白云电器(603861)2025年三季报深度解读：净利润同比大幅增长但现金流净额较去年同期大幅下降
广州白云电器设备股份有限公司于2016年上市，实际控制人为“胡明森”。公司的主营业务为电气机械及器材制造行业，主要产品包括成套开关设备和电力电容器两项，其中成套开关设备占比62.89%，电力电容器占比16.74%。
2025年三季度，公司实现营收34.73亿元，同比基本持平。扣非净利润1.33亿元，同比小幅增长13.52%。白云电器2025年第三季度净利润1.64亿元，业绩同比大幅增长31.99%。
净利润同比大幅增长但现金流净额较去年同期大幅下降
1、营业总收入基本持平，净利润同比大幅增加31.99%
2025年三季度，白云电器营业总收入为34.73亿元，去年同期为35.54亿元，同比基本持平，净利润为1.64亿元，去年同期为1.25亿元，同比大幅增长31.99%。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然（1）信用减值损失本期损失3,782.11万元，去年同期收益84.91万元，同比大幅下降；（2）资产减值损失本期损失3,975.80万元，去年同期损失824.48万元，同比大幅增长。
但是主营业务利润本期为2.18亿元，去年同期为1.08亿元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅增长101.62%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 34.73亿元 | 35.54亿元 | -2.30% |
| 营业成本 | 28.01亿元 | 29.10亿元 | -3.73% |
| 销售费用 | 1.46亿元 | 1.81亿元 | -19.58% |
| 管理费用 | 1.43亿元 | 1.62亿元 | -11.54% |
| 财务费用 | 2,880.21万元 | 4,467.89万元 | -35.54% |
| 研发费用 | 1.08亿元 | 1.22亿元 | -11.09% |
| 所得税费用 | 2,524.96万元 | 3,492.57万元 | -27.71% |
2025年三季度主营业务利润为2.18亿元，去年同期为1.08亿元，同比大幅增长101.62%。
虽然营业总收入本期为34.73亿元，同比有所下降2.30%，不过（1）销售费用本期为1.46亿元，同比下降19.58%；（2）毛利率本期为19.34%，同比小幅增长了1.20%，推动主营业务利润同比大幅增长。
3、净现金流同比大幅下降469.06倍
2025年三季度，白云电器净现金流为-3.49亿元，去年同期为-74.23万元，较去年同期大幅下降469.06倍。
行业分析
1、行业发展趋势
白云电器属于输配电及控制设备制造行业。 近三年，输配电及控制设备制造行业在国家新能源战略及智能电网建设推动下保持稳定增长，2024年市场规模超8000亿元，年复合增长率约6.5%。特高压、轨道交通及新能源并网需求驱动行业扩容，预计2025年智能电网相关设备投资将突破5000亿元，行业向数字化、低碳化转型加速，未来三年市场空间有望达1.2万亿元。
2、市场地位及占有率
白云电器在国内输配电行业位居第一梯队，核心产品覆盖国家电网、南方电网及轨道交通领域，2024年其特高压电容器组市场占有率约2%，成套开关设备在轨道交通领域占比约3.5%，但整体市占率仍低于头部企业。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 白云电器（603861） | 主营智能电网、特高压及轨道交通领域的成套设备与解决方案 | 2024年特高压项目营收占比超15%，轨道交通设备中标金额同比增30% |
| 思源电气（002028） | 高压开关及电力自动化设备供应商，聚焦智能电网与储能领域 | 2024年GIS设备市占率12%，位列行业前三 |
| 特变电工（600089） | 涵盖变压器、电线电缆及新能源系统集成，特高压变压器龙头 | 特高压变压器市占率超25%，稳居国内第一 |
| 许继电气（000400） | 国家电网直属企业，直流输电及智能变电设备核心供应商 | 直流输电设备营收占比超20%，2024年订单规模同比增18% |
| 平高电气（600312） | 高压开关及GIS设备制造商，特高压交流项目主力供货商 | 2024年GIS设备市占率约18%，特高压项目中标率行业领先 |
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