ST东时(603377)2025年一季报深度解读：资产负债率同比增加，净利润近5年整体呈现下降趋势
东方时尚驾驶学校股份有限公司于2016年上市，实际控制人为“徐雄”。公司的主营业务是机动车驾驶人培训和民用航空器驾驶员培训。公司的主要服务是驾培服务、飞行培训、销售商品、代理服务、租赁服务、餐饮住宿。
根据ST东时2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收1.38亿元，同比下降26.31%。扣非净利润-5,092.71万元，较去年同期亏损增大。ST东时2025年第一季度净利润-5,652.19万元，业绩较去年同期亏损增大。
营业收入情况
2024年公司的主要业务为驾驶培训行业，占比高达91.9%，其中驾驶培训收入为第一大收入来源，占比83.87%。
1、驾驶培训收入
2024年驾驶培训收入营收6.77亿元，同比去年的8.31亿元下降了18.5%。同期，2024年驾驶培训收入毛利率为33.03%，同比去年的46.81%下降了29.44%。
2、飞行培训收入
2022年-2024年飞行培训收入营收呈大幅下降趋势，从2022年的1.48亿元，大幅下降到2024年的6,482.35万元。2021年-2024年飞行培训收入毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的43.39%，大幅下降到了2024年的-14.95%。
2020年，该产品名称由“飞机及航材销售”变更为“飞行培训收入”。
净利润近5年整体呈现下降趋势
1、净利润较去年同期亏损增大
本期净利润为-5,652.19万元，去年同期-4,245.93万元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是主营业务利润本期为-6,131.28万元，去年同期为-4,674.42万元，亏损增大。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 1.38亿元 | 1.87亿元 | -26.31% |
| 营业成本 | 1.13亿元 | 1.25亿元 | -9.70% |
| 销售费用 | 547.70万元 | 1,061.43万元 | -48.40% |
| 管理费用 | 5,975.24万元 | 7,276.44万元 | -17.88% |
| 财务费用 | 1,877.65万元 | 2,035.16万元 | -7.74% |
| 研发费用 | 257.49万元 | - | |
| 所得税费用 | -9.32万元 | -16.63万元 | 43.98% |
2025年一季度主营业务利润为-6,131.28万元，去年同期为-4,674.42万元，较去年同期亏损增大。
虽然管理费用本期为5,975.24万元，同比下降17.88%，不过（1）营业总收入本期为1.38亿元，同比下降26.31%；（2）毛利率本期为18.18%，同比大幅下降了15.04%，导致主营业务利润亏损增大。
资产负债率同比增加
2025年一季度，企业资产负债率为72.92%，去年同期为57.79%，同比增长了15.13%，近5年资产负债率总体呈现上升状态，从46.45%增长至72.92%。
资产负债率同比增长主要是总资产本期为39.89亿元，同比下降15.02%，另外总负债本期为29.09亿元，同比小幅增长7.21%。
1、负债增加原因
ST东时负债增加主要原因是投资活动产生的现金流净额本期流出了456.81万元，现金周转压力较大。主要是由于购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为410.12万元。
2、有息负债近4年呈现下降趋势
有息负债从2022年一季度到2025年一季度近4年呈现下降趋势。有息负债的持续下降说明公司负债结构在不断优化。
值得注意的是，在有息负债下降的情况下，有息负债的利率从2021年到2025年呈现上升趋势。
近5年一季度有息负债利率
| 年份 | 2025 | 2024 | 2023 | 2022 | 2021 |
|---|---|---|---|---|---|
| 利率(%) | 0.95 | 1.13 | 1.30 | 1.57 | 1.62 |
3、偿债能力：经营活动现金流净额/短期债务同比大幅下降
近五期偿债能力指标汇总
| 2025年一季报 | 2024年年报 | 2024年三季报 | 2024年中报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.32 | 0.40 | 0.49 | 0.40 | 0.29 |
| 速动比率 | 0.31 | 0.37 | 0.36 | 0.29 | 0.27 |
| 现金比率(%) | 0.03 | 0.05 | 0.10 | 0.19 | 0.18 |
| 资产负债率(%) | 72.92 | 57.79 | 53.54 | 52.69 | 46.45 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 30.65 | 6.35 | 0.54 | 3.40 | 12.17 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | 0.04 | 0.10 | 0.09 | -0.22 | 0.12 |
| 货币资金/短期债务 | 0.09 | 0.10 | 0.22 | 0.43 | 0.47 |
流动比率为0.32，去年同期为0.40，同比下降，流动比率在比较低的情况下还在降低。
另外速动比率为0.31，去年同期为0.37，同比下降，速动比率在比较低的情况下还在降低。
而且现金比率为0.03，去年同期为0.05，同比大幅下降，现金比率在比较低的情况下还在降低。
以上说明企业短期偿债压力较大。
全球排名
截止到2025年6月20日，ST东时近十二个月的滚动营收为8.07亿元，在驾校行业中，ST东时的全球营收规模排名为1名，全国排名为1名。
驾校营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| ST东时 | 8.07 | -12.34 | -9.03 | -- |
| 向中国际 | 0.32 | -21.65 | -0.08 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
ST东时属于新能源汽车配套设施行业 新能源汽车配套设施行业近三年受益于政策扶持与市场需求扩张，2023年国内充电桩保有量突破800万台，复合增长率超35%。2025年市场规模预计突破千亿，快充技术升级与充电网络下沉将成为主要驱动力，高压平台适配、光储充一体化模式加速渗透，行业集中度有望进一步提升
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