山胶囊（002817） | 空心胶囊制造龙头，延伸至植物胶囊领域 | 2025年植物胶囊产能扩产50%，占营收比重提升至28% |
| 昂利康（002940） | 化学原料药及辅料双轮驱动企业 | 2024年辅料业务营收突破5亿元，占公司总营收21% |
| 九典制药（300705） | 聚焦高端缓控释制剂辅料研发 | 2025年凝胶贴膏辅料生产线投产，预计新增年产值3亿元 |
4、经营评分排名
山河药辅在2025年一季报经营评分排名为第671名，在药用辅料行业中排名为1名。
药用辅料经营评分前三名
| 公司 | 2025年一季报 | 2024年年报 | 2024年三季报 | 2024年中报 | 2024年一季报 |
|---|---|---|---|---|---|
| 山河药辅 | 83 | 81 | 80 | 85 | 69 |
| 威尔药业 | 79 | 80 | 78 | 77 | 53 |
| 黄山胶囊 | 77 | 78 | 75 | 75 | 60 |
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