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四川双马(000935)2025年三季报深度解读：净利润同比增长但现金流净额由正转负
四川和谐双马股份有限公司于1999年上市，实际控制人为“林栋梁”。公司的核心业务有两块，一块是建材业务分部，一块是私募股权投资基金管理业务分部，主要产品包括私募股权投资基金管理和水泥两项，其中私募股权投资基金管理占比42.07%，水泥占比41.83%。
2025年三季度，公司实现营收9.17亿元，同比增长23.21%。扣非净利润3.26亿元，同比大幅增长46.89%。四川双马2025年第三季度净利润2.94亿元，业绩同比增长20.07%。本期经营活动产生的现金流净额为1.90亿元，营收同比增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
PART 1
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净利润同比增长但现金流净额由正转负
1、净利润同比增长20.07%
本期净利润为2.94亿元，去年同期2.45亿元，同比增长20.07%。
净利润同比增长的原因是：
虽然主营业务利润本期为1.69亿元，去年同期为2.94亿元，同比大幅下降；
但是公允价值变动收益本期为1.15亿元，去年同期为-4,462.01万元，扭亏为盈。
2、主营业务利润同比大幅下降42.47%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 9.17亿元 | 7.44亿元 | 23.21% |
| 营业成本 | 5.56亿元 | 3.81亿元 | 45.93% |
| 销售费用 | 2,098.92万元 | 432.35万元 | 385.47% |
| 管理费用 | 9,944.19万元 | 5,731.26万元 | 73.51% |
| 财务费用 | 1,193.37万元 | -189.90万元 | 728.41% |
| 研发费用 | 4,821.73万元 | 256.23万元 | 1781.83% |
| 所得税费用 | 3,656.22万元 | 2,740.95万元 | 33.39% |
2025年三季度主营业务利润为1.69亿元，去年同期为2.94亿元，同比大幅下降42.47%。
虽然营业总收入本期为9.17亿元，同比增长23.21%，不过（1）研发费用本期为4,821.73万元，同比大幅增长17.82倍；（2）管理费用本期为9,944.19万元，同比大幅增长73.51%；（3）毛利率本期为39.36%，同比下降了9.44%，导致主营业务利润同比大幅下降。
3、非主营业务利润扭亏为盈
四川双马2025年三季度非主营业务利润为1.62亿元，去年同期为-2,102.11万元，扭亏为盈。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 1.69亿元 | 57.38% | 2.94亿元 | -42.47% |
| 投资收益 | 4,062.26万元 | 13.80% | 717.45万元 | 466.21% |
| 公允价值变动收益 | 1.15亿元 | 39.04% | -4,462.01万元 | 357.52% |
| 其他 | 672.99万元 | 2.29% | 1,692.28万元 | -60.23% |
| 净利润 | 2.94亿元 | 100.00% | 2.45亿元 | 20.07% |
PART 2
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行业分析
1、行业发展趋势
四川双马属于水泥制造与私募股权投资双主业驱动的综合性企业。 水泥行业近三年受基建放缓及环保政策影响，产能持续优化，市场需求趋于平稳，2024年绿色低碳转型加速，头部企业通过兼并重组提升集中度，未来特种水泥、智能化产线及碳中和目标下的技术升级将成为增长核心，预计2025年行业规模维持在1.2万亿元。
2、市场地位及占有率
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