聚石化学(688669)2025年中报深度解读：资产负债率同比增加，净利润近4年整体呈现下降趋势
广东聚石化学股份有限公司于2021年上市，实际控制人为“陈钢”。公司主营业务为化工原料、化工新材料的研发、生产和销售。公司的主要产品包括无卤阻燃剂、改性塑料粒子及制品。
2025年半年度，公司实现营收19.77亿元，同比小幅下降10.05%。扣非净利润-1,553.17万元，由盈转亏。聚石化学2025年半年度净利润1,121.52万元，业绩同比小幅下降8.65%。本期经营活动产生的现金流净额为1.26亿元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比小幅增长。
主营业务构成
公司主要产品包括塑料制品、改性塑料粒子、成品油及添加剂三项，塑料制品占比39.30%，改性塑料粒子占比25.76%，成品油及添加剂占比18.71%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 塑料制品 | 7.77亿元 | 39.3% | 16.48% |
| 改性塑料粒子 | 5.09亿元 | 25.76% | 13.63% |
| 成品油及添加剂 | 3.70亿元 | 18.71% | 9.05% |
| 磷化学品 | 1.49亿元 | 7.52% | 5.50% |
| 阻燃剂 | 1.05亿元 | 5.31% | 23.94% |
| 其他业务 | 6,712.88万元 | 3.4% | - |
净利润近4年整体呈现下降趋势
1、净利润同比小幅下降8.65%
本期净利润为1,121.52万元，去年同期1,227.74万元，同比小幅下降8.65%。
净利润同比小幅下降的原因是：
虽然投资收益本期为1,634.14万元，去年同期为108.48万元，同比大幅增长；
但是主营业务利润本期为-2,314.52万元，去年同期为-497.57万元，亏损增大。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 19.77亿元 | 21.98亿元 | -10.05% |
| 营业成本 | 17.10亿元 | 19.30亿元 | -11.40% |
| 销售费用 | 3,193.04万元 | 3,224.93万元 | -0.99% |
| 管理费用 | 1.13亿元 | 1.04亿元 | 9.22% |
| 财务费用 | 5,241.48万元 | 4,480.55万元 | 16.98% |
| 研发费用 | 6,594.49万元 | 6,288.15万元 | 4.87% |
| 所得税费用 | 14.15万元 | -297.39万元 | 104.76% |
2025年半年度主营业务利润为-2,314.52万元，去年同期为-497.57万元，较去年同期亏损增大。
虽然毛利率本期为13.47%，同比小幅增长了1.31%，不过营业总收入本期为19.77亿元，同比小幅下降10.05%，导致主营业务利润亏损增大。
3、非主营业务利润同比大幅增长
聚石化学2025年半年度非主营业务利润为3,450.19万元，去年同期为1,427.92万元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -2,314.52万元 | -206.37% | -497.57万元 | -365.17% |
| 投资收益 | 1,634.14万元 | 145.71% | 108.48万元 | 1406.33% |
| 资产减值损失 | 242.73万元 | 21.64% | 191.64万元 | 26.66% |
| 其他收益 | 991.43万元 | 88.40% | 892.26万元 | 11.11% |
| 信用减值损失 | 579.99万元 | 51.71% | 202.30万元 | 186.70% |
| 其他 | 187.54万元 | 16.72% | 408.35万元 | -54.08% |
| 净利润 | 1,121.52万元 | 100.00% | 1,227.74万元 | -8.65% |
资产负债率同比增加
2025年半年度，企业资产负债率为72.39%，去年同期为64.95%，同比小幅增长了7.44%，近5年资产负债率总体呈现上升状态，从46.61%增长至72.39%。
资产负债率同比小幅增长主要是无息息负债的小幅下降。
1、负债增加原因
聚石化学负债增加主要原因是投资活动产生的现金流净额本期流出了9,432.22万元，现金周转压力较大。主要是由于购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为1.20亿元，支付的其他与投资活动有关的现金本期为1,353.39万元。
2、有息负债近6年呈现上升趋势
有息负债从2020年半年度到2025年半年度近6年呈现上升趋势。有息负债的持续上升说明公司负债结构趋于恶化，会导致公司财务费用的上涨。
3、偿债能力：利息保障倍数同比大幅下降
近五期偿债能力指标汇总
| 2025年中报 | 2025年一季报 | 2024年年报 | 2024年三季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.96 | 1.16 | 1.13 | 1.26 | 1.83 |
| 速动比率 | 0.73 | 0.86 | 0.85 | 0.95 | 1.59 |
| 现金比率(%) | 0.10 | 0.15 | 0.14 | 0.24 | 0.64 |
| 资产负债率(%) | 72.39 | 64.95 | 61.50 | 56.81 | 46.61 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 1.99 | 3.38 | 0.51 | 1.46 | 5.41 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | 0.09 | 0.09 | 0.10 | -0.10 | -0.16 |
| 货币资金/短期债务 | 0.18 | 0.21 | 0.26 | 0.37 | 1.04 |
流动比率为0.96，去年同期为1.16，同比下降，流动比率降低到了一个较低的水平。
另外现金比率为0.10，去年同期为0.15，同比大幅下降，现金比率在比较低的情况下还在降低。
而且EBITDA利息保障倍数为1.99，下降到了一个较低的水平。
以上说明企业短期偿债压力较大。
行业分析
1、行业发展趋势
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