科恒股份(300340)2025年一季报深度解读：高负债且资产负债率持续增加，主营业务利润同比亏损减小推动净利润扭亏为盈
江门市科恒实业股份有限公司于2012年上市，实际控制人为“珠海市人民政府国有资产监督管理委员会”。公司的核心业务有两块，一块是材料业务，一块是装备业务，主要产品包括新能源正极材料和新能源智能装备两项，其中新能源正极材料占比52.36%，新能源智能装备占比36.32%。
2025年一季度，公司实现营收4.16亿元，同比小幅下降4.10%。扣非净利润-146.10万元，较去年同期亏损有所减小。科恒股份2025年第一季度净利润229.35万元，业绩扭亏为盈。本期经营活动产生的现金流净额为5,786.54万元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
主营业务利润同比亏损减小推动净利润扭亏为盈
1、营业总收入同比小幅降低4.10%，净利润扭亏为盈
2025年一季度，科恒股份营业总收入为4.16亿元，去年同期为4.34亿元，同比小幅下降4.10%，净利润为229.35万元，去年同期为-1,364.96万元，扭亏为盈。
净利润扭亏为盈的原因是：
虽然（1）投资收益本期为100.92万元，去年同期为1,642.82万元，同比大幅下降；（2）其他收益本期为355.76万元，去年同期为993.61万元，同比大幅下降。
但是（1）主营业务利润本期为-1,525.83万元，去年同期为-3,461.08万元，亏损有所减小；（2）信用减值损失本期收益1,279.73万元，去年同期收益326.24万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 4.16亿元 | 4.34亿元 | -4.10% |
| 营业成本 | 3.74亿元 | 3.96亿元 | -5.59% |
| 销售费用 | 484.82万元 | 697.38万元 | -30.48% |
| 管理费用 | 1,972.58万元 | 2,533.74万元 | -22.15% |
| 财务费用 | 1,361.55万元 | 1,604.60万元 | -15.15% |
| 研发费用 | 1,865.20万元 | 2,376.49万元 | -21.52% |
| 所得税费用 | -29.31万元 | - |
2025年一季度主营业务利润为-1,525.83万元，去年同期为-3,461.08万元，较去年同期亏损有所减小。
虽然营业总收入本期为4.16亿元，同比小幅下降4.10%，不过（1）管理费用本期为1,972.58万元，同比下降22.15%；（2）毛利率本期为10.14%，同比增长了1.43%，推动主营业务利润亏损有所减小。
3、非主营业务利润同比下降
科恒股份2025年一季度非主营业务利润为1,755.18万元，去年同期为2,066.81万元，同比下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -1,525.83万元 | -665.30% | -3,461.08万元 | 55.91% |
| 投资收益 | 100.92万元 | 44.00% | 1,642.82万元 | -93.86% |
| 资产减值损失 | -231.18万元 | -100.80% | -842.03万元 | 72.54% |
| 营业外收入 | 266.49万元 | 116.20% | 29.23万元 | 811.85% |
| 其他收益 | 355.76万元 | 155.12% | 993.61万元 | -64.20% |
| 信用减值损失 | 1,279.73万元 | 557.99% | 326.24万元 | 292.27% |
| 其他 | -11.31万元 | -4.93% | 45.65万元 | -124.77% |
| 净利润 | 229.35万元 | 100.00% | -1,364.96万元 | 116.80% |
高负债且资产负债率持续增加
2025年一季度，企业资产负债率为97.85%，去年同期为92.97%，负债率很高且增加了4.88%。
资产负债率同比增长主要是总资产本期为25.40亿元，同比下降28.44%，另外总负债本期为24.85亿元，同比下降24.69%。
1、有息负债同比下降
本期有息负债为3.72亿元，去年同期为4.71亿元，同比下降21.00%，主要是一年内到期的非流动负债同比小幅下降4.71%。
有息负债结构
| 科目 | 本期值 | 上期值 | 同比增减（%） |
|---|---|---|---|
| 短期借款 | 2.62亿元 | 2.43亿元 | 8.03 |
| 一年内到期的非流动负债 | 1.10亿元 | 1.16亿元 | -4.71 |
| 长期借款 | 0.00元 | 1.13亿元 | 0 |
| 长期应付款 | 0.00元 | 1,222.53元 | 0 |
| 合计 | 3.72亿元 | 4.71亿元 | -21.00 |
值得注意的是，在有息负债下降的情况下，有息负债的利率从2021年到2025年呈现上升趋势。
近5年一季度有息负债利率
| 年份 | 2025 | 2024 | 2023 | 2022 | 2021 |
|---|---|---|---|---|---|
| 利率(%) | 0.71 | 1.84 | 2.37 | 3.22 | 3.46 |
2、偿债能力：货币资金/短期债务同比下降
近五期偿债能力指标汇总
| 2025年一季报 | 2024年年报 | 2024年三季报 | 2024年中报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.86 | 0.95 | 0.90 | 0.97 | 0.85 |
| 速动比率 | 0.46 | 0.52 | 0.46 | 0.42 | 0.53 |
| 现金比率(%) | 0.10 | 0.14 | 0.04 | 0.02 | 0.05 |
| 资产负债率(%) | 97.85 | 92.97 | 94.55 | 85.18 | 75.63 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 7.37 | 0.86 | 7.28 | 11.34 | 21.46 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | 0.11 | -0.47 | 0.12 | 0.14 | -0.09 |
| 货币资金/短期债务 | 0.41 | 0.57 | 0.34 | 0.13 | 0.10 |
流动比率为0.86，去年同期为0.95，同比小幅下降，流动比率在比较低的情况下还在降低。
另外速动比率为0.46，去年同期为0.52，同比小幅下降，速动比率降低到了一个较低的水平。
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