联盛化学(301212)2025年中报深度解读：信用减值损失由损失变为收益推动净利润同比小幅增长
浙江联盛化学股份有限公司于2022年上市，实际控制人为“牟建宇”。公司主营业务是ABL、E2、CPMK、GBL、HDO和IPA等的研发、生产和销售以及化工产品的贸易业务。公司的主要产品为ABL、E2、CPMK、GBL、HDO、IPA、PEO。
2025年半年度，公司实现营收3.43亿元，同比小幅增长13.95%。扣非净利润1,604.35万元，同比小幅增长11.35%。联盛化学2025年半年度净利润1,859.46万元，业绩同比小幅增长7.97%。
主营业务构成
公司主要产品包括BDO产业链自产产品和非BDO产业链自产产品两项，其中BDO产业链自产产品占比58.98%，非BDO产业链自产产品占比32.13%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| BDO产业链自产产品 | 2.02亿元 | 58.98% | 13.15% |
| 非BDO产业链自产产品 | 1.10亿元 | 32.13% | 9.54% |
| 贸易产品 | 2,920.39万元 | 8.52% | 17.34% |
| 其他业务 | 129.94万元 | 0.37% | - |
信用减值损失由损失变为收益推动净利润同比小幅增长
1、净利润同比小幅增长7.97%
本期净利润为1,859.46万元，去年同期1,722.24万元，同比小幅增长7.97%。
净利润同比小幅增长的原因是：
虽然主营业务利润本期为1,729.65万元，去年同期为1,857.09万元，同比小幅下降；
但是（1）信用减值损失本期收益138.08万元，去年同期损失166.74万元，同比大幅增长；（2）所得税费用本期支出253.60万元，去年同期支出337.86万元，同比下降。
2、主营业务利润同比小幅下降6.86%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 3.43亿元 | 3.01亿元 | 13.95% |
| 营业成本 | 2.99亿元 | 2.61亿元 | 14.82% |
| 销售费用 | 403.90万元 | 364.93万元 | 10.68% |
| 管理费用 | 1,321.70万元 | 1,359.95万元 | -2.81% |
| 财务费用 | -281.54万元 | -783.91万元 | 64.09% |
| 研发费用 | 971.43万元 | 997.31万元 | -2.59% |
| 所得税费用 | 253.60万元 | 337.86万元 | -24.94% |
2025年半年度主营业务利润为1,729.65万元，去年同期为1,857.09万元，同比小幅下降6.86%。
虽然营业总收入本期为3.43亿元，同比小幅增长13.95%，不过毛利率本期为12.67%，同比小幅下降了0.66%，导致主营业务利润同比小幅下降。
3、净现金流由负转正
2025年半年度，联盛化学净现金流为2.21亿元，去年同期为-9,212.67万元，由负转正。
净现金流由负转正的原因是：
虽然收回投资收到的现金本期为2.55亿元，同比大幅下降44.19%；
但是（1）投资支付的现金本期为1,000.00万元，同比大幅下降97.19%；（2）销售商品、提供劳务收到的现金本期为3.14亿元，同比大幅增长67.41%。
行业分析
1、行业发展趋势
联盛化学属于精细化工行业，专注于医药中间体、农药中间体及电子化学品的研发与生产。 精细化工行业近三年受医药、半导体及新能源领域需求驱动，年均复合增长率达8.5%，2024年市场规模突破1.2万亿元。未来将向高附加值、环保型产品转型，预计2025年电子化学品细分领域增速超15%，行业集中度持续提升。
2、市场地位及占有率
联盛化学在医药中间体细分领域处于第二梯队，核心产品三氟乙酸乙酯国内市占率约12%，2024年电子化学品业务营收占比提升至18%，整体市场排名位于行业前十五。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 联盛化学（301212） | 主营医药/农药中间体及电子化学品，覆盖半导体、锂电池领域 | 三氟乙酸乙酯市占率12%，2025年电子化学品产能扩产30% |
| 万润股份（002643） | 液晶材料与环保材料龙头，延伸至医药中间体领域 | 2024年医药中间体营收占比24%，沸石分子筛全球市占率第一 |
| 新和成（002001） | 维生素及香精香料巨头，布局蛋氨酸等高壁垒中间体 | 蛋氨酸产能居全球前三，2025年PPS树脂项目投产 |
| 普洛药业（000739） | CDMO与原料药一体化企业，切入抗病毒中间体赛道 | 2024年CDMO业务营收占比超35%，与辉瑞长期合作 |
| 九洲药业（603456） | 特色原料药及中间体供应商，聚焦抗肿瘤药物领域 | 2025年收购苏州诺华基地，抗肿瘤中间体产能翻倍 |
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