红豆股份(600400)2025年中报深度解读：净利润近8年整体呈现下降趋势，存货周转率持续下降
江苏红豆实业股份有限公司于2001年上市，实际控制人为“周海江”。公司的主营业务为男装的生产与销售。公司的主要服装产品包括西服、衬衫、羊毛衫、T恤、休闲服等。
2025年半年度，公司实现营收8.68亿元，同比下降19.73%。扣非净利润-1.14亿元，由盈转亏。红豆股份2025年半年度净利润-1.09亿元，业绩由盈转亏。本期经营活动产生的现金流净额为2,247.79万元，营收同比下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
主营业务构成
产品方面，服装为第一大收入来源，占比93.45%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 服装 | 8.11亿元 | 93.45% | 33.45% |
| 其他业务 | 3,206.57万元 | 3.69% | 28.57% |
| 其他 | 2,466.36万元 | 2.84% | 41.74% |
| 坯布 | 12.71万元 | 0.01% | -27.76% |
净利润近8年整体呈现下降趋势
1、营业总收入同比降低19.73%，净利润由盈转亏
2025年半年度，红豆股份营业总收入为8.68亿元，去年同期为10.81亿元，同比下降19.73%，净利润为-1.09亿元，去年同期为4,486.74万元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是：
虽然所得税费用本期收益164.88万元，去年同期支出1,579.67万元，同比大幅增长；
但是（1）主营业务利润本期为-9,462.76万元，去年同期为869.78万元，由盈转亏；（2）投资收益本期为25.76万元，去年同期为3,031.75万元，同比大幅下降。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最低值。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 8.68亿元 | 10.81亿元 | -19.73% |
| 营业成本 | 5.77亿元 | 6.38亿元 | -9.44% |
| 销售费用 | 2.78亿元 | 3.13亿元 | -11.05% |
| 管理费用 | 8,004.40万元 | 8,476.44万元 | -5.57% |
| 财务费用 | 1,232.03万元 | 1,827.14万元 | -32.57% |
| 研发费用 | 917.52万元 | 887.15万元 | 3.42% |
| 所得税费用 | -164.88万元 | 1,579.67万元 | -110.44% |
2025年半年度主营业务利润为-9,462.76万元，去年同期为869.78万元，由盈转亏。
主营业务利润由盈转亏主要是由于（1）营业总收入本期为8.68亿元，同比下降19.73%；（2）毛利率本期为33.49%，同比下降了7.56%。
存货周转率持续下降，存货跌价损失影响利润
存货跌价损失1,886.31万元，坏账损失影响利润
2025年半年度，红豆股份资产减值损失1,885.15万元，其中主要是存货跌价准备减值合计1,886.31万元。
2025年半年度，企业存货周转率为3.46，在2022年半年度到2025年半年度，存货周转率连续4年下降，平均回款时间从21天增加到了52天，企业存货周转能力下降，2025年半年度红豆股份存货余额合计1.95亿元，占总资产的6.51%，同比去年的2.72亿元下降28.27%。
（注：2021年中计提存货减值89.18万元，2022年中计提存货减值163.16万元，2023年中计提存货减值194.70万元，2024年中计提存货减值876.42万元，2025年中计提存货减值1886.31万元。）
行业分析
1、行业发展趋势
红豆股份属于纺织服装、服饰业，专注于男装细分领域。 近三年纺织服装行业受政策推动加速整合，2024年国内市场规模预计达3.8万亿元。产业升级带动智能化生产渗透率提升至25%，区域集群效应显著，如湖北、贵州等地招商规模超300亿元。未来趋势聚焦可持续时尚、柔性供应链及新零售，环保材料应用占比预计2025年突破30%。
2、市场地位及占有率
红豆股份位列国内男装行业前十，男裤、T恤市占率分别居第一和第三，2024年线上渠道营收占比提升至38%，核心产品毛利率稳定在45%以上。
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