乐惠国际(603076)2025年三季报深度解读：净利润同比小幅下降但现金流净额同比大幅增长
宁波乐惠国际工程装备股份有限公司于2017年上市，实际控制人为“赖云来”。公司的主营业务为装备制造行业，主要产品包括酒类酿造设备和无菌灌装设备两项，其中酒类酿造设备占比68.13%，无菌灌装设备占比13.54%。
2025年三季度，公司实现营收9.50亿元，同比基本持平。扣非净利润1,679.03万元，同比增长17.58%。乐惠国际2025年第三季度净利润3,410.16万元，业绩同比小幅下降13.15%。
净利润同比小幅下降但现金流净额同比大幅增长
1、净利润同比小幅下降13.15%
本期净利润为3,410.16万元，去年同期3,926.38万元，同比小幅下降13.15%。
净利润同比小幅下降的原因是：
虽然（1）投资收益本期为274.12万元，去年同期为-553.74万元，扭亏为盈；（2）主营业务利润本期为2,861.52万元，去年同期为2,372.65万元，同比增长。
但是（1）营业外利润本期为1,304.00万元，去年同期为2,487.90万元，同比大幅下降；（2）公允价值变动收益本期为168.79万元，去年同期为879.09万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比增长20.61%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 9.50亿元 | 9.47亿元 | 0.28% |
| 营业成本 | 7.10亿元 | 6.86亿元 | 3.57% |
| 销售费用 | 6,358.80万元 | 8,224.04万元 | -22.68% |
| 管理费用 | 8,799.45万元 | 9,406.05万元 | -6.45% |
| 财务费用 | 817.34万元 | 1,221.63万元 | -33.09% |
| 研发费用 | 4,154.53万元 | 4,059.55万元 | 2.34% |
| 所得税费用 | 592.66万元 | 946.03万元 | -37.35% |
2025年三季度主营业务利润为2,861.52万元，去年同期为2,372.65万元，同比增长20.61%。
虽然毛利率本期为25.22%，同比小幅下降了2.37%，不过（1）销售费用本期为6,358.80万元，同比下降22.68%；（2）管理费用本期为8,799.45万元，同比小幅下降6.45%，推动主营业务利润同比增长。
3、非主营业务利润同比大幅下降
乐惠国际2025年三季度非主营业务利润为1,141.30万元，去年同期为2,499.77万元，同比大幅下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 2,861.52万元 | 83.91% | 2,372.65万元 | 20.61% |
| 营业外收入 | 1,565.66万元 | 45.91% | 2,759.67万元 | -43.27% |
| 信用减值损失 | -970.93万元 | -28.47% | -863.94万元 | -12.38% |
| 其他 | 1,069.90万元 | 31.37% | 1,147.58万元 | -6.77% |
| 净利润 | 3,410.16万元 | 100.00% | 3,926.38万元 | -13.15% |
行业分析
1、行业发展趋势
乐惠国际属于专用设备制造业中的液态食品包装机械领域，聚焦啤酒酿造及无菌灌装设备研发生产。 液态食品包装机械行业近三年受消费升级及智能制造驱动，2024年市场规模突破600亿元，年复合增长率约8%。未来趋势集中于智能化产线集成、精酿啤酒设备增量需求及海外市场拓展，预计2026年市场空间达750亿元，无菌灌装技术渗透率将提升至35%。
2、市场地位及占有率
乐惠国际为国内啤酒酿造设备龙头，全球市占率约12%，其中精酿啤酒设备细分领域国内市占率超30%，2024年海外营收占比提升至42%，技术壁垒与客户覆盖度居行业前列。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 乐惠国际（603076） | 液态食品智能装备制造商，核心产品为啤酒酿造及无菌灌装系统 | 2025年精酿设备订单额同比增25%，海外市场营收占比达45% |
| 中亚股份（300512） | 乳品包装设备供应商，覆盖吹灌旋一体机等液态包装技术 | 2025年乳品包装线市占率18%，无菌灌装设备营收占比37% |
| 达意隆（002209） | 饮料包装机械企业，主攻灌装生产线及二次包装设备 | 2025年饮料灌装线供货规模突破8亿元，智能化产线占比60% |
| 新美星（300509） | 液态包装整体解决方案商，聚焦PET瓶无菌冷灌装技术 | 2025年无菌冷灌装设备市占率15%，果汁领域客户覆盖率40% |
| 普丽盛（300442） | 食品包装机械及材料综合服务商，涵盖灌装机及包装材料 | 2025年乳品包装机械营收同比增18%，股权集中度达52% |
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