西部证券(002673)2025年中报深度解读：资产负债率同比增加，净利润近4年整体呈现上升趋势
西部证券股份有限公司于2012年上市。公司主营业务是“财富信用”、“自营投资”、“投资银行”、“资产管理”以及“机构业务（研究咨询）”五大板块。公司长期以来深耕西部地区，在陕西省内具有领先的市场地位。
2025年半年度，公司实现营收27.89亿元，同比下降16.23%。扣非净利润7.75亿元，同比增长20.03%。西部证券2025年半年度净利润7.99亿元，业绩同比增长19.60%。
净利润近4年整体呈现上升趋势
1、营业总收入同比降低16.23%，净利润同比增加19.60%
2025年半年度，西部证券营业总收入为27.89亿元，去年同期为33.29亿元，同比下降16.23%，净利润为7.99亿元，去年同期为6.68亿元，同比增长19.60%。
净利润同比增长的原因是：
虽然公允价值变动收益本期为-1.20亿元，去年同期为3.08亿元，由盈转亏；
但是（1）投资收益本期为13.84亿元，去年同期为10.89亿元，同比增长；（2）主营业务利润本期为10.69亿元，去年同期为8.86亿元，同比增长。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最高值。
2、主营业务利润同比增长20.69%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 27.89亿元 | 33.29亿元 | -16.23% |
| 营业成本 | - | ||
| 销售费用 | - | ||
| 管理费用 | 12.50亿元 | 11.59亿元 | 7.87% |
| 财务费用 | - | ||
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | 2.70亿元 | 2.18亿元 | 23.84% |
2025年半年度主营业务利润为10.69亿元，去年同期为8.86亿元，同比增长20.69%。
3、非主营业务利润同比小幅下降
西部证券2025年半年度非主营业务利润为12.76亿元，去年同期为14.03亿元，同比小幅下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 10.69亿元 | 133.80% | 8.86亿元 | 20.69% |
| 投资收益 | 13.84亿元 | 173.26% | 10.89亿元 | 27.03% |
| 公允价值变动收益 | -1.20亿元 | -15.02% | 3.08亿元 | -139.02% |
| 其他 | 1,309.30万元 | 1.64% | 746.30万元 | 75.44% |
| 净利润 | 7.99亿元 | 100.00% | 6.68亿元 | 19.60% |
资产负债率同比增加
2025年半年度，企业资产负债率为73.45%，去年同期为70.04%，同比小幅增长了3.41%。
1、负债增加原因
西部证券负债增加主要原因是经营活动产生的现金流净额本期流出了9.30亿元，去年同期流入34.64亿元，由正转负。null
2、有息负债近4年呈现下降趋势
有息负债从2022年半年度到2025年半年度近4年呈现下降趋势。有息负债的持续下降说明公司负债结构在不断优化。
3、偿债能力：经营活动现金流净额/短期债务为-0.56，去年同期为1.18，经营活动现金流净额/短期债务降低到了一个较低的水平。
近五期偿债能力指标汇总
| 2025年中报 | 2025年一季报 | 2024年年报 | 2024年三季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 资产负债率(%) | 73.45 | 70.04 | 70.90 | 72.07 | 60.41 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 3.63 | 7.36 | 1.54 | 1.48 | 2.43 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | -0.56 | 1.18 | -0.01 | -4.20 | -7.80 |
| 货币资金/短期债务 | 13.77 | 5.56 | 3.62 | 19.04 | 19.17 |
经营活动现金流净额/短期债务为-0.56，去年同期为1.18，经营活动现金流净额/短期债务降低到了一个较低的水平。表明企业短期偿债压力较大。
行业分析
1、行业发展趋势
西部证券属于中国证券行业。 证券行业近三年受注册制改革、北交所设立及资本市场双向开放政策驱动，业务规模持续扩容，2023年全行业营收达5234亿元，2024年预计突破5500亿元。未来行业将加速数字化转型，聚焦财富管理转型与投行产业链协同，头部集中度持续提升，预计2025年财富管理业务占比超30%，衍生品及跨境业务成为新增长极。
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