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万里马(300591)2025年三季报深度解读：主营业务利润亏损有所减小
广东万里马实业股份有限公司于2017年上市，实际控制人为“林大耀”。公司的主要业务为毛皮、羽毛及其制品和制鞋业，占比高达63.62%，主要产品包括皮革及纺织制品和护肤美妆两项，其中皮革及纺织制品占比63.62%，护肤美妆占比16.72%。
2025年三季度，公司实现营收3.66亿元，同比下降15.68%。扣非净利润-6,501.82万元，较去年同期亏损有所减小。
PART 1
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主营业务利润亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 3.66亿元 | 4.34亿元 | -15.68% |
| 营业成本 | 3.14亿元 | 3.90亿元 | -19.32% |
| 销售费用 | 5,754.96万元 | 4,959.35万元 | 16.04% |
| 管理费用 | 3,450.63万元 | 2,954.09万元 | 16.81% |
| 财务费用 | 578.52万元 | 950.67万元 | -39.15% |
| 研发费用 | 1,102.25万元 | 2,556.58万元 | -56.89% |
| 所得税费用 | -86.57万元 | -170.71万元 | 49.29% |
2025年三季度主营业务利润为-5,870.36万元，去年同期为-7,183.47万元，较去年同期亏损有所减小。
虽然营业总收入本期为3.66亿元，同比下降15.68%，不过（1）研发费用本期为1,102.25万元，同比大幅下降56.89%；（2）毛利率本期为14.03%，同比大幅增长了3.87%，推动主营业务利润亏损有所减小。
PART 2
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行业分析
1、行业发展趋势
万里马属于服装家纺行业中的皮具制造与品牌运营细分领域。 国内皮具行业近三年受消费升级与电商渠道推动，市场规模稳步增长，但增速放缓至年均3%-5%。行业集中度低，中小企业竞争激烈，高端市场被国际品牌主导。未来趋势聚焦品牌化、智能化制造及绿色供应链转型，军警采购等团购渠道成为差异化增长点，预计2025年市场规模将突破2500亿元。
2、市场地位及占有率
万里马在国内皮具行业中属区域性品牌，军警团购领域具备优势，但整体市占率不足1%。2024年上半年营收2.67亿元，亏损持续扩大，民用市场竞争乏力，行业排名未进入前十。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 万里马（300591） | 主营皮具产品及军警装备，自有品牌覆盖箱包、皮鞋等 | 2024上半年营收2.67亿元，军警订单占比超40%，净利润同比下滑1124% |
| 红蜻蜓（603116） | 国内皮鞋行业头部企业，布局全渠道零售 | 2024年线上销售同比增长32%，皮鞋类市占率约2.8% |
| 奥康国际（603001） | 男鞋核心业务，拥有奥康、康龙等品牌 | 2024年拓展智能穿戴品类，直营门店超2000家 |
| 金发拉比（002762） | 母婴消费品制造商，涉及婴童服饰及棉纺品 | 婴童服饰市占率1.5%，2024年推出抗菌面料新品 |
| 安正时尚（603839） | 多品牌服装集团，旗下包含玖姿等女装品牌 | 2024年营收中高端女装占比超60%，直营毛利率58% |
4、经营评分排名
万里马在2025年三季报经营评分排名为第5420名，在品牌鞋行业中排名为7名。
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