易华录(300212)2025年一季报深度解读：高负债且资产负债率持续增加，信用减值损失由损失变为收益推动净利润同比亏损减小
北京易华录信息技术股份有限公司于2011年上市，实际控制人为“中国电子科技集团有限公司”。公司的核心业务有两块，一块是数据运营及服务，一块是数字化系统及底座，主要产品包括服务咨询和解决方案两项，其中服务咨询占比52.95%，解决方案占比39.41%。
2025年一季度，公司实现营收2.04亿元，同比小幅增长5.22%。扣非净利润-1.22亿元，较去年同期亏损有所减小。易华录2025年第一季度净利润-1.23亿元，业绩较去年同期亏损有所减小。
信用减值损失由损失变为收益推动净利润同比亏损减小
1、净利润较去年同期亏损有所减小
本期净利润为-1.23亿元，去年同期-1.86亿元，较去年同期亏损有所减小。
净利润亏损有所减小的原因是：
虽然资产减值损失本期损失3,616.85万元，去年同期收益533.02万元，同比大幅下降；
但是（1）信用减值损失本期收益2,617.00万元，去年同期损失2,184.07万元，同比大幅增长；（2）投资收益本期为-2,459.05万元，去年同期为-6,147.24万元，亏损有所减小。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 2.04亿元 | 1.94亿元 | 5.22% |
| 营业成本 | 1.65亿元 | 1.66亿元 | -0.51% |
| 销售费用 | 2,112.59万元 | 3,601.59万元 | -41.34% |
| 管理费用 | 4,480.65万元 | 3,297.78万元 | 35.87% |
| 财务费用 | 5,523.37万元 | 6,210.59万元 | -11.07% |
| 研发费用 | 517.63万元 | 449.08万元 | 15.26% |
| 所得税费用 | 264.90万元 | 164.11万元 | 61.42% |
2025年一季度主营业务利润为-8,723.64万元，去年同期为-1.08亿元，较去年同期亏损有所减小。
虽然管理费用本期为4,480.65万元，同比大幅增长35.87%，不过（1）销售费用本期为2,112.59万元，同比大幅下降41.34%；（2）营业总收入本期为2.04亿元，同比小幅增长5.22%，推动主营业务利润亏损有所减小。
3、非主营业务利润亏损有所减小
易华录2025年一季度非主营业务利润为-3,268.86万元，去年同期为-7,640.82万元，亏损有所减小。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -8,723.64万元 | 71.17% | -1.08亿元 | 18.94% |
| 投资收益 | -2,459.05万元 | 20.06% | -6,147.24万元 | 60.00% |
| 资产减值损失 | -3,616.85万元 | 29.51% | 533.02万元 | -778.56% |
| 信用减值损失 | 2,617.00万元 | -21.35% | -2,184.07万元 | 219.82% |
| 其他 | 225.43万元 | -1.84% | 162.66万元 | 38.60% |
| 净利润 | -1.23亿元 | 100.00% | -1.86亿元 | 33.98% |
4、净现金流同比大幅下降8.55倍
2025年一季度，易华录净现金流为-1.34亿元，去年同期为-1,405.12万元，较去年同期大幅下降8.55倍。
净现金流同比大幅下降的原因是：
虽然支付其他与筹资活动有关的现金本期为3.01亿元，同比大幅下降63.93%；
但是（1）取得借款收到的现金本期为12.21亿元，同比下降23.67%；（2）偿还债务支付的现金本期为12.70亿元，同比增长25.58%；（3）收到其他与筹资活动有关的现金本期为2.75亿元，同比大幅下降38.98%。
高负债且资产负债率持续增加
2025年一季度，企业资产负债率为89.02%，去年同期为70.06%，负债率很高且增加了18.96%。
资产负债率同比增长主要是总资产本期为110.54亿元，同比下降15.66%，另外总负债本期为98.40亿元，同比小幅增长7.16%。
1、负债增加原因
易华录负债增加主要原因是投资活动产生的现金流净额本期流出了3,780.58万元，现金周转压力较大。主要是由于购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为3,060.32万元，投资支付的现金本期为737.46万元。
2、有息负债近3年呈现上升趋势
有息负债从2023年一季度到2025年一季度近3年呈现上升趋势。有息负债的持续上升说明公司负债结构趋于恶化，会导致公司财务费用的上涨。
值得注意的是，在有息负债上升的情况下，有息负债的利率从2023年到2025年呈现下降趋势。
近5年一季度有息负债利率
| 年份 | 2025 | 2024 | 2023 | 2022 | 2021 |
|---|---|---|---|---|---|
| 利率(%) | 1.20 | 1.19 | 1.57 | 1.13 | 0.81 |
3、偿债能力：货币资金/短期债务同比下降
近五期偿债能力指标汇总
| 2025年一季报 | 2024年年报 | 2024年三季报 | 2024年中报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.73 | 1.08 | 1.08 | 1.12 | 1.31 |
| 速动比率 | 0.68 | 1.02 | 1.03 | 1.07 | 1.27 |
| 现金比率(%) | 0.10 | 0.12 | 0.07 | 0.05 | 0.11 |
| 资产负债率(%) | 89.02 | 70.06 | 69.94 | 68.67 | 69.35 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 50.33 | 9.20 | 8.94 | 12.67 | 28.04 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | 0.01 | -0.03 | -0.05 | - | -0.06 |
| 货币资金/短期债务 | 0.13 | 0.17 | 0.15 | 0.11 | 0.23 |
流动比率为0.73，去年同期为1.08，同比大幅下降，流动比率降低到了一个较低的水平。
另外现金比率为0.10，去年同期为0.12，同比下降，现金比率在比较低的情况下还在降低。
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