南京商旅(600250)2025年三季报深度解读：投资收益同比大幅下降导致净利润同比下降
南京商贸旅游股份有限公司于2001年上市，实际控制人为“南京市人民政府国有资产监督管理委员会”。公司的营收主要由以下三块构成，分别为旅游服务、进出口贸易、国内贸易。主要产品包括旅游服务、纺织品服装、机电产品三项，旅游服务占比36.10%，纺织品服装占比25.57%，机电产品占比15.51%。
2025年三季度，公司实现营收5.53亿元，同比小幅下降8.07%。扣非净利润1,862.58万元，同比小幅下降14.00%。南京商旅2025年第三季度净利润5,476.70万元，业绩同比下降29.47%。本期经营活动产生的现金流净额为7,121.47万元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
投资收益同比大幅下降导致净利润同比下降
1、净利润同比下降29.47%
本期净利润为5,476.70万元，去年同期7,764.79万元，同比下降29.47%。
净利润同比下降的原因是（1）投资收益本期为1,351.26万元，去年同期为2,919.52万元，同比大幅下降；（2）主营业务利润本期为6,780.75万元，去年同期为7,211.57万元，同比小幅下降。
2、主营业务利润同比小幅下降5.97%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 5.53亿元 | 6.02亿元 | -8.07% |
| 营业成本 | 3.85亿元 | 4.31亿元 | -10.54% |
| 销售费用 | 3,002.65万元 | 2,250.90万元 | 33.40% |
| 管理费用 | 4,419.84万元 | 4,399.00万元 | 0.47% |
| 财务费用 | 1,491.77万元 | 2,083.11万元 | -28.39% |
| 研发费用 | 541.49万元 | 564.13万元 | -4.01% |
| 所得税费用 | 2,668.70万元 | 2,690.59万元 | -0.81% |
2025年三季度主营业务利润为6,780.75万元，去年同期为7,211.57万元，同比小幅下降5.97%。
虽然毛利率本期为30.33%，同比小幅增长了1.93%，不过营业总收入本期为5.53亿元，同比小幅下降8.07%，导致主营业务利润同比小幅下降。
3、净现金流由正转负
2025年三季度，南京商旅净现金流为-8,924.46万元，去年同期为1,408.98万元，由正转负。
净现金流由正转负的原因是：
虽然（1）取得借款收到的现金本期为5.03亿元，同比大幅增长50.08%；（2）收到其他与筹资活动有关的现金本期为8,000.00万元，同比大幅增长166.67%。
但是（1）偿还债务支付的现金本期为5.56亿元，同比大幅增长109.44%；（2）投资支付的现金本期为3.12亿元，同比增长23.37%。
行业分析
1、行业发展趋势
南京商旅属于文化旅游与商贸综合服务行业。 近三年，文旅行业经历疫情后逐步复苏，2024年国内旅游市场延续回升态势，消费需求向体验式、品质化升级，数字化与业态融合成为核心驱动力。未来行业将加速整合，文旅项目与商贸协同效应增强，预计2025年市场规模有望突破6万亿元，年均复合增长率超8%，但竞争加剧可能挤压中小企业的利润空间。
2、市场地位及占有率
南京商旅在南京区域文旅市场占据领先地位，其子公司秦淮风光主导夫子庙-秦淮风光带游船观光业务，区域市占率超60%，并通过数字化升级优化服务效率，2024年上半年营收3.99亿元，净利润同比增长23.22%，稳居本土头部阵营。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 南京商旅（600250） | 以“旅游+商贸”双主业为核心，运营夫子庙游船及文旅项目 | 2024年文旅营收占比超70%，秦淮风光区域市占率超60% |
| 曲江文旅（600706） | 专注历史文化景区运营，涵盖旅游演艺及酒店管理 | 2024年景区综合营收占比超85% |
| 黄山旅游（600054） | 以黄山风景区为核心，拓展索道及酒店业务 | 2025年一季度游客量同比增长18% |
| 中青旅（600138） | 覆盖旅游服务、景区开发及会展业务 | 2024年文旅综合营收占比超65% |
| 张家界（000430） | 主营景区门票及旅游客运，深耕武陵源核心资源 | 2024年门票收入占总营收58% |
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