XD海螺水(600585)2025年一季报深度解读：净利润同比增长但现金流净额较去年同期大幅下降
安徽海螺水泥股份有限公司于2002年上市。公司的主营业务是水泥、商品熟料、骨料及混凝土的生产、销售。水泥品种主要包括 42.
根据XD海螺水2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收190.52亿元，同比小幅下降10.67%。扣非净利润16.63亿元，同比增长21.50%。XD海螺水2025年第一季度净利润17.75亿元，业绩同比增长19.32%。本期经营活动产生的现金流净额为5.03亿元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
营业收入情况
2024年公司的主营业务为建材行业(自产品销售)，主要产品包括5级水泥和5级水泥两项，其中5级水泥占比57.53%，5级水泥占比9.28%。
1、建材行业(自产品销售)
2022年-2024年建材行业(自产品销售)营收呈大幅下降趋势，从2022年的948.74亿元，大幅下降到2024年的7,321.41万元。2020年-2024年建材行业(自产品销售)毛利率呈大幅下降趋势，从2020年的47.56%，大幅下降到了2024年的24.81%。
2、建材行业(自产品销售)-5注1级水泥
2024年建材行业(自产品销售)-5注1级水泥营收5,236.49万元，同比去年的6,091.72万元小幅下降了14.04%。同期，2024年建材行业(自产品销售)-5注1级水泥毛利率为24.34%，同比去年的25.23%小幅下降了3.53%。
2024年，该产品名称由“建材行业(自产品销售)注1-5级水泥”变更为“建材行业(自产品销售)-5注1级水泥”。
3、建材行业(自产品销售)-5级水泥
2024年建材行业(自产品销售)-5级水泥营收845.17万元，同比去年的1,027.58万元下降了17.75%。同期，2024年建材行业(自产品销售)-5级水泥毛利率为29.31%，同比去年的30.33%小幅下降了3.36%。
4、建材行业(自产品销售)-熟料
2024年建材行业(自产品销售)-熟料营收503.29万元，同比去年的674.05万元下降了25.33%。同期，2024年建材行业(自产品销售)-熟料毛利率为9.41%，同比去年的15.06%大幅下降了37.52%。
5、建材行业(贸易业务)
2022年-2024年建材行业(贸易业务)营收呈大幅下降趋势，从2022年的88.13亿元，大幅下降到2024年的94.22万元。2021年-2024年建材行业(贸易业务)毛利率呈大幅增长趋势，从2021年的0.21%，大幅增长到了2024年的1.37%。
2024年，该产品名称由“建材行业(贸易业务)、建材行业(贸易业务)”，整合为“建材行业(贸易业务)”。
净利润同比增长但现金流净额较去年同期大幅下降
1、净利润同比增长19.32%
本期净利润为17.75亿元，去年同期14.88亿元，同比增长19.32%。
净利润同比增长的原因是：
虽然所得税费用本期支出5.40亿元，去年同期支出4.28亿元，同比增长；
但是主营业务利润本期为19.73亿元，去年同期为15.91亿元，同比增长。
2、主营业务利润同比增长24.01%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 190.52亿元 | 213.28亿元 | -10.67% |
| 营业成本 | 146.92亿元 | 175.43亿元 | -16.25% |
| 销售费用 | 7.52亿元 | 7.18亿元 | 4.68% |
| 管理费用 | 13.85亿元 | 13.46亿元 | 2.93% |
| 财务费用 | -1.76亿元 | -2.55亿元 | 30.95% |
| 研发费用 | 1.76亿元 | 1.86亿元 | -5.55% |
| 所得税费用 | 5.40亿元 | 4.28亿元 | 26.16% |
2025年一季度主营业务利润为19.73亿元，去年同期为15.91亿元，同比增长24.01%。
虽然营业总收入本期为190.52亿元，同比小幅下降10.67%，不过毛利率本期为22.88%，同比增长了5.13%，推动主营业务利润同比增长。
3、净现金流同比大幅下降3.66倍
2025年一季度，海螺水泥净现金流为-5.00亿元，去年同期为-1.07亿元，较去年同期大幅下降3.66倍。
净现金流同比大幅下降的原因是：
虽然（1）购买商品、接受劳务支付的现金本期为155.45亿元，同比下降22.33%；（2）收回投资收到的现金本期为75.68亿元，同比大幅增长39.30%。
但是（1）销售商品、提供劳务收到的现金本期为211.06亿元，同比下降15.82%；（2）投资支付的现金本期为58.06亿元，同比大幅增长72.97%。
全球排名
截止到2025年9月24日，海螺水泥近十二个月的滚动营收为910亿元，在水泥行业中，海螺水泥的全球营收规模排名为9名，全国排名为2名。
水泥营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| CRH | 2541 | 4.71 | 249 | 10.83 |
| Holcim 霍尔希姆 | 2345 | -0.53 | 260 | 8.39 |
| 中国建材 | 1813 | -12.83 | 29 | -44.54 |
| HeidelbergCement 海德堡水泥 | 1765 | 4.24 | 148 | 0.43 |
| Cemex 西麦斯 | 1157 | 3.65 | 67 | 7.62 |
| Siam Cement 暹罗水泥 | 1130 | -1.21 | 14 | -48.77 |
| 金隅集团 | 1107 | -3.61 | -5.55 | -- |
| Mitsubishi Materials 三菱综合材料 | 945 | 2.69 | 16 | -8.86 |
| 海螺水泥 | 910 | -18.47 | 77 | -38.61 |
| 天山股份 | 870 | -20.01 | -5.98 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
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