棕榈股份(002431)2025年一季报深度解读：高负债且资产负债率持续增加，净利润同比亏损增大但现金流净额同比小幅增长
棕榈生态城镇发展股份有限公司于2010年上市，实际控制人为“河南省财政厅”。公司的主营业务为工程施工。
2025年一季度，公司实现营收7.48亿元，同比下降20.46%。扣非净利润-1.71亿元，较去年同期亏损增大。棕榈股份2025年第一季度净利润-1.64亿元，业绩较去年同期亏损增大。
净利润同比亏损增大但现金流净额同比小幅增长
1、营业总收入同比降低20.46%，净利润亏损持续增大
2025年一季度，棕榈股份营业总收入为7.48亿元，去年同期为9.40亿元，同比下降20.46%，净利润为-1.64亿元，去年同期为-1.03亿元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是（1）投资收益本期为964.54万元，去年同期为3,646.83万元，同比大幅下降；（2）信用减值损失本期损失4,597.69万元，去年同期损失2,734.51万元，同比大幅增长；（3）资产减值损失本期损失1,071.00万元，去年同期损失0.00元，。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 7.48亿元 | 9.40亿元 | -20.46% |
| 营业成本 | 7.06亿元 | 8.80亿元 | -19.71% |
| 销售费用 | 141.38万元 | 970.91万元 | -85.44% |
| 管理费用 | 2,684.09万元 | 2,650.93万元 | 1.25% |
| 财务费用 | 1.08亿元 | 1.05亿元 | 2.50% |
| 研发费用 | 2,200.98万元 | 3,002.72万元 | -26.70% |
| 所得税费用 | -13.63万元 | -18.64万元 | 26.89% |
2025年一季度主营业务利润为-1.18亿元，去年同期为-1.12亿元，较去年同期亏损增大。
主营业务利润亏损增大主要是由于（1）营业总收入本期为7.48亿元，同比下降20.46%；（2）毛利率本期为5.53%，同比小幅下降了0.88%。
3、非主营业务利润由盈转亏
棕榈股份2025年一季度非主营业务利润为-4,688.15万元，去年同期为830.18万元，由盈转亏。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -1.18亿元 | 71.55% | -1.12亿元 | -5.03% |
| 信用减值损失 | -4,597.69万元 | 27.99% | -2,734.51万元 | -68.14% |
| 其他 | -7.58万元 | 0.05% | 3,868.58万元 | -100.20% |
| 净利润 | -1.64亿元 | 100.00% | -1.03亿元 | -58.84% |
高负债且资产负债率持续增加
2025年一季度，企业资产负债率为90.77%，去年同期为82.33%，负债率很高且增加了8.44%，近3年资产负债率总体呈现上升状态，从77.00%增长至90.77%。
资产负债率同比增长主要是总负债本期为165.51亿元，同比小幅增长4.96%，另外总资产本期为182.34亿元，同比小幅下降4.80%。
1、负债增加原因
棕榈股份负债增加主要原因是投资活动产生的现金流净额本期流出了2,706.48万元，现金周转压力较大。主要是由于投资支付的现金本期为2,726.19万元，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为363.20万元，同比大幅增长。
2、有息负债近3年呈现下降趋势
有息负债从2023年一季度到2025年一季度近3年呈现下降趋势。有息负债的持续下降说明公司负债结构在不断优化。
值得注意的是，在有息负债下降的情况下，有息负债的利率从2023年到2025年呈现上升趋势。
近5年一季度有息负债利率
| 年份 | 2025 | 2024 | 2023 | 2022 | 2021 |
|---|---|---|---|---|---|
| 利率(%) | 2.27 | 2.88 | 2.39 | 4.23 | 4.62 |
3、偿债能力：货币资金/短期债务同比大幅增长
近五期偿债能力指标汇总
| 2025年一季报 | 2024年年报 | 2024年三季报 | 2024年中报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.76 | 0.84 | 0.84 | 0.96 | 1.06 |
| 速动比率 | 0.74 | 0.82 | 0.83 | 0.87 | 0.94 |
| 现金比率(%) | 0.04 | 0.04 | 0.07 | 0.09 | 0.07 |
| 资产负债率(%) | 90.77 | 82.33 | 77.00 | 78.66 | 71.08 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 13.79 | 3.30 | 3.16 | 4.39 | 6.91 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | 0.04 | 0.05 | 0.09 | 0.01 | -0.03 |
| 货币资金/短期债务 | 0.45 | 0.33 | 0.32 | 0.34 | 0.15 |
流动比率为0.76，去年同期为0.84，同比小幅下降，流动比率在比较低的情况下还在降低。
另外经营活动现金流净额/短期债务为0.04，去年同期为0.05，经营活动现金流净额/短期债务在比较低的情况下还在降低。
而且货币资金/短期债务本期为0.45，去年同期为0.33，货币资金/短期债务连续两年都较低。
以上说明企业短期偿债压力较大。
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