万泰生物(603392)2025年三季报深度解读：主营业务利润由盈转亏导致净利润由盈转亏
北京万泰生物药业股份有限公司于2020年上市，实际控制人为“钟睒睒”。公司的主要业务为体外诊断，占比高达71.64%，主要产品包括试剂和疫苗两项，其中试剂占比63.83%，疫苗占比27.01%。
2025年三季度，公司实现营收14.98亿元，同比下降23.09%。扣非净利润-3.08亿元，由盈转亏。万泰生物2025年第三季度净利润-1.74亿元，业绩由盈转亏。
主营业务利润由盈转亏导致净利润由盈转亏
1、营业总收入同比降低23.09%，净利润由盈转亏
2025年三季度，万泰生物营业总收入为14.98亿元，去年同期为19.48亿元，同比下降23.09%，净利润为-1.74亿元，去年同期为2.70亿元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是（1）主营业务利润本期为-2.82亿元，去年同期为1,913.14万元，由盈转亏；（2）其他收益本期为7,453.88万元，去年同期为1.73亿元，同比大幅下降。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 14.98亿元 | 19.48亿元 | -23.09% |
| 营业成本 | 6.96亿元 | 5.49亿元 | 26.73% |
| 销售费用 | 3.48亿元 | 4.44亿元 | -21.62% |
| 管理费用 | 2.89亿元 | 2.38亿元 | 21.69% |
| 财务费用 | -1,134.23万元 | -4,181.26万元 | 72.87% |
| 研发费用 | 4.46亿元 | 7.26亿元 | -38.65% |
| 所得税费用 | -1,796.51万元 | -2,433.38万元 | 26.17% |
2025年三季度主营业务利润为-2.82亿元，去年同期为1,913.14万元，由盈转亏。
虽然研发费用本期为4.46亿元，同比大幅下降38.65%，不过（1）营业总收入本期为14.98亿元，同比下降23.09%；（2）毛利率本期为53.58%，同比下降了18.25%，导致主营业务利润由盈转亏。
3、非主营业务利润同比大幅下降
万泰生物2025年三季度非主营业务利润为8,977.59万元，去年同期为2.27亿元，同比大幅下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -2.82亿元 | 161.96% | 1,913.14万元 | -1572.09% |
| 投资收益 | 6,651.10万元 | -38.25% | 9,345.34万元 | -28.83% |
| 公允价值变动收益 | 2,307.63万元 | -13.27% | 1,333.62万元 | 73.04% |
| 其他收益 | 7,453.88万元 | -42.87% | 1.73亿元 | -57.02% |
| 信用减值损失 | -4,999.02万元 | 28.75% | -2,547.08万元 | -96.27% |
| 其他 | -817.38万元 | 4.70% | 946.75万元 | -186.34% |
| 净利润 | -1.74亿元 | 100.00% | 2.70亿元 | -164.29% |
行业分析
1、行业发展趋势
万泰生物属于生物医药行业中的疫苗与体外诊断细分领域。 疫苗与体外诊断行业近三年受政策支持及技术创新驱动，市场规模持续扩容。2023年国内疫苗市场规模突破1200亿元，HPV疫苗、流感疫苗等二类苗需求激增，国产替代加速。体外诊断领域年复合增长率超15%，化学发光、分子诊断成为核心增长点。未来行业将聚焦mRNA技术、多联多价疫苗及精准诊断，预计2025年整体市场规模将突破2000亿元，但监管趋严和研发同质化或加剧头部企业竞争。
2、市场地位及占有率
万泰生物在HPV疫苗领域占据主导地位，其自主研发的二价HPV疫苗2024年国内市场占有率超65%，九价HPV疫苗完成III期临床。体外诊断业务中艾滋诊断试剂市占率约18%，位列国产前三，化学发光业务通过欧盟CE认证加速出海。
3、主要竞争对手
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