海普瑞(002399)2025年三季报深度解读：投资收益同比大幅下降导致净利润同比下降
深圳市海普瑞药业集团股份有限公司于2010年上市，实际控制人为“李锂”。公司的主营业务为医药制造业，主要产品包括制剂、肝素钠以及低分子肝素钠原料药、CDMO三项，制剂占比56.55%，肝素钠以及低分子肝素钠原料药占比20.25%，CDMO占比19.58%。
2025年三季度，公司实现营收41.94亿元，同比小幅增长3.09%。扣非净利润5.52亿元，同比增长28.69%。海普瑞2025年第三季度净利润5.53亿元，业绩同比下降29.07%。本期经营活动产生的现金流净额为14.41亿元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比下降。
投资收益同比大幅下降导致净利润同比下降
1、营业总收入同比小幅增加3.09%，净利润同比降低29.07%
2025年三季度，海普瑞营业总收入为41.94亿元，去年同期为40.69亿元，同比小幅增长3.09%，净利润为5.53亿元，去年同期为7.79亿元，同比下降29.07%。
净利润同比下降的原因是：
虽然主营业务利润本期为6.78亿元，去年同期为5.36亿元，同比增长；
但是（1）投资收益本期为2,566.79万元，去年同期为4.16亿元，同比大幅下降；（2）资产减值损失本期损失5,874.27万元，去年同期收益2,823.42万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比增长26.43%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 41.94亿元 | 40.69亿元 | 3.09% |
| 营业成本 | 28.72亿元 | 27.18亿元 | 5.67% |
| 销售费用 | 2.97亿元 | 2.81亿元 | 5.69% |
| 管理费用 | 2.98亿元 | 3.09亿元 | -3.53% |
| 财务费用 | -1.57亿元 | 8,295.91万元 | -289.66% |
| 研发费用 | 1.76亿元 | 1.30亿元 | 35.28% |
| 所得税费用 | 8,897.82万元 | 1.08亿元 | -17.72% |
2025年三季度主营业务利润为6.78亿元，去年同期为5.36亿元，同比增长26.43%。
虽然毛利率本期为31.53%，同比小幅下降了1.67%，不过（1）财务费用本期为-1.57亿元，同比大幅下降2.90倍；（2）营业总收入本期为41.94亿元，同比小幅增长3.09%，推动主营业务利润同比增长。
行业分析
1、行业发展趋势
海普瑞属于医药制造业中的肝素原料药及制剂细分领域。 肝素行业近三年受全球抗凝药物需求驱动，2023年全球市场规模超50亿美元，新兴市场加速替代普通肝素，推动依诺肝素钠制剂需求。行业集中度提升，原料药-制剂一体化成为核心壁垒，预计2025年后创新药衍生应用（如肿瘤辅助治疗）将开辟新增长空间，年复合增速维持在8%-10%。
2、市场地位及占有率
海普瑞为全球肝素产业链龙头，拥有FDA和欧盟CEP双认证原料药产能，依诺肝素钠制剂在欧洲市占率居前三，2024年全球原料药供应份额超20%，国内制剂院内市场份额约15%。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 海普瑞（002399） | 全球肝素原料药及制剂一体化龙头企业 | 2024年依诺肝素钠欧洲市场占有率约18% |
| 健友股份（603707） | 抗凝药及肿瘤药研发生产商 | 低分子肝素制剂国内医院覆盖率超30% |
| 千红制药（002550） | 肝素钠原料药与生化药品生产商 | 肝素原料药出口规模国内前三 |
| 东诚药业（002675） | 肝素类产品及核医药双主业企业 | 2024年肝素原料药营收占比约35% |
| 常山药业（300255） | 肝素全产业链和抗肿瘤创新药企业 | 透明质酸肝素钠复合制剂国内独家上市 |
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