华鑫股份(600621)2025年中报深度解读：高比例投资下的低回报率，高负债且资产负债率持续增加
上海华鑫股份有限公司于1992年上市，实际控制人为“上海市国有资产监督管理委员会”。公司的经营格局是以证券业务为主，辅以融资租赁业务、部分持有型物业经营业务等其他业务。公司的主要产品或服务为证券经纪业务、自营业务、资产管理业务、投行业务、信用业务、期货业务、融资租赁业务、部分持有型物业经营业务、已实施托管业务。
2025年半年度，公司实现营收11.70亿元，同比增长26.05%。扣非净利润2.08亿元，同比大幅增长39.76%。华鑫股份2025年半年度净利润2.24亿元，业绩同比大幅增长47.92%。
主营业务构成
公司主要产品包括经纪业务和资管业务两项，其中经纪业务占比39.48%，资管业务占比7.43%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 其他业务 | 5.57亿元 | 47.59% | - |
| 经纪业务 | 4.62亿元 | 39.48% | 30.83% |
| 资管业务 | 8,694.82万元 | 7.43% | 26.45% |
| 信用业务 | 6,431.56万元 | 5.5% | 86.09% |
主营业务利润同比大幅增长推动净利润同比大幅增长
1、净利润同比大幅增长47.92%
本期净利润为2.24亿元，去年同期1.52亿元，同比大幅增长47.92%。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然所得税费用本期支出8,059.30万元，去年同期收益92.48万元，同比大幅下降；
但是（1）主营业务利润本期为3.09亿元，去年同期为1.52亿元，同比大幅增长；（2）公允价值变动收益本期为1.67亿元，去年同期为8,254.02万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅增长103.31%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 11.70亿元 | 9.28亿元 | 26.05% |
| 营业成本 | 613.68万元 | - | |
| 销售费用 | 2.38万元 | - | |
| 管理费用 | 8.41亿元 | 7.58亿元 | 10.99% |
| 财务费用 | 141.87万元 | - | |
| 研发费用 | 1,669.11万元 | - | |
| 所得税费用 | 8,059.30万元 | -92.48万元 | 8814.23% |
2025年半年度主营业务利润为3.09亿元，去年同期为1.52亿元，同比大幅增长103.31%。
虽然管理费用本期为8.41亿元，同比小幅增长10.99%，不过营业总收入本期为11.70亿元，同比增长26.05%，推动主营业务利润同比大幅增长。
3、非主营业务利润同比大幅增长
华鑫股份2025年半年度非主营业务利润为4.72亿元，去年同期为3.31亿元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 3.09亿元 | 138.06% | 1.52亿元 | 103.31% |
| 投资收益 | 2.98亿元 | 132.99% | 2.54亿元 | 17.58% |
| 公允价值变动收益 | 1.67亿元 | 74.47% | 8,254.02万元 | 102.22% |
| 其他 | 1,621.03万元 | 7.23% | 645.53万元 | 151.12% |
| 净利润 | 2.24亿元 | 100.00% | 1.52亿元 | 47.92% |
4、净现金流同比大幅增长20.06倍
2025年半年度，华鑫股份净现金流为12.60亿元，去年同期为5,984.27万元，同比大幅增长20.06倍。
高比例投资下的低回报率
金融投资占总资产105.87%，收益占净利润329.36%，投资主体为理财投资
在2025年半年度报告中，华鑫股份用于金融投资的资产为543.84亿元，占总资产的105.87%。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为7.38亿元，是净利润2.24亿元的3.29倍。
2025半年度金融投资主要投资内容如表所示：
2025半年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 143.54亿元 | |
| 93.9亿元 | |
| 52.65亿元 | |
| 非交易性权益工具 | 40.44亿元 |
| 30.29亿元 | |
| 25.36亿元 | |
| 24.85亿元 | |
| 24.28亿元 | |
| 其他 | 108.53亿元 |
| 合计 | 543.84亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于－衍生金融工具和－交易性金融资产。
2025半年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 金融工具投资收益 | 2.85亿元 |
| 投资收益 | －交易性金融资产 | 1.38亿元 |
| 投资收益 | －交易性金融资产 | 1.38亿元 |
| 投资收益 | －交易性金融资产 | 3.26亿元 |
| 投资收益 | －交易性金融资产 | 3.26亿元 |
| 投资收益 | －衍生金融工具 | -3.45亿元 |
| 投资收益 | 交易性金融资产 | 1.85亿元 |
| 其他 | -3.15亿元 | |
| 合计 | 7.38亿元 |
高负债且资产负债率持续增加
2025年半年度，企业资产负债率为83.01%，去年同期为78.15%，负债率很高且增加了4.86%。
1、偿债能力：现金比率同比大幅下降
近五期偿债能力指标汇总
| 2025年中报 | 2025年一季报 | 2024年年报 | 2024年三季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | - | 1.26 | 1.42 | 1.40 | 1.44 |
| 速动比率 | - | 1.26 | 1.42 | 1.40 | 1.44 |
| 现金比率(%) | - | 0.80 | 0.90 | 0.79 | 0.79 |
| 资产负债率(%) | 83.01 | 78.15 | 79.80 | 80.66 | 77.20 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 2.38 | 4.13 | 0.90 | 0.87 | 1.98 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | 5.68 | 0.37 | -0.16 | 0.62 | -0.64 |
| 货币资金/短期债务 | 35.62 | 1.96 | 5.20 | 2.79 | 3.85 |
流动比率为0，去年同期为1.26，同比大幅下降，流动比率降低到了一个较低的水平。
另外速动比率为0，去年同期为1.26，同比大幅下降，速动比率降低到了一个较低的水平。
而且现金比率为0，去年同期为0.80，同比大幅下降，现金比率降低到了一个较低的水平。
以上说明企业短期偿债压力较大。
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