武汉天源(301127)2025年三季报深度解读：净利润同比下降但现金流净额同比大幅增长
武汉天源环保股份有限公司于2021年上市，实际控制人为“黄开明”。公司的核心业务有两块，一块是固体废弃物处置及资源再生，一块是水环境治理，其中环保整体解决方案为第一大收入来源，占比85.64%。
2025年三季度，公司实现营收11.62亿元，同比小幅下降5.21%。扣非净利润1.34亿元，同比下降26.63%。武汉天源2025年第三季度净利润1.38亿元，业绩同比下降26.43%。本期经营活动产生的现金流净额为-2.50亿元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比小幅增长。
净利润同比下降但现金流净额同比大幅增长
1、净利润同比下降26.43%
本期净利润为1.38亿元，去年同期1.88亿元，同比下降26.43%。
净利润同比下降的原因是：
虽然所得税费用本期支出2,615.55万元，去年同期支出4,094.59万元，同比大幅下降；
但是（1）主营业务利润本期为1.97亿元，去年同期为2.41亿元，同比下降；（2）资产减值损失本期损失2,104.06万元，去年同期损失339.71万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比下降18.14%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 11.62亿元 | 12.26亿元 | -5.21% |
| 营业成本 | 7.63亿元 | 8.09亿元 | -5.74% |
| 销售费用 | 2,278.49万元 | 2,819.59万元 | -19.19% |
| 管理费用 | 5,739.23万元 | 5,870.74万元 | -2.24% |
| 财务费用 | 5,050.66万元 | 4,503.81万元 | 12.14% |
| 研发费用 | 5,682.97万元 | 3,617.37万元 | 57.10% |
| 所得税费用 | 2,615.55万元 | 4,094.59万元 | -36.12% |
2025年三季度主营业务利润为1.97亿元，去年同期为2.41亿元，同比下降18.14%。
主营业务利润同比下降主要是由于（1）营业总收入本期为11.62亿元，同比小幅下降5.21%；（2）研发费用本期为5,682.97万元，同比大幅增长57.10%。
3、非主营业务利润亏损增大
武汉天源2025年三季度非主营业务利润为-3,294.40万元，去年同期为-1,224.53万元，亏损增大。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 1.97亿元 | 142.79% | 2.41亿元 | -18.14% |
| 资产减值损失 | -2,104.06万元 | -15.23% | -339.71万元 | -519.37% |
| 信用减值损失 | -1,839.08万元 | -13.31% | -1,652.40万元 | -11.30% |
| 其他 | 1,134.70万元 | 8.22% | 861.06万元 | 31.78% |
| 净利润 | 1.38亿元 | 100.00% | 1.88亿元 | -26.43% |
行业分析
1、行业发展趋势
天源环保属于水环境治理及固废资源化综合服务行业。 环保行业近三年在政策驱动下呈现结构性增长，水环境治理市场逐步下沉至县域需求，固废处置及再生能源领域因“双碳”目标加速扩容。2023年行业规模突破2.5万亿元，其中固废资源化细分市场增速超20%，预计2025年再生能源业务占比将提升至35%以上，下沉市场及技术集成解决方案成为核心增长点。
2、市场地位及占有率
天源环保作为区域性环境治理服务商，聚焦县域及工业园区市场，2024年营收19.85亿元，在水环境治理领域占据约1.2%的细分市场份额，固废处置业务通过170亿元在手订单形成差异化竞争优势，整体行业排名处于第二梯队。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 天源环保（301127） | 综合性环境治理服务商，覆盖水环境治理、固废处置及绿色能源 | 2024年营收19.85亿元，在手合同规模170亿元，固废处置业务占比提升至33.5% |
| 鹏鹞环保（300664） | 以市政污水处理及污泥处置为核心业务的全产业链企业 | 2024年新增县域污水处理项目12个，合同总额超40亿元 |
| 维尔利（300190） | 专注垃圾渗滤液处理及有机废弃物资源化技术研发 | 2024年渗滤液处理市占率约18%，位居行业前三 |
| 中电环保（300172） | 工业废水处理及市政污水综合服务商，布局危废处置业务 | 2024年工业水处理营收占比58%，核电领域项目覆盖率超60% |
| 绿色动力（601330） | 以垃圾焚烧发电为主营业务的国有控股企业 | 2024年垃圾处理量突破1200万吨，发电业务营收占比超75% |
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