*ST绿康(002868)2025年三季报深度解读：高负债且资产负债率持续增加，主营业务利润同比亏损减小推动净利润同比亏损减小
绿康生化股份有限公司于2017年上市，实际控制人为“赖潭平”。公司的核心业务有两块，一块是兽药，一块是光伏胶膜，主要产品包括光伏胶膜、杆菌肽类产品、硫酸新霉素类产品三项，光伏胶膜占比35.62%，杆菌肽类产品占比29.62%，硫酸新霉素类产品占比13.14%。
2025年三季度，公司实现营收4.10亿元，同比小幅下降13.21%。扣非净利润-9,163.06万元，较去年同期亏损有所减小。*ST绿康2025年第三季度净利润-8,245.66万元，业绩较去年同期亏损有所减小。
主营业务利润同比亏损减小推动净利润同比亏损减小
1、营业总收入同比小幅降低13.21%，净利润亏损有所减小
2025年三季度，*ST绿康营业总收入为4.10亿元，去年同期为4.72亿元，同比小幅下降13.21%，净利润为-8,245.66万元，去年同期为-1.58亿元，较去年同期亏损有所减小。
净利润亏损有所减小的原因是：
虽然所得税费用本期支出19.07万元，去年同期收益2,978.38万元，同比大幅下降；
但是（1）主营业务利润本期为-8,445.73万元，去年同期为-1.43亿元，亏损有所减小；（2）资产减值损失本期损失915.94万元，去年同期损失6,678.61万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 4.10亿元 | 4.72亿元 | -13.21% |
| 营业成本 | 3.84亿元 | 4.83亿元 | -20.45% |
| 销售费用 | 1,086.56万元 | 1,113.08万元 | -2.38% |
| 管理费用 | 3,310.11万元 | 3,467.12万元 | -4.53% |
| 财务费用 | 4,347.51万元 | 5,078.81万元 | -14.40% |
| 研发费用 | 1,775.69万元 | 3,001.40万元 | -40.84% |
| 所得税费用 | 19.07万元 | -2,978.38万元 | 100.64% |
2025年三季度主营业务利润为-8,445.73万元，去年同期为-1.43亿元，较去年同期亏损有所减小。
虽然营业总收入本期为4.10亿元，同比小幅下降13.21%，不过毛利率本期为6.25%，同比大幅增长了8.53%，推动主营业务利润亏损有所减小。
高负债且资产负债率持续增加
2025年三季度，企业资产负债率为107.55%，去年同期为84.78%，负债率很高且增加了22.77%，近5年资产负债率总体呈现上升状态，从38.06%增长至107.55%。
资产负债率同比增长主要是总资产本期为13.84亿元，同比下降18.60%，另外总负债本期为14.89亿元，同比小幅增长3.27%。
1、负债增加原因
*ST绿康负债增加主要原因是投资活动产生的现金流净额本期流出了2,918.06万元，去年同期流出1,332.36万元，同比大幅增长。主要是由于购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为3,428.87万元。
2、偿债能力：货币资金/短期债务同比大幅下降
近五期偿债能力指标汇总
| 2025年三季报 | 2025年中报 | 2025年一季报 | 2024年年报 | 2024年三季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.15 | 0.33 | 0.88 | 0.46 | 0.77 |
| 速动比率 | 0.06 | 0.15 | 0.56 | 0.22 | 0.56 |
| 现金比率(%) | 0.01 | 0.02 | 0.33 | 0.08 | 0.35 |
| 资产负债率(%) | 107.55 | 84.78 | 70.11 | 48.39 | 38.06 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 6.24 | 8.98 | 27.69 | 4.40 | 6.40 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | 0.12 | 0.39 | -0.36 | -0.05 | - |
| 货币资金/短期债务 | 0.01 | 0.05 | 0.64 | 0.12 | 0.68 |
流动比率为0.15，去年同期为0.33，同比大幅下降，流动比率在比较低的情况下还在降低。
另外速动比率为0.06，去年同期为0.15，同比大幅下降，速动比率在比较低的情况下还在降低。
而且现金比率为0.01，去年同期为0.02，同比大幅下降，现金比率在比较低的情况下还在降低。
以上说明企业短期偿债压力较大。
行业分析
1、行业发展趋势
绿康生化属于兽用医药及饲料添加剂行业，核心业务涵盖兽药制剂、原料药及饲料添加剂研发生产。 兽用医药及饲料添加剂行业近三年受规模化养殖加速、疫病防控需求提升驱动，市场规模年均增长约8%，2024年预估突破600亿元。未来三年，行业将聚焦生物安全技术创新与绿色添加剂研发，政策推动下动保产品渗透率持续提升，智能化给药系统及新型疫苗或成增长引擎，预计2027年市场空间超800亿元。
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