新赛股份(600540)2025年三季报深度解读：高负债且资产负债率持续增加，投资收益同比大幅增长推动净利润同比亏损减小
新疆赛里木现代农业股份有限公司于2004年上市，实际控制人为“新疆生产建设兵团国有资产监督管理委员会”。公司的主要业务为农业，占比高达65.51%，主要产品包括皮棉和棉籽两项，其中皮棉占比69.20%，棉籽占比14.25%。
2025年三季度，公司实现营收33.17亿元，同比大幅增长4.36倍。扣非净利润-7,551.72万元，较去年同期亏损有所减小。新赛股份2025年第三季度净利润-5,162.21万元，业绩较去年同期亏损有所减小。
投资收益同比大幅增长推动净利润同比亏损减小
1、营业总收入同比大幅增加4.36倍，净利润亏损有所减小
2025年三季度，新赛股份营业总收入为33.17亿元，去年同期为6.18亿元，同比大幅增长4.36倍，净利润为-5,162.21万元，去年同期为-6,380.59万元，较去年同期亏损有所减小。
净利润亏损有所减小的原因是：
虽然（1）资产减值损失本期损失5,298.04万元，去年同期收益1.36万元，同比大幅下降；（2）公允价值变动收益本期为-2,423.85万元，去年同期为1,320.62万元，由盈转亏。
但是（1）投资收益本期为8,359.08万元，去年同期为1,954.30万元，同比大幅增长；（2）主营业务利润本期为-5,747.25万元，去年同期为-9,760.83万元，亏损有所减小。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 33.17亿元 | 6.18亿元 | 436.44% |
| 营业成本 | 32.83亿元 | 6.40亿元 | 412.68% |
| 销售费用 | 1,469.99万元 | 655.49万元 | 124.26% |
| 管理费用 | 3,316.93万元 | 3,066.05万元 | 8.18% |
| 财务费用 | 3,804.11万元 | 3,563.04万元 | 6.77% |
| 研发费用 | 87.10万元 | 39.27万元 | 121.80% |
| 所得税费用 | 46.75万元 | -16.28万元 | 387.21% |
2025年三季度主营业务利润为-5,747.25万元，去年同期为-9,760.83万元，较去年同期亏损有所减小。
主营业务利润亏损有所减小主要是由于营业总收入本期为33.17亿元，同比大幅增长4.36倍。
高负债且资产负债率持续增加
2025年三季度，企业资产负债率为89.89%，去年同期为78.34%，负债率很高且增加了11.55%，近5年资产负债率总体呈现上升状态，从60.58%增长至89.89%。
1、负债增加原因
新赛股份负债增加主要原因是投资活动产生的现金流净额本期流出了8,631.83万元，去年同期流出8,088.14万元，同比小幅增长。主要是由于支付的其他与投资活动有关的现金本期为3.37亿元，同比大幅增长，支付的其他与投资活动有关的现金本期为3.37亿元，同比大幅增长。
2、有息负债近8年呈现上升趋势
有息负债从2018年三季度到2025年三季度近8年呈现上升趋势。有息负债的持续上升说明公司负债结构趋于恶化，会导致公司财务费用的上涨。
值得注意的是，在有息负债上升的情况下，有息负债的利率从2022年到2025年呈现下降趋势。
近5年三季度有息负债利率
| 年份 | 2025 | 2024 | 2023 | 2022 | 2021 |
|---|---|---|---|---|---|
| 利率(%) | 2.70 | 4.78 | 1.60 | 1.77 | 1.30 |
3、偿债能力：经营活动现金流净额/短期债务同比大幅增长
近五期偿债能力指标汇总
| 2025年三季报 | 2025年中报 | 2025年一季报 | 2024年年报 | 2024年三季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.88 | 0.90 | 0.94 | 1.06 | 0.84 |
| 速动比率 | 0.69 | 0.71 | 0.88 | 0.61 | 0.71 |
| 现金比率(%) | 0.45 | 0.55 | 0.72 | 0.41 | 0.52 |
| 资产负债率(%) | 89.89 | 78.34 | 70.54 | 62.86 | 60.58 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 4.72 | 3.18 | 6.32 | 3.27 | 0.58 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | 0.35 | 0.17 | 0.11 | 0.92 | 0.56 |
| 货币资金/短期债务 | 0.60 | 0.66 | 0.87 | 0.76 | 0.64 |
流动比率为0.88，去年同期为0.90，同比有所下降，流动比率在比较低的情况下还在降低。
另外经营活动现金流净额/短期债务为0.35，去年同期为0.17，经营活动现金流净额/短期债务连续两期都很低。
以上说明企业短期偿债压力较大。
行业分析
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