中化岩土(002542)2025年三季报深度解读：高负债且资产负债率持续增加，信用减值损失由收益变为损失导致净利润同比亏损增大
中化岩土集团股份有限公司于2011年上市，实际控制人为“成都市国有资产监督管理委员会”。公司主要从事地基处理、机场工程、市政工程。
2025年三季度，公司实现营收6.71亿元，同比大幅下降42.61%。扣非净利润-2.98亿元，较去年同期亏损增大。中化岩土2025年第三季度净利润-2.95亿元，业绩较去年同期亏损增大。
信用减值损失由收益变为损失导致净利润同比亏损增大
1、净利润较去年同期亏损增大
本期净利润为-2.95亿元，去年同期-1.92亿元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是：
虽然主营业务利润本期为-3.00亿元，去年同期为-3.64亿元，亏损有所减小；
但是信用减值损失本期损失5,152.03万元，去年同期收益1.41亿元，同比大幅下降。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 6.71亿元 | 11.70亿元 | -42.61% |
| 营业成本 | 6.35亿元 | 11.59亿元 | -45.22% |
| 销售费用 | 447.20万元 | 870.21万元 | -48.61% |
| 管理费用 | 1.93亿元 | 2.12亿元 | -8.56% |
| 财务费用 | 8,755.93万元 | 9,220.63万元 | -5.04% |
| 研发费用 | 4,475.85万元 | 5,147.35万元 | -13.05% |
| 所得税费用 | -3,070.28万元 | -3,137.58万元 | 2.15% |
2025年三季度主营业务利润为-3.00亿元，去年同期为-3.64亿元，较去年同期亏损有所减小。
高负债且资产负债率持续增加
2025年三季度，企业资产负债率为90.12%，去年同期为71.75%，负债率很高且增加了18.37%，近5年资产负债率总体呈现上升状态，从58.49%增长至90.12%。
资产负债率同比增长主要是总资产本期为53.86亿元，同比下降24.99%，另外总负债本期为48.54亿元，同比小幅下降5.79%。
1、有息负债近6年呈现下降趋势
有息负债从2020年三季度到2025年三季度近6年呈现下降趋势。有息负债的持续下降说明公司负债结构在不断优化。
有息负债的利率从2022年到2025年呈现下降趋势。
近5年三季度有息负债利率
| 年份 | 2025 | 2024 | 2023 | 2022 | 2021 |
|---|---|---|---|---|---|
| 利率(%) | 3.62 | 3.95 | 3.35 | 3.43 | 3.17 |
2、偿债能力：货币资金/短期债务同比大幅下降
近五期偿债能力指标汇总
| 2025年三季报 | 2025年中报 | 2025年一季报 | 2024年年报 | 2024年三季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.96 | 1.25 | 1.41 | 1.65 | 1.75 |
| 速动比率 | 0.95 | 1.24 | 1.40 | 1.62 | 1.73 |
| 现金比率(%) | 0.08 | 0.13 | 0.19 | 0.20 | 0.11 |
| 资产负债率(%) | 90.12 | 71.75 | 67.77 | 60.41 | 58.49 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 18.57 | 22.60 | 57.19 | 9.95 | 7.21 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | -0.11 | 0.33 | 0.02 | 0.19 | -0.30 |
| 货币资金/短期债务 | 0.23 | 0.34 | 0.45 | 0.47 | 0.22 |
流动比率为0.96，去年同期为1.25，同比下降，流动比率降低到了一个较低的水平。
另外现金比率为0.08，去年同期为0.13，同比大幅下降，现金比率在比较低的情况下还在降低。
而且经营活动现金流净额/短期债务为-0.11，去年同期为0.33，经营活动现金流净额/短期债务在比较低的情况下还在降低。
以上说明企业短期偿债压力较大。
行业分析
1、行业发展趋势
中化岩土属于岩土工程与地基处理行业，聚焦土木工程基础设施建设领域。 岩土工程行业近三年受基建投资拉动保持稳定增长，2024年市场规模突破3800亿元，年复合增速约6.5%。未来趋势集中在绿色施工技术、智能化监测系统及地下空间开发，预计2025年后环保型地基处理技术市场份额将提升至35%以上，城市更新和乡村振兴政策驱动行业扩容。
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