嘉澳环保(603822)2025年一季报深度解读：高资产负债率，主营业务利润同比亏损增大导致净利润同比亏损增大
浙江嘉澳环保科技股份有限公司于2016年上市，实际控制人为“沈健”。公司主营业务是环保增塑剂及稳定剂、生物质能源的研发、生产和销售。主要产品是环保增塑剂、环保稳定剂、生物质能源。
根据嘉澳环保2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收4.67亿元，同比小幅下降6.59%。扣非净利润-4,818.00万元，较去年同期亏损增大。嘉澳环保2025年第一季度净利润-4,641.61万元，业绩较去年同期亏损增大。
营业收入情况
2024年公司的主要业务为塑料助剂，占比高达64.40%，主要产品包括环保增塑剂和生物质能源两项，其中环保增塑剂占比60.25%，生物质能源占比32.57%。
1、环保增塑剂
2021年-2024年环保增塑剂营收呈大幅下降趋势，从2021年的13.19亿元，大幅下降到2024年的7.67亿元。2024年环保增塑剂毛利率为0.21%，同比去年的0.02%大幅增长了近10倍。
2、生物质能源
2022年-2024年生物质能源营收呈大幅下降趋势，从2022年的21.44亿元，大幅下降到2024年的4.15亿元。2024年生物质能源毛利率为-18.32%，同比去年的7.96%大幅下降了近3倍。
2018年，该产品名称由“生物柴油”变更为“生物质能源”。
主营业务利润同比亏损增大导致净利润同比亏损增大
1、营业总收入同比小幅降低6.59%，净利润亏损持续增大
2025年一季度，嘉澳环保营业总收入为4.67亿元，去年同期为5.00亿元，同比小幅下降6.59%，净利润为-4,641.61万元，去年同期为-3,247.77万元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是：
虽然信用减值损失本期损失83.10万元，去年同期损失448.41万元，同比大幅下降；
但是（1）主营业务利润本期为-6,858.27万元，去年同期为-5,647.09万元，亏损增大；（2）其他收益本期为530.30万元，去年同期为1,320.19万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 4.67亿元 | 5.00亿元 | -6.59% |
| 营业成本 | 4.68亿元 | 4.97亿元 | -5.85% |
| 销售费用 | 214.96万元 | 245.92万元 | -12.59% |
| 管理费用 | 2,535.68万元 | 2,467.04万元 | 2.78% |
| 财务费用 | 2,320.49万元 | 1,818.12万元 | 27.63% |
| 研发费用 | 1,445.19万元 | 1,102.23万元 | 31.12% |
| 所得税费用 | -1,772.70万元 | -1,514.04万元 | -17.08% |
2025年一季度主营业务利润为-6,858.27万元，去年同期为-5,647.09万元，较去年同期亏损增大。
主营业务利润亏损增大主要是由于（1）营业总收入本期为4.67亿元，同比小幅下降6.59%；（2）毛利率本期为-0.23%，同比大幅下降了0.79%。
高资产负债率
2025年一季度，企业资产负债率为80.45%，去年同期为61.82%，资产负债率很高。
资产负债率同比大幅增长主要是有息负债的大幅增长。
1、负债增加原因
嘉澳环保负债增加主要原因是投资活动产生的现金流净额本期流出了4.39亿元，去年同期流出2.82亿元，同比大幅增长。主要是由于购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为4.40亿元，同比大幅增长。
2、有息负债近10年呈现上升趋势
有息负债从2016年一季度到2025年一季度近10年呈现上升趋势。有息负债的持续上升说明公司负债结构趋于恶化，会导致公司财务费用的上涨。
本期有息负债为38.54亿元，去年同期为20.54亿元，同比大幅增长87.68%，主要是长期应付款同比大幅增长196.05%。
有息负债结构
| 科目 | 本期值 | 上期值 | 同比增减（%） |
|---|---|---|---|
| 短期借款 | 14.05亿元 | 16.85亿元 | -16.62 |
| 一年内到期的非流动负债 | 3.13亿元 | 3.22亿元 | -2.85 |
| 长期借款 | 19.98亿元 | 0.00元 | 0 |
| 长期应付款 | 1.38亿元 | 4,670.54万元 | 196.05 |
| 合计 | 38.54亿元 | 20.54亿元 | 87.68 |
3、偿债能力：货币资金/短期债务同比大幅下降
近五期偿债能力指标汇总
| 2025年一季报 | 2024年年报 | 2024年三季报 | 2024年中报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.62 | 0.60 | 1.01 | 1.06 | 1.24 |
| 速动比率 | 0.35 | 0.44 | 0.63 | 0.53 | 0.72 |
| 现金比率(%) | 0.08 | 0.27 | 0.40 | 0.24 | 0.32 |
| 资产负债率(%) | 80.45 | 61.82 | 62.36 | 62.28 | 57.14 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 14.97 | 1.86 | 2.64 | 0.82 | 0.45 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | 0.07 | 0.12 | 0.01 | -0.02 | -0.02 |
| 货币资金/短期债务 | 0.13 | 0.31 | 0.45 | 0.28 | 0.37 |
速动比率为0.35，去年同期为0.44，同比下降，速动比率在比较低的情况下还在降低。
另外现金比率为0.08，去年同期为0.27，同比大幅下降，现金比率降低到了一个较低的水平。
而且经营活动现金流净额/短期债务为0.07，去年同期为0.12，经营活动现金流净额/短期债务在比较低的情况下还在降低。
以上说明企业短期偿债压力较大。
行业分析
1、行业发展趋势
嘉澳环保属于环保行业中的生物质能源及环保增塑剂细分领域。 环保行业近三年受“双碳”政策驱动，循环经济及再生资源领域加速发展，2023年市场规模超1.5万亿元，年复合增长率约8%。未来，生物基材料、危废资源化等细分赛道空间广阔，预计2025年再生资源回收量突破4亿吨，带动行业规模突破4万亿元。
2、市场地位及占有率
嘉澳环保是国内环保增塑剂和生物柴油领域的重要企业，其生物柴油产能位列行业前五，市场占有率约5%；环保增塑剂产品在可降解材料领域占比约8%，属于细分领域第二梯队企业。
3、主要竞争对手
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