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万华化学(600309)2025年一季报深度解读：主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比下降
万华化学集团股份有限公司于2001年上市，实际控制人为“烟台市人民政府国有资产监督管理委员会”。公司的主营业务为化工行业，主要产品包括聚氨酯系列和石化系列两项，其中聚氨酯系列占比41.66%，石化系列占比39.83%。
2025年一季度，公司实现营收430.68亿元，同比小幅下降6.70%。扣非净利润30.40亿元，同比下降26.33%。万华化学2025年第一季度净利润33.77亿元，业绩同比下降26.00%。
PART 1
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主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比下降
1、净利润同比下降26.00%
本期净利润为33.77亿元，去年同期45.63亿元，同比下降26.00%。
净利润同比下降的原因是：
虽然所得税费用本期支出4.80亿元，去年同期支出7.48亿元，同比大幅下降；
但是主营业务利润本期为35.72亿元，去年同期为52.41亿元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比大幅下降31.85%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 430.68亿元 | 461.61亿元 | -6.70% |
| 营业成本 | 363.04亿元 | 380.24亿元 | -4.52% |
| 销售费用 | 4.24亿元 | 3.91亿元 | 8.43% |
| 管理费用 | 7.39亿元 | 6.86亿元 | 7.69% |
| 财务费用 | 5.78亿元 | 5.15亿元 | 12.29% |
| 研发费用 | 11.51亿元 | 10.27亿元 | 12.03% |
| 所得税费用 | 4.80亿元 | 7.48亿元 | -35.77% |
2025年一季度主营业务利润为35.72亿元，去年同期为52.41亿元，同比大幅下降31.85%。
主营业务利润同比大幅下降主要是由于（1）营业总收入本期为430.68亿元，同比小幅下降6.70%；（2）毛利率本期为15.70%，同比小幅下降了1.93%。
PART 2
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行业分析
1、行业发展趋势
万华化学属于石油化工行业中的聚氨酯及上游原料制造领域。 近三年，石油化工行业受全球经济波动及原材料价格影响呈现结构性调整，MDI等核心产品需求年均增长约5%，新兴市场贡献显著增量。2024年全球聚氨酯市场规模突破800亿美元，行业技术壁垒提升推动集中度上升，未来趋势聚焦绿色化学、高端材料及一体化产能布局，预计2025年后新材料领域年复合增长率将超8%，市场空间向高附加值产品转移。
2、市场地位及占有率
万华化学是全球最大MDI生产商，2024年全球MDI市占率超30%，国内市场份额达60%以上，聚氨酯业务贡献超60%毛利，技术优势使其成本较同行低10%-15%，稳居行业龙头地位。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 万华化学（600309） | 全球最大MDI生产商，业务涵盖聚氨酯、石化及新材料 | 2024年MDI产能达530万吨/年，全球市占率超30%，技术自主化率95% |
| 华鲁恒升（600426） | 煤气化产业链综合企业，主营化肥、甲醇及多元醇 | 2024年煤气化产能规模居行业前列，新材料项目投资占比提升至25% |
| 沧州大化（600230） | 国内首家规模化TDI生产企业，布局聚氨酯原料及衍生品 | TDI产能全球前五，2024年新增15万吨产能投产 |
| 扬农化工（600486） | 农药及精细化学品制造商，涉足聚氨酯上游中间体 | 2024年菊酯类产品市占率超40%，化工中间体营收占比提升至18% |
| 云天化（600096） | 磷化工及化肥龙头企业，拓展煤化工及新材料业务 | 2024年磷矿石产能达1450万吨，新材料项目营收贡献突破20% |
4、经营评分排名
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