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山推股份(000680)2025年三季报深度解读：净利润同比增长但现金流净额由正转负
山推工程机械股份有限公司于1997年上市，实际控制人为“山东省人民政府国有资产监督管理委员会”。公司的主营业务为工业产品销售，主要产品包括工程机械主机产品和工程机械配件及其他两项，其中工程机械主机产品占比68.67%，工程机械配件及其他占比22.12%。
2025年三季度，公司实现营收104.88亿元，同比小幅增长6.62%。扣非净利润8.23亿元，同比增长24.40%。山推股份2025年第三季度净利润8.41亿元，业绩同比增长24.07%。本期经营活动产生的现金流净额为3.94亿元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比下降。
PART 1
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净利润同比增长但现金流净额由正转负
1、净利润同比增长24.07%
本期净利润为8.41亿元，去年同期6.78亿元，同比增长24.07%。
净利润同比增长的原因是：
虽然资产减值损失本期损失8,908.38万元，去年同期损失3,476.71万元，同比大幅增长；
但是主营业务利润本期为9.93亿元，去年同期为7.36亿元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅增长34.98%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 104.88亿元 | 98.36亿元 | 6.62% |
| 营业成本 | 83.35亿元 | 81.94亿元 | 1.73% |
| 销售费用 | 4.44亿元 | 3.12亿元 | 42.05% |
| 管理费用 | 3.00亿元 | 2.51亿元 | 19.60% |
| 财务费用 | 2,126.12万元 | 1,029.48万元 | 106.53% |
| 研发费用 | 3.38亿元 | 2.87亿元 | 17.97% |
| 所得税费用 | 1.00亿元 | 1.09亿元 | -8.25% |
2025年三季度主营业务利润为9.93亿元，去年同期为7.36亿元，同比大幅增长34.98%。
主营业务利润同比大幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为104.88亿元，同比小幅增长6.62%；（2）毛利率本期为20.53%，同比增长了3.83%。
PART 2
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行业分析
1、行业发展趋势
山推股份属于工程机械行业，核心产品为推土机及相关配套设备。 近三年，国内工程机械行业受基建投资放缓影响进入调整期，但海外市场高速增长对冲下行压力。2023年头部企业出口营收平均增速超30%，东南亚、非洲等新兴市场成为增量主力。未来行业将向智能化、绿色化转型，电动化产品及高端装备出口占比提升，预计2025年全球市场规模突破5000亿美元。
2、市场地位及占有率
山推股份在推土机领域占据全球领先地位，2023年全球市占率超60%，国内市占率约70%，海外市场覆盖130余个国家。其全液压推土机技术壁垒显著，2025年高端产品出口占比预计突破40%，在“一带一路”沿线国家品牌影响力持续强化。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 山推股份（000680） | 全球推土机龙头，覆盖铲土运输机械、道路机械等 | 2025年高端推土机海外订单占比达42% |
| 三一重工（600031） | 工程机械全产业链企业，主导产品为混凝土机械 | 2025年挖掘机全球市占率突破28% |
| 徐工机械（000425） | 起重机械领军企业，涵盖土方机械、矿山设备 | 2025年起重机国内市占率维持51% |
| 中联重科（000157） | 混凝土机械与起重机械双主业 | 2025年高空作业机械营收同比增37% |
| 柳工（000528） | 装载机领域头部企业，拓展挖掘机业务 | 2025年海外营收占比升至45% |
4、经营评分排名
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