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慕思股份(001323)2025年三季报深度解读：净利润同比小幅下降但现金流净额同比大幅增长
慕思健康睡眠股份有限公司于2022年上市。公司的主营业务为家具制造行业，主要产品包括床垫、床架、其他三项，床垫占比47.81%，床架占比29.72%，其他占比7.90%。
2025年三季度，公司实现营收37.61亿元，同比小幅下降3.01%。扣非净利润3.66亿元，同比下降25.29%。慕思股份2025年第三季度净利润4.64亿元，业绩同比小幅下降11.07%。
PART 1
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净利润同比小幅下降但现金流净额同比大幅增长
1、净利润同比小幅下降11.07%
本期净利润为4.64亿元，去年同期5.22亿元，同比小幅下降11.07%。
净利润同比小幅下降的原因是：
虽然公允价值变动收益本期为6,625.91万元，去年同期为1,892.78万元，同比大幅增长；
但是主营业务利润本期为4.23亿元，去年同期为5.74亿元，同比下降。
2、主营业务利润同比下降26.29%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 37.61亿元 | 38.78亿元 | -3.01% |
| 营业成本 | 17.93亿元 | 19.08亿元 | -6.03% |
| 销售费用 | 10.79亿元 | 9.77亿元 | 10.40% |
| 管理费用 | 2.54亿元 | 2.56亿元 | -0.86% |
| 财务费用 | 1,405.27万元 | -2,388.85万元 | 158.83% |
| 研发费用 | 1.61亿元 | 1.51亿元 | 6.27% |
| 所得税费用 | 7,301.98万元 | 9,644.48万元 | -24.29% |
2025年三季度主营业务利润为4.23亿元，去年同期为5.74亿元，同比下降26.29%。
虽然毛利率本期为52.34%，同比小幅增长了1.54%，不过（1）营业总收入本期为37.61亿元，同比小幅下降3.01%；（2）销售费用本期为10.79亿元，同比小幅增长10.40%，导致主营业务利润同比下降。
3、非主营业务利润同比大幅增长
慕思股份2025年三季度非主营业务利润为1.15亿元，去年同期为4,504.14万元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 4.23亿元 | 91.04% | 5.74亿元 | -26.29% |
| 公允价值变动收益 | 6,625.91万元 | 14.26% | 1,892.78万元 | 250.06% |
| 其他 | 5,824.66万元 | 12.54% | 3,488.34万元 | 66.98% |
| 净利润 | 4.64亿元 | 100.00% | 5.22亿元 | -11.07% |
PART 2
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行业分析
1、行业发展趋势
慕思股份属于家庭装饰品行业，专注于健康睡眠系统的研发、生产与销售，核心产品包括床垫、床架及配套家居产品。 家庭装饰品行业近三年受消费升级驱动，智能化与健康化成为核心增长点。2024年智能家居渗透率突破25%，床垫细分市场复合增长率达8%，预计2025年整体规模超3000亿元。行业整合加速，头部企业通过技术迭代（如AI睡眠监测）和渠道下沉巩固优势，高端定制化产品需求持续释放。
2、市场地位及占有率
慕思股份在国内床垫市场占有率约10%，位居行业前三。2023年软床类产品销量超190万件，营收55.8亿元，智能化产品贡献超30%收入，毛利率50.3%领先同业，线下体验馆覆盖全球20余国，高端市场品牌认知度第一梯队。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 慕思股份（001323） | 主营健康睡眠系统，智能化床垫领先者 | 2024年AI床垫新品市占率提升至12% |
| 顾家家居（603816） | 全屋家居一体化解决方案提供商 | 2024年软体家具营收占比超55% |
| 喜临门（603008） | 床垫及卧室家具制造商 | 2024年床垫线上销售份额居行业首位 |
| 梦百合（603313） | 记忆棉家居产品龙头 | 海外市场营收占比持续超70% |
| 欧派家居（603833） | 定制家居综合服务商 | 2024年智能睡眠系统营收增长40% |
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