武汉天源(301127)2025年一季报深度解读：净利润同比大幅增长但现金流净额较去年同期大幅下降
武汉天源环保股份有限公司于2021年上市，实际控制人为“黄开明”。公司的核心业务有两块，一块是固体废弃物处置及资源再生，一块是水环境治理，其中环保整体解决方案为第一大收入来源，占比85.64%。
2025年一季度，公司实现营收3.11亿元，同比增长28.05%。扣非净利润4,942.39万元，同比大幅增长94.79%。武汉天源2025年第一季度净利润5,041.57万元，业绩同比大幅增长86.63%。本期经营活动产生的现金流净额为-1.34亿元，营收同比增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
净利润同比大幅增长但现金流净额较去年同期大幅下降
1、营业总收入同比增加28.05%，净利润同比大幅增加86.63%
2025年一季度，武汉天源营业总收入为3.11亿元，去年同期为2.43亿元，同比增长28.05%，净利润为5,041.57万元，去年同期为2,701.33万元，同比大幅增长86.63%。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然信用减值损失本期损失873.59万元，去年同期收益316.70万元，同比大幅下降；
但是主营业务利润本期为6,286.07万元，去年同期为2,743.01万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅增长129.17%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 3.11亿元 | 2.43亿元 | 28.05% |
| 营业成本 | 1.90亿元 | 1.63亿元 | 16.25% |
| 销售费用 | 866.21万元 | 1,200.10万元 | -27.82% |
| 管理费用 | 1,890.67万元 | 2,012.04万元 | -6.03% |
| 财务费用 | 1,413.38万元 | 1,020.17万元 | 38.54% |
| 研发费用 | 1,222.45万元 | 788.50万元 | 55.04% |
| 所得税费用 | 701.65万元 | 476.94万元 | 47.12% |
2025年一季度主营业务利润为6,286.07万元，去年同期为2,743.01万元，同比大幅增长129.17%。
主营业务利润同比大幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为3.11亿元，同比增长28.05%；（2）毛利率本期为38.92%，同比增长了6.20%。
行业分析
1、行业发展趋势
天源环保属于水环境治理及固废资源化综合服务行业。 环保行业近三年在政策驱动下呈现结构性增长，水环境治理市场逐步下沉至县域需求，固废处置及再生能源领域因“双碳”目标加速扩容。2023年行业规模突破2.5万亿元，其中固废资源化细分市场增速超20%，预计2025年再生能源业务占比将提升至35%以上，下沉市场及技术集成解决方案成为核心增长点。
2、市场地位及占有率
天源环保作为区域性环境治理服务商，聚焦县域及工业园区市场，2024年营收19.85亿元，在水环境治理领域占据约1.2%的细分市场份额，固废处置业务通过170亿元在手订单形成差异化竞争优势，整体行业排名处于第二梯队。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 天源环保（301127） | 综合性环境治理服务商，覆盖水环境治理、固废处置及绿色能源 | 2024年营收19.85亿元，在手合同规模170亿元，固废处置业务占比提升至33.5% |
| 鹏鹞环保（300664） | 以市政污水处理及污泥处置为核心业务的全产业链企业 | 2024年新增县域污水处理项目12个，合同总额超40亿元 |
| 维尔利（300190） | 专注垃圾渗滤液处理及有机废弃物资源化技术研发 | 2024年渗滤液处理市占率约18%，位居行业前三 |
| 中电环保（300172） | 工业废水处理及市政污水综合服务商，布局危废处置业务 | 2024年工业水处理营收占比58%，核电领域项目覆盖率超60% |
| 绿色动力（601330） | 以垃圾焚烧发电为主营业务的国有控股企业 | 2024年垃圾处理量突破1200万吨，发电业务营收占比超75% |
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