太平鸟(603877)2025年中报深度解读：归母净利润依赖于与收益相关的政府补助，净利润近3年整体呈现下降趋势
宁波太平鸟时尚服饰股份有限公司于2017年上市。公司是一家以顾客为中心的时尚品牌零售公司，致力于成为中国青年的首选时尚品牌。公司的主要产品有：厚外套、薄外套、衬衫、裙装类、T恤、毛线衫、裤类、配饰。
2025年半年度，公司实现营收28.98亿元，同比小幅下降7.86%。扣非净利润1,370.90万元，同比大幅下降78.91%。太平鸟2025年半年度净利润7,676.73万元，业绩同比大幅下降54.97%。
主营业务构成
公司的主要业务为服饰运营，占比高达98.86%，主要产品包括PEACEBIRD男装、PEACEBIRD女装、MINIPEACE童装三项，PEACEBIRD男装占比40.71%，PEACEBIRD女装占比36.57%，MINIPEACE童装占比13.00%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 服饰运营 | 28.65亿元 | 98.86% | 60.63% |
| 其他业务 | 2,200.98万元 | 0.76% | 2.50% |
| 服饰制造及其他 | 1,097.49万元 | 0.38% | -38.89% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| PEACEBIRD男装 | 11.80亿元 | 40.71% | 61.54% |
| PEACEBIRD女装 | 10.60亿元 | 36.57% | 61.06% |
| MINIPEACE童装 | 3.77亿元 | 13.0% | 60.00% |
| LEDIN少女装 | 2.33亿元 | 8.03% | 55.46% |
| 其他业务 | 4,908.98万元 | 1.69% | - |
净利润近3年整体呈现下降趋势
1、营业总收入同比小幅降低7.86%，净利润同比大幅降低54.97%
2025年半年度，太平鸟营业总收入为28.98亿元，去年同期为31.46亿元，同比小幅下降7.86%，净利润为7,676.73万元，去年同期为1.70亿元，同比大幅下降54.97%。
净利润同比大幅下降的原因是：
虽然所得税费用本期支出3,094.67万元，去年同期支出6,051.65万元，同比大幅下降；
但是（1）主营业务利润本期为8,568.16万元，去年同期为1.43亿元，同比大幅下降；（2）其他收益本期为7,117.06万元，去年同期为1.20亿元，同比大幅下降；（3）资产减值损失本期损失7,736.23万元，去年同期损失4,676.94万元，同比大幅增长。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最低值。
2、主营业务利润同比大幅下降40.06%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 28.98亿元 | 31.46亿元 | -7.86% |
| 营业成本 | 11.65亿元 | 13.79亿元 | -15.54% |
| 销售费用 | 13.04亿元 | 12.54亿元 | 3.93% |
| 管理费用 | 2.24亿元 | 2.42亿元 | -7.71% |
| 财务费用 | 3,424.83万元 | 2,711.48万元 | 26.31% |
| 研发费用 | 7,417.69万元 | 8,628.01万元 | -14.03% |
| 所得税费用 | 3,094.67万元 | 6,051.65万元 | -48.86% |
2025年半年度主营业务利润为8,568.16万元，去年同期为1.43亿元，同比大幅下降40.06%。
虽然毛利率本期为59.81%，同比小幅增长了3.66%，不过营业总收入本期为28.98亿元，同比小幅下降7.86%，导致主营业务利润同比大幅下降。
3、非主营业务利润同比大幅下降
太平鸟2025年半年度非主营业务利润为2,203.24万元，去年同期为8,804.16万元，同比大幅下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 8,568.16万元 | 111.61% | 1.43亿元 | -40.06% |
| 投资收益 | 972.94万元 | 12.67% | 1,766.25万元 | -44.92% |
| 资产减值损失 | -7,736.23万元 | -100.78% | -4,676.94万元 | -65.41% |
| 其他收益 | 7,117.06万元 | 92.71% | 1.20亿元 | -40.49% |
| 信用减值损失 | 1,213.42万元 | 15.81% | -583.47万元 | 307.97% |
| 其他 | 790.73万元 | 10.30% | 647.41万元 | 22.14% |
| 净利润 | 7,676.73万元 | 100.00% | 1.70亿元 | -54.97% |
4、财务费用增长
2025年半年度公司营收28.98亿元，同比小幅下降7.86%，虽然营收在下降，但是财务费用却在增长。
本期财务费用为3,424.83万元，同比增长26.31%。归因于利息费用本期为3,416.85万元，去年同期为2,944.54万元，同比增长了16.04%。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 利息费用 | 3,416.85万元 | 2,944.54万元 |
| 减：利息收入 | -202.55万元 | -469.32万元 |
| 其他费用(计算) | 210.53万元 | 236.26万元 |
| 合计 | 3,424.83万元 | 2,711.48万元 |
归母净利润依赖于与收益相关的政府补助
太平鸟2025半年度的归母净利润的收益依赖于非经常性损益，本期归母净利润为7,771.16万元，非经常性损益为6,400.26万元。
本期非经常性损益项目概览表：
本期扣除所得税与少数股东权益的非经常性损益
| 项目 | 金额 |
|---|---|
| 政府补助 | 6,960.06万元 |
| 其他 | -559.79万元 |
| 合计 | 6,400.26万元 |
政府补助
(1)本期计入利润的政府补助金额6,960.06万元，占归母净利润7,771.16万元的89.56%，具体来源如下表所示：
计入利润的政府补助的主要构成
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 本期政府补助计入当期利润（注1） | 6,777.83万元 |
| 其他 | 182.22万元 |
| 小计 | 6,960.06万元 |
本期政府补助计入当期利润的主要详细项目如下表所示：
注1.本期政府补助计入当期利润的主要项目
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 与收益相关 | 6,777.83万元 |
| 与资产相关 | 182.22万元 |
(2)本期共收到政府补助6,777.83万元，主要分布如下表所示：
本期收到的政府补助分配情况
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 本期政府补助计入当期利润 | 6,777.83万元 |
| 小计 | 6,777.83万元 |
(3)本期政府补助余额还剩下1.13亿元，留存计入以后年度利润。
扣非净利润趋势
金融投资回报率低
金融投资占总资产18.27%，收益占净利润16.88%，投资主体为理财投资
在2025年半年度报告中，太平鸟用于金融投资的资产为12.94亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为1,295.47万元。
2025半年度金融投资主要投资内容如表所示：
2025半年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 理财产品 | 12.94亿元 |
| 合计 | 12.94亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于理财产品收益。
2025半年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 理财产品收益 | 1,059万元 |
| 其他 | 236.47万元 | |
| 合计 | 1,295.47万元 |
存货跌价损失严重影响利润，存货周转率下降
坏账损失7,736.23万元，严重影响利润
2025年半年度，太平鸟资产减值损失7,736.23万元，导致企业净利润从盈利1.54亿元下降至盈利7,676.73万元，其中主要是存货跌价准备减值合计7,736.23万元。
资产减值损失
| 项目 | 合计 |
|---|---|
| 净利润 | 7,676.73万元 |
| 资产减值损失（损失以“-”号填列） | -7,736.23万元 |
| 其中：存货跌价准备（损失以“-”号填列） | -7,736.23万元 |
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