茂硕电源(002660)2025年中报深度解读：净利润近3年整体呈现下降趋势，SPS开关电源收入的小幅增长推动公司营收的小幅增长
茂硕电源科技股份有限公司于2012年上市，实际控制人为“济南产业发展投资集团有限公司”。公司的主营业务是消费电子电源和LED电源。主要的产品为SPS开关电源、LED驱动电源、光伏逆变器、光伏发电等。
2025年半年度，公司实现营收6.52亿元，同比小幅增长9.97%。扣非净利润-2,740.60万元，由盈转亏。茂硕电源2025年半年度净利润-2,921.55万元，业绩由盈转亏。本期经营活动产生的现金流净额为-4,236.47万元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
SPS开关电源收入的小幅增长推动公司营收的小幅增长
1、主营业务构成
公司主要从事计算机、通信和其他电子设备制造业、光伏电站运营、热力生产和供应业，主要产品包括SPS开关电源和LED驱动电源两项，其中SPS开关电源占比50.82%，LED驱动电源占比44.91%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 计算机、通信和其他电子设备制造业 | 6.24亿元 | 95.73% | 14.08% |
| 光伏电站运营 | 1,678.48万元 | 2.57% | 62.47% |
| 其他业务 | 783.92万元 | 1.2% | 16.63% |
| 热力生产和供应业 | 324.52万元 | 0.5% | 5.35% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| SPS开关电源 | 3.32亿元 | 50.82% | 5.39% |
| LED驱动电源 | 2.93亿元 | 44.91% | 23.92% |
| 光伏发电 | 1,678.48万元 | 2.57% | 62.47% |
| 其他业务 | 783.92万元 | 1.2% | 16.63% |
| 储能业务 | 324.52万元 | 0.5% | 5.35% |
| 分地区 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 境内 | 3.28亿元 | 50.26% | 19.47% |
| 境外 | 3.24亿元 | 49.74% | 11.11% |
2、SPS开关电源收入的小幅增长推动公司营收的小幅增长
2025年半年度公司营收6.52亿元，与去年同期的5.93亿元相比，小幅增长了9.97%。
营收小幅增长的主要原因是：
（1）SPS开关电源本期营收3.32亿元，去年同期为3.03亿元，同比小幅增长了9.46%。
（2）LED驱动电源本期营收2.93亿元，去年同期为2.71亿元，同比小幅增长了8.24%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2025中报营收 | 2024中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| SPS开关电源 | 3.32亿元 | 3.03亿元 | 9.46% |
| LED驱动电源 | 2.93亿元 | 2.71亿元 | 8.24% |
| 光伏发电 | 1,678.48万元 | 1,552.26万元 | 8.13% |
| 储能业务 | 324.52万元 | 132.15万元 | 145.57% |
| 其他业务 | 783.92万元 | 282.96万元 | - |
| 合计 | 6.52亿元 | 5.93亿元 | 9.97% |
3、SPS开关电源毛利率的大幅下降导致公司毛利率的大幅下降
2025年半年度公司毛利率从去年同期的25.77%，同比大幅下降到了今年的15.31%。
毛利率大幅下降的原因是：
（1）SPS开关电源本期毛利率5.39%，去年同期为20.74%，同比大幅下降74.01%。
（2）LED驱动电源本期毛利率23.92%，去年同期为29.33%，同比下降18.45%。
4、SPS开关电源毛利率大幅下降
产品毛利率方面，虽然LED驱动电源营收额在增长，但是毛利率却在下降。2023-2025年半年度LED驱动电源毛利率呈下降趋势，从2023年半年度的31.87%，下降到2025年半年度的23.92%，2025年半年度SPS开关电源毛利率为5.39%，同比大幅下降74.01%。
5、国内销售小幅增长
从地区营收情况上来看，本期公司国内外市场分布较为均衡。2025年半年度国内销售3.20亿元，同比增长11.24%，同期海外销售3.24亿元，同比增长6.21%。2022-2025年半年度，国内营收占比从40.58%增长到49.06%，海外营收占比从59.42%下降到50.94%，海外虽然市场销售额在增长，但是毛利率却从16.17%下降到11.11%。
净利润近3年整体呈现下降趋势
1、营业总收入同比小幅增加9.97%，净利润由盈转亏
2025年半年度，茂硕电源营业总收入为6.52亿元，去年同期为5.93亿元，同比小幅增长9.97%，净利润为-2,921.55万元，去年同期为2,651.53万元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是主营业务利润本期为-4,041.87万元，去年同期为1,487.18万元，由盈转亏。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最低值。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 6.52亿元 | 5.93亿元 | 9.97% |
| 营业成本 | 5.52亿元 | 4.40亿元 | 25.47% |
| 销售费用 | 3,262.01万元 | 3,412.24万元 | -4.40% |
| 管理费用 | 5,372.51万元 | 5,087.18万元 | 5.61% |
| 财务费用 | 31.26万元 | -237.77万元 | 113.15% |
| 研发费用 | 5,097.45万元 | 5,261.63万元 | -3.12% |
| 所得税费用 | -974.93万元 | -341.00万元 | -185.90% |
2025年半年度主营业务利润为-4,041.87万元，去年同期为1,487.18万元，由盈转亏。
虽然营业总收入本期为6.52亿元，同比小幅增长9.97%，不过毛利率本期为15.31%，同比大幅下降了10.46%，导致主营业务利润由盈转亏。
金融投资回报率低
金融投资占总资产11.32%，投资主体为衍生金融投资
在2025年半年度报告中，茂硕电源用于金融投资的资产为2.16亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为230.44万元。
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