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天目湖(603136)2025年三季报深度解读：主营业务利润同比小幅下降导致净利润同比小幅下降
江苏天目湖旅游股份有限公司于2017年上市，实际控制人为“溧阳市人民政府”。公司的核心业务有两块，一块是景区业务，一块是酒店业务，主要产品包括酒店、山水园、南山竹海三项，酒店占比29.74%，山水园占比27.58%，南山竹海占比25.10%。
2025年三季度，公司实现营收3.86亿元，同比小幅下降4.65%。扣非净利润8,092.58万元，同比基本持平。天目湖2025年第三季度净利润9,514.63万元，业绩同比小幅下降5.48%。
PART 1
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主营业务利润同比小幅下降导致净利润同比小幅下降
1、净利润同比小幅下降5.48%
本期净利润为9,514.63万元，去年同期1.01亿元，同比小幅下降5.48%。
净利润同比小幅下降的原因是：
虽然所得税费用本期支出2,879.16万元，去年同期支出3,227.71万元，同比小幅下降；
但是主营业务利润本期为1.21亿元，去年同期为1.30亿元，同比小幅下降。
2、主营业务利润同比小幅下降6.89%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 3.86亿元 | 4.05亿元 | -4.65% |
| 营业成本 | 1.79亿元 | 1.91亿元 | -6.43% |
| 销售费用 | 3,269.58万元 | 2,536.14万元 | 28.92% |
| 管理费用 | 5,106.55万元 | 5,698.47万元 | -10.39% |
| 财务费用 | -509.27万元 | -587.55万元 | 13.32% |
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | 2,879.16万元 | 3,227.71万元 | -10.80% |
2025年三季度主营业务利润为1.21亿元，去年同期为1.30亿元，同比小幅下降6.89%。
虽然管理费用本期为5,106.55万元，同比小幅下降10.39%，不过（1）营业总收入本期为3.86亿元，同比小幅下降4.65%；（2）销售费用本期为3,269.58万元，同比增长28.92%，导致主营业务利润同比小幅下降。
3、净现金流由正转负
2025年三季度，天目湖净现金流为-2.52亿元，去年同期为5,770.81万元，由正转负。
净现金流由正转负的原因是：
虽然收回投资收到的现金本期为1.54亿元，同比增长1.54亿元；
但是（1）投资支付的现金本期为3.40亿元，同比大幅增长33.00倍；（2）偿还债务支付的现金本期为3.05亿元，同比大幅增长64.87%。
PART 2
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行业分析
1、行业发展趋势
天目湖属于旅游及景区行业，聚焦自然景点开发与生态旅游服务。 近三年，旅游及景区行业受居民可支配收入增长驱动逐步复苏，2024年市场规模恢复至疫情前水平的95%，预计2025年将突破1.2万亿元。行业呈现生态化、智慧化转型趋势，生态旅游产品营收占比提升至35%，长三角区域一体化政策推动跨流域生态保护与旅游经济协同发展，未来市场空间将进一步向绿色低碳、文化体验及全域旅游模式延伸。
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