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ST联合(600358)2025年三季报深度解读：净利润同比亏损增大但现金流净额由负转正
国旅文化投资集团股份有限公司于2000年上市，实际控制人为“江西省国有资产监督管理委员会”。公司的主要业务为互联网数字营销，占比高达78.61%，主要产品包括广告营销和电商业务两项，其中广告营销占比78.61%，电商业务占比13.92%。
2025年三季度，公司实现营收3.22亿元，同比小幅增长11.64%。扣非净利润-3,187.48万元，较去年同期亏损增大。ST联合2025年第三季度净利润-3,207.96万元，业绩较去年同期亏损增大。本期经营活动产生的现金流净额为-8,260.81万元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
PART 1
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净利润同比亏损增大但现金流净额由负转正
1、净利润较去年同期亏损增大
本期净利润为-3,207.96万元，去年同期-2,840.81万元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是：
虽然其他收益本期为244.84万元，去年同期为20.43万元，同比大幅增长；
但是（1）信用减值损失本期损失392.01万元，去年同期损失7.40万元，同比大幅增长；（2）主营业务利润本期为-2,836.01万元，去年同期为-2,584.64万元，亏损增大。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 3.22亿元 | 2.89亿元 | 11.64% |
| 营业成本 | 3.01亿元 | 2.71亿元 | 10.95% |
| 销售费用 | 818.01万元 | 661.65万元 | 23.63% |
| 管理费用 | 3,035.58万元 | 2,653.17万元 | 14.41% |
| 财务费用 | 1,099.05万元 | 992.31万元 | 10.76% |
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | 49.39万元 | 153.96万元 | -67.92% |
2025年三季度主营业务利润为-2,836.01万元，去年同期为-2,584.64万元，较去年同期亏损增大。
PART 2
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行业分析
1、行业发展趋势
ST联合属于旅游综合服务行业，主营业务涵盖文旅项目开发、景区运营及旅游配套服务。 近三年，旅游综合服务行业经历结构性调整，2023年国内旅游总收入恢复至疫情前85%，2024年文旅融合政策推动市场扩容，数字化与个性化服务成为增长核心，预计2025年市场规模突破6.5万亿元，复合增长率超8%，下沉市场及“文旅+”跨界融合为未来主要增量空间。
2、市场地位及占有率
ST联合聚焦区域性文旅资源开发，2024年华东地区文旅项目营收占比约12%，在中小型景区运营细分领域市占率约3%-5%，整体行业排名位于第二梯队，尚未形成全国性品牌优势。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| ST联合（600358） | 区域性文旅项目开发与运营企业 | 2024年文旅项目营收占比超40% |
| 中青旅（600138） | 综合性旅游服务商，覆盖旅行社、景区及会展业务 | 2024年景区运营业务市占率约8% |
| 众信旅游（002707） | 出境游批发零售龙头，布局国内文旅项目 | 2025年国内文旅项目签约金额突破20亿元 |
| 凯撒旅业（000796） | 旅游全产业链服务商，重点布局免税及目的地运营 | 2024年免税业务营收占比超35% |
| 岭南控股（000524） | 华南地区酒店及景区运营企业，深耕区域旅游资源 | 2024年景区管理业务营收同比增长22% |
4、经营评分排名
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