华自科技(300490)2025年中报深度解读：商誉存在减值风险，新能源(源网荷储)设备及系统收入的下降导致公司营收的下降
华自科技股份有限公司于2015年上市，实际控制人为“黄文宝”。公司主营业务是自动化及信息化产品与服务、新能源及智能装备、环保与水处理产品及服务。公司主要产品包括锂电池及其材料智能装备、储能设备及系统等。
2025年半年度，公司实现营收9.56亿元，同比下降18.29%。扣非净利润-1.45亿元，较去年同期亏损增大。华自科技2025年半年度净利润-1.47亿元，业绩较去年同期亏损增大。本期经营活动产生的现金流净额为-6,714.70万元，营收同比下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
新能源(源网荷储)设备及系统收入的下降导致公司营收的下降
1、主营业务构成
公司主要从事新能源分部、环保分部、其他，主要产品包括新能源(源、网、荷、储)设备及系统和锂电池及其材料智能制造装备两项，其中新能源(源、网、荷、储)设备及系统占比74.30%，锂电池及其材料智能制造装备占比14.88%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 新能源分部 | 8.53亿元 | 89.18% | 9.34% |
| 环保分部 | 7,521.53万元 | 7.86% | 22.21% |
| 其他 | 2,829.67万元 | 2.96% | 28.49% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 新能源(源、网、荷、储)设备及系统 | 7.11亿元 | 74.3% | 10.38% |
| 锂电池及其材料智能制造装备 | 1.42亿元 | 14.88% | 4.14% |
| 水处理自动化产品及整体解决方案 | 4,607.51万元 | 4.82% | 31.84% |
| 膜及膜装置 | 2,914.02万元 | 3.05% | 6.98% |
| 其他业务 | 2,829.67万元 | 2.95% | - |
2、新能源(源网荷储)设备及系统收入的下降导致公司营收的下降
2025年半年度公司营收9.56亿元，与去年同期的11.70亿元相比，下降了18.29%。
营收下降的主要原因是：
（1）新能源(源网荷储)设备及系统本期营收7.11亿元，去年同期为8.35亿元，同比下降了18.39%。
（2）水处理自动化产品及整体解决方案本期营收4,607.51万元，去年同期为1.55亿元，同比大幅下降了70.18%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2025中报营收 | 2024中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 新能源(源网荷储)设备及系统 | 7.11亿元 | 8.35亿元 | -18.39% |
| 锂电池及其材料智能制造装备 | 1.42亿元 | - | - |
| 水处理自动化产品及整体解决方案 | 4,607.51万元 | - | - |
| 水利水处理自动化产品及整体解决方案 | - | 1.90亿元 | - |
| 其他业务 | 5,743.69万元 | 1.45亿元 | - |
| 合计 | 9.56亿元 | 11.70亿元 | -18.29% |
3、新能源(源网荷储)设备及系统毛利率的大幅下降导致公司毛利率的大幅下降
2025年半年度公司毛利率从去年同期的19.12%，同比大幅下降到了今年的10.92%，主要是因为新能源(源网荷储)设备及系统本期毛利率10.38%，去年同期为16.79%，同比大幅下降38.18%。
净利润近3年整体呈现下降趋势
1、营业总收入同比降低18.29%，净利润亏损持续增大
2025年半年度，华自科技营业总收入为9.56亿元，去年同期为11.70亿元，同比下降18.29%，净利润为-1.47亿元，去年同期为-4,802.27万元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是主营业务利润本期为-1.67亿元，去年同期为-6,622.24万元，亏损增大。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最低值。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 9.56亿元 | 11.70亿元 | -18.29% |
| 营业成本 | 8.52亿元 | 9.48亿元 | -10.13% |
| 销售费用 | 7,679.27万元 | 7,224.24万元 | 6.30% |
| 管理费用 | 9,476.19万元 | 1.05亿元 | -9.67% |
| 财务费用 | 2,140.21万元 | 2,052.65万元 | 4.27% |
| 研发费用 | 6,610.88万元 | 8,104.11万元 | -18.43% |
| 所得税费用 | -1,161.22万元 | -437.85万元 | -165.21% |
2025年半年度主营业务利润为-1.67亿元，去年同期为-6,622.24万元，较去年同期亏损增大。
主营业务利润亏损增大主要是由于（1）营业总收入本期为9.56亿元，同比下降18.29%；（2）毛利率本期为10.92%，同比大幅下降了8.09%。
商誉存在减值风险
在2025年半年度报告中，华自科技形成的商誉为3.34亿元，占净资产的14.84%。
商誉结构
| 商誉项 | 期末净值 | 备注 |
|---|---|---|
| 深圳市精实机电 | 2.51亿元 | 存在极大的减值风险 |
| 华自格兰特环保科技(北京)有限公司 | 7,897.61万元 | 存在极大的减值风险 |
| 其他 | 460.92万元 | |
| 商誉总额 | 3.34亿元 |
商誉占有一定比重。其中，商誉的主要构成为深圳市精实机电和华自格兰特环保科技(北京)有限公司。
1、深圳市精实机电存在极大的减值风险
（1） 风险分析
2022-2024年期末的营业收入增长率为-45.42%，华自科技在2024年商誉减值测试报告中预测2025年期末营业收入增长率为197.45%，预测数据是否太过乐观？？由此判断，商誉存在极大减值的风险，再2025年中报实际营业收入为1.43亿元，虽然同比增长45.74%，但是依然存在极大商誉减值风险的可能性。
