先惠技术(688155)2025年中报深度解读：净利润近4年整体呈现上升趋势，商誉占有一定比重
上海先惠自动化技术股份有限公司于2020年上市，实际控制人为“潘延庆”。公司主营业务为各类智能制造装备的研发、生产和销售。公司主要产品为智能制造领域的智能自动化装备和工业制造数据系统。
2025年半年度，公司实现营收12.73亿元，同比小幅增长8.59%。扣非净利润1.44亿元，同比增长21.04%。先惠技术2025年半年度净利润2.15亿元，业绩同比小幅增长12.18%。本期经营活动产生的现金流净额为4,842.79万元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
主营业务构成
公司主要产品包括新能源动力电池精密结构件和新能源汽车智能自动化装备两项，其中新能源动力电池精密结构件占比63.35%，新能源汽车智能自动化装备占比34.90%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 新能源动力电池精密结构件 | 8.06亿元 | 63.35% | 23.42% |
| 新能源汽车智能自动化装备 | 4.44亿元 | 34.9% | 37.76% |
| 其他业务 | 1,296.20万元 | 1.02% | 73.20% |
| 工业制造数据系统 | 743.63万元 | 0.58% | 38.94% |
| 燃油汽车智能自动化装备 | 187.14万元 | 0.15% | 12.89% |
净利润近4年整体呈现上升趋势
1、净利润同比小幅增长12.18%
本期净利润为2.15亿元，去年同期1.92亿元，同比小幅增长12.18%。
净利润同比小幅增长的原因是：
虽然信用减值损失本期损失220.83万元，去年同期收益1,425.29万元，同比大幅下降；
但是主营业务利润本期为2.11亿元，去年同期为1.68亿元，同比增长。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最高值。
2、主营业务利润同比增长25.45%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 12.73亿元 | 11.72亿元 | 8.59% |
| 营业成本 | 9.04亿元 | 8.57亿元 | 5.48% |
| 销售费用 | 368.43万元 | 323.46万元 | 13.90% |
| 管理费用 | 6,332.86万元 | 5,845.82万元 | 8.33% |
| 财务费用 | 1,860.47万元 | 1,921.33万元 | -3.17% |
| 研发费用 | 6,452.38万元 | 5,613.83万元 | 14.94% |
| 所得税费用 | 2,635.79万元 | 2,493.74万元 | 5.70% |
2025年半年度主营业务利润为2.11亿元，去年同期为1.68亿元，同比增长25.45%。
主营业务利润同比增长主要是由于（1）营业总收入本期为12.73亿元，同比小幅增长8.59%；（2）毛利率本期为29.01%，同比小幅增长了2.09%。
存货周转率大幅下降
2025年半年度，企业存货周转率为1.11，在2024年半年度到2025年半年度先惠技术存货周转率从1.67大幅下降到了1.11，存货周转天数从107天增加到了162天。2025年半年度先惠技术存货余额合计13.25亿元，占总资产的25.97%，同比去年的6.66亿元大幅增长98.90%，涨幅接近一倍。
（注：2022年中计提存货减值262.89万元，2023年中计提存货减值1900.79万元，2024年中计提存货减值806.67万元，2025年中计提存货减值372.93万元。）
商誉占有一定比重
在2025年半年度报告中，先惠技术形成的商誉为6.3亿元，占净资产的27.4%。
商誉结构
| 商誉项 | 期末净值 | 备注 |
|---|---|---|
| 福建东恒新能源集团有限公司 | 6.3亿元 | 减值风险低 |
| 商誉总额 | 6.3亿元 |
商誉占有一定比重。其中，商誉的主要构成为福建东恒新能源集团有限公司。
福建东恒新能源集团有限公司减值风险低
（1） 风险分析
2025年中报实际净利润为1.32亿元，虽然同比盈利增长3.13%，但是增长率低于预期，存在商誉减值风险的可能性。
业绩增长表
| 福建东恒新能源集团有限公司 | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2022年末 | 8,940.06万元 | - | 8.26亿元 | - |
| 2023年末 | 1.79亿元 | 100.22% | 15.73亿元 | 90.44% |
| 2024年末 | 1.79亿元 | - | 15.73亿元 | - |
| 2024年中 | 1.28亿元 | - | 6.85亿元 | - |
| 2025年中 | 1.32亿元 | 3.13% | 8.19亿元 | 19.56% |
（2） 收购情况
2022年末，企业斥资8.16亿元的对价收购福建东恒新能源集团有限公司51.0%的股份，但其51.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅1.86亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达337.77%，形成的商誉高达6.3亿元，占当年净资产的46.0%。
（3） 发展历程
福建东恒新能源集团有限公司的历年业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| 福建东恒新能源集团有限公司 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2022年末 | 8.26亿元 | 8,940.06万元 |
| 2023年末 | 15.73亿元 | 1.79亿元 |
| 2024年末 | 15.73亿元 | 1.79亿元 |
| 2025年中 | 8.19亿元 | 1.32亿元 |
应收账款周转率增长
2025半年度，企业应收账款合计6.87亿元，占总资产的12.90%，相较于去年同期的6.36亿元小幅增长8.06%。
本期，企业应收账款周转率为1.85。在2024年半年度到2025年半年度，企业应收账款周转率从1.48增长到了1.85，平均回款时间从121天减少到了97天，回款周期减少，企业的回款能力有所提升。
（注：2021年中计提坏账18.39万元，2022年中计提坏账174.27万元，2023年中计提坏账1204.38万元，2024年中计提坏账1717.59万元，2025年中计提坏账479.86万元。）
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