中化岩土(002542)2025年一季报深度解读：高负债且资产负债率持续增加，信用减值损失收益同比大幅增长导致净利润同比亏损增大
中化岩土集团股份有限公司于2011年上市，实际控制人为“成都市国有资产监督管理委员会”。公司主要从事地基处理、机场工程、市政工程。
2025年一季度，公司实现营收1.32亿元，同比大幅下降35.61%。扣非净利润-4,996.90万元，较去年同期亏损增大。中化岩土2025年第一季度净利润-5,189.32万元，业绩较去年同期亏损增大。本期经营活动产生的现金流净额为-7,664.02万元，营收同比大幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
信用减值损失收益同比大幅增长导致净利润同比亏损增大
1、营业总收入同比大幅降低35.61%，净利润亏损持续增大
2025年一季度，中化岩土营业总收入为1.32亿元，去年同期为2.04亿元，同比大幅下降35.61%，净利润为-5,189.32万元，去年同期为-4,998.56万元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是：
虽然（1）资产减值损失本期收益1,290.84万元，去年同期收益72.66万元，同比大幅增长；（2）主营业务利润本期为-9,034.13万元，去年同期为-9,674.85万元，亏损有所减小。
但是信用减值损失本期收益1,697.14万元，去年同期收益3,314.39万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 1.32亿元 | 2.04亿元 | -35.61% |
| 营业成本 | 1.26亿元 | 1.84亿元 | -31.15% |
| 销售费用 | 215.07万元 | 275.34万元 | -21.89% |
| 管理费用 | 5,411.26万元 | 7,324.70万元 | -26.12% |
| 财务费用 | 2,600.42万元 | 3,120.64万元 | -16.67% |
| 研发费用 | 1,018.69万元 | 626.12万元 | 62.70% |
| 所得税费用 | -681.00万元 | -773.98万元 | 12.01% |
2025年一季度主营业务利润为-9,034.13万元，去年同期为-9,674.85万元，较去年同期亏损有所减小。
3、非主营业务利润同比下降
中化岩土2025年一季度非主营业务利润为3,163.81万元，去年同期为3,902.31万元，同比下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -9,034.13万元 | 174.09% | -9,674.85万元 | 6.62% |
| 资产减值损失 | 1,290.84万元 | -24.88% | 72.66万元 | 1676.43% |
| 信用减值损失 | 1,697.14万元 | -32.71% | 3,314.39万元 | -48.80% |
| 其他 | 479.29万元 | -9.24% | 556.20万元 | -13.83% |
| 净利润 | -5,189.32万元 | 100.00% | -4,998.56万元 | -3.82% |
高负债且资产负债率持续增加
2025年一季度，企业资产负债率为86.20%，去年同期为72.13%，负债率很高且增加了14.07%，近5年资产负债率总体呈现上升状态，从59.28%增长至86.20%。
资产负债率同比增长主要是总资产本期为56.23亿元，同比下降27.50%，另外总负债本期为48.47亿元，同比小幅下降13.36%。
1、偿债能力：货币资金/短期债务同比大幅下降
近五期偿债能力指标汇总
| 2025年一季报 | 2024年年报 | 2024年三季报 | 2024年中报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.95 | 1.48 | 1.29 | 1.66 | 1.69 |
| 速动比率 | 0.94 | 1.47 | 1.27 | 1.64 | 1.67 |
| 现金比率(%) | 0.07 | 0.16 | 0.10 | 0.15 | 0.18 |
| 资产负债率(%) | 86.20 | 72.13 | 63.54 | 60.79 | 59.28 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 57.19 | 9.95 | 7.21 | 12.98 | 24.23 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | -0.06 | -0.11 | -0.01 | -0.14 | -0.18 |
| 货币资金/短期债务 | 0.19 | 0.45 | 0.20 | 0.32 | 0.37 |
流动比率为0.95，去年同期为1.48，同比大幅下降，流动比率降低到了一个较低的水平。
另外现金比率为0.07，去年同期为0.16，同比大幅下降，现金比率在比较低的情况下还在降低。
而且经营活动现金流净额/短期债务为-0.06，去年同期为-0.11，经营活动现金流净额/短期债务连续两期都很低。
以上说明企业短期偿债压力较大。
行业分析
1、行业发展趋势
中化岩土属于岩土工程与地基处理行业，聚焦土木工程基础设施建设领域。 岩土工程行业近三年受基建投资拉动保持稳定增长，2024年市场规模突破3800亿元，年复合增速约6.5%。未来趋势集中在绿色施工技术、智能化监测系统及地下空间开发，预计2025年后环保型地基处理技术市场份额将提升至35%以上，城市更新和乡村振兴政策驱动行业扩容。
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