业绩增长表
| 深圳市精实机电 | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2022年末 | 3,356.82万元 | - | 7.52亿元 | - |
| 2023年末 | 3,419.44万元 | 1.87% | 8.95亿元 | 19.02% |
| 2024年末 | -3,074.15万元 | -189.9% | 2.24亿元 | -74.97% |
| 2024年中 | -1,001.71万元 | - | 9,812.2万元 | - |
| 2025年中 | 108.72万元 | 110.85% | 1.43亿元 | 45.74% |
（2） 收购情况
2017年末，企业斥资3.8亿元的对价收购深圳市精实机电100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅8,227.12万元，也就是说这笔收购的溢价率高达361.89%，形成的商誉高达2.98亿元，占当年净资产的23.87%。
深圳市精实机电承诺在2017年至2019年实现业绩分别不低于2,240万元、3,093.33万元、4,266.67万元，累计不低于9,600万元。实际2017-2019年末产生的业绩为2,331.72万元、3,206.13万元、4,026万元，累计9,563.85万元，未完成承诺。
深圳市精实机电的历年业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| 深圳市精实机电 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2017年末 | 1.64亿元 | 2,331.72万元 |
| 2018年末 | 2.74亿元 | 3,220.77万元 |
| 2019年末 | 2.73亿元 | 4,365.32万元 |
| 2020年末 | 2.1亿元 | 2,978.55万元 |
| 2021年末 | 8.04亿元 | 7,107.44万元 |
| 2022年末 | 7.52亿元 | 3,356.82万元 |
| 2023年末 | 8.95亿元 | 3,419.44万元 |
| 2024年末 | 2.24亿元 | -3,074.15万元 |
| 2025年中 | 1.43亿元 | 108.72万元 |
承诺期过后，此后的业绩存在着波动。
2、华自格兰特环保科技(北京)有限公司存在极大的减值风险
（1） 风险分析
2022-2024年期末的营业收入增长率为8.65%，华自科技在2024年商誉减值测试报告中预测2025年期末营业收入增长率为36.67%，预测数据是否过于乐观？由此判断，商誉存在较大减值的风险，再2025年中报实际营业收入为9,615.86万元，同比下降26.6%，更加深化了商誉减值风险的可能性。
业绩增长表
| 华自格兰特环保科技(北京)有限公司 | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2022年末 | -2,207.69万元 | - | 1.44亿元 | - |
| 2023年末 | -1,101.35万元 | 50.11% | 2.06亿元 | 43.06% |
| 2024年末 | -3,250.44万元 | -195.13% | 1.7亿元 | -17.48% |
| 2024年中 | 3,133.33万元 | - | 1.31亿元 | - |
| 2025年中 | -841.99万元 | -126.87% | 9,615.86万元 | -26.6% |
（2） 收购情况
2017年末，企业斥资5.6亿元的对价收购华自格兰特环保科技(北京)有限公司100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅1.7亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达228.48%，形成的商誉高达3.9亿元，占当年净资产的31.23%。
华自格兰特环保科技(北京)有限公司承诺在2017年至2019年实现业绩分别不低于3,500万元、4,550万元、6,100万元，累计不低于1.42亿元。实际2017-2019年末产生的业绩为4,155.43万元、4,950.84万元、2,366.93万元，累计1.15亿元，未完成承诺。
华自格兰特环保科技(北京)有限公司的历年业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| 华自格兰特环保科技(北京)有限公司 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2017年末 | 2.07亿元 | 4,155.43万元 |
| 2018年末 | 4.75亿元 | 5,026.87万元 |
| 2019年末 | 4.07亿元 | 2,383.27万元 |
| 2020年末 | 3.31亿元 | 2,683.31万元 |
| 2021年末 | 3.27亿元 | 2,288.55万元 |
| 2022年末 | 1.44亿元 | -2,207.69万元 |
| 2023年末 | 2.06亿元 | -1,101.35万元 |
| 2024年末 | 1.7亿元 | -3,250.44万元 |
| 2025年中 | 9,615.86万元 | -841.99万元 |
承诺期过后，此后的业绩存在着波动。
存货周转率大幅下降
2025年半年度，企业存货周转率为0.59，在2021年半年度到2025年半年度华自科技存货周转率从2.49大幅下降到了0.59，存货周转天数从72天增加到了305天。2025年半年度华自科技存货余额合计18.89亿元，占总资产的28.40%，同比去年的11.94亿元大幅增长58.14%。
（注：2021年中计提存货减值235.07万元，2022年中计提存货减值7.35万元。）
第一大股东股权高位质押，公司回报股东能力较为不足
第一大股东股权高位质押
第一大股东湖南华自控股集团有限公司持有公司股份的21.24%，所持股份处于质押高位状态，质押比例很高，占其持股数量的76.99%。
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