黄河旋风(600172)2025年中报深度解读：净利润近4年整体呈现下降趋势，存货周转率提升
河南黄河旋风股份有限公司于1998年上市，实际控制人为“许昌市财政局”。公司的主营业务为粉末、超硬复合材料的生产与销售，公司主要经营的产品涵盖超硬材料及制品，超硬复合材料及制品等。超硬材料应用的终端产品主要包括金刚石研磨工具、金刚石修整工具、金刚石钻进工具、金刚石锯切工具、金刚石超硬材料刀具等类别。
2025年半年度，公司实现营收6.99亿元，同比小幅增长7.56%。扣非净利润-3.00亿元，较去年同期亏损增大。黄河旋风2025年半年度净利润-2.99亿元，业绩较去年同期亏损增大。本期经营活动产生的现金流净额为-9,930.78万元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
主营业务构成
公司主要产品包括超硬材料和超硬复合材料两项，其中超硬材料占比67.22%，超硬复合材料占比12.12%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 超硬材料 | 4.70亿元 | 67.22% | -3.05% |
| 超硬复合材料 | 8,471.52万元 | 12.12% | 25.64% |
| 金属粉末 | 8,116.15万元 | 11.61% | 19.77% |
| 材料及其他业务 | 3,430.52万元 | 4.91% | 29.47% |
| 超硬材料制品 | 1,795.56万元 | 2.57% | 30.36% |
| 其他业务 | 1,108.88万元 | 1.57% | - |
净利润近4年整体呈现下降趋势
1、净利润较去年同期亏损增大
本期净利润为-2.99亿元，去年同期-2.48亿元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是：
虽然信用减值损失本期损失3,159.93万元，去年同期损失5,035.68万元，同比大幅下降；
但是（1）主营业务利润本期为-2.53亿元，去年同期为-2.11亿元，亏损增大；（2）其他收益本期为479.94万元，去年同期为2,521.99万元，同比大幅下降。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最低值。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 6.99亿元 | 6.50亿元 | 7.56% |
| 营业成本 | 6.58亿元 | 5.51亿元 | 19.33% |
| 销售费用 | 2,005.09万元 | 1,672.20万元 | 19.91% |
| 管理费用 | 8,452.19万元 | 1.10亿元 | -23.48% |
| 财务费用 | 1.33亿元 | 1.30亿元 | 2.36% |
| 研发费用 | 3,916.15万元 | 4,069.70万元 | -3.77% |
| 所得税费用 | -1,336.06万元 | -886.38万元 | -50.73% |
2025年半年度主营业务利润为-2.53亿元，去年同期为-2.11亿元，较去年同期亏损增大。
主营业务利润亏损增大原因是：
| 主营业务利润下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 主营业务利润增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 5.90% | -9.28% | 管理费用 | 8,452.19万元 | -23.48% |
| 营业总收入 | 6.99亿元 | 7.56% |
3、管理费用下降
2025年半年度公司营收6.99亿元，同比小幅增长7.56%，虽然营收在增长，但是管理费用却在下降。
本期管理费用为8,452.19万元，同比下降23.48%。管理费用下降的原因是：
（1）折旧费及摊销本期为4,744.40万元，去年同期为5,742.46万元，同比下降了17.38%。
（2）其他费用本期为473.85万元，去年同期为1,302.12万元，同比大幅下降了63.61%。
管理费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 折旧费及摊销 | 4,744.40万元 | 5,742.46万元 |
| 职工薪酬 | 2,242.66万元 | 2,085.43万元 |
| 其他费用 | 473.85万元 | 1,302.12万元 |
| 中介费用 | 532.06万元 | 1,132.17万元 |
| 其他费用(计算) | 459.23万元 | 783.32万元 |
| 合计 | 8,452.19万元 | 1.10亿元 |
存货周转率提升
2025年半年度，企业存货周转率为1.03，在2024年半年度到2025年半年度黄河旋风存货周转率从0.83提升到了1.03，存货周转天数从216天减少到了174天。2025年半年度黄河旋风存货余额合计6.90亿元，占总资产的9.87%，同比去年的7.91亿元小幅下降12.74%。
（注：2021年中计提存货减值179.24万元，2022年中计提存货减值1522.07万元，2023年中计提存货减值1570.80万元，2024年中计提存货减值2417.77万元，2025年中计提存货减值3025.78万元。）
两名股东存在股权冻结情况，公司回报股东能力明显不足
两名股东存在股权冻结情况
公司存在冻结风险第二大股东河南黄河实业集团股份有限公司所持有公司股份冻结1.27亿股，占其持股数量的100.0%，此外，第六大股东河南黄河实业集团股份有限公司股份冻结1.27亿股，其股权冻结比达100.0%。共累计冻结2.54亿股，占总股本比例的17.64%。
公司回报股东能力明显不足
公司从1998年上市以来，累计分红仅2.67亿元，但从市场上融资27.72亿元，且在2017年以后再也不分红。
分红情况表
| 序号 | 分红时间 | 分红总额 | 股息支付率 | 税前分红率 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2017-04 | 3,961.99万元 | 0.34% | 10.72% |
| 2 | 2016-04 | 3,961.99万元 | 0.3% | 12.48% |
| 3 | 2015-04 | 2,780.13万元 | 0.14% | 9.54% |
| 4 | 2014-04 | 2,666.81万元 | 0.78% | 12.73% |
| 5 | 2013-03 | 2,133.45万元 | 0.54% | 12.47% |
| 6 | 2012-03 | 1,568.71万元 | 0.38% | 11.42% |
| 7 | 2010-04 | 1,340.00万元 | 0.61% | 60.98% |
| 8 | 2007-04 | 2,680.00万元 | 1.36% | 46.73% |
| 9 | 2005-03 | 1,608.00万元 | 1.45% | 27.27% |
| 10 | 2003-04 | 1,340.00万元 | 0.64% | 45.45% |
| 11 | 2001-04 | 2,680.00万元 | 0.73% | 50% |
| 累计分红金额 | 2.67亿元 |
融资情况表
| 序号 | 融资类型 | 募资时间 | 实际募资金额 |
|---|---|---|---|
| 1 | 增发 | 2015 | 4.07亿元 |
| 2 | 增发 | 2015 | 4.20亿元 |
| 3 | 增发 | 2015 | 10.38亿元 |
| 4 | 增发 | 2011 | 6.26亿元 |
| 5 | 配股 | 2001 | 2.81亿元 |
| 累计融资金额 | 27.72亿元 |
两名股东股权高位质押
目前有2位股东均处于质押高位。第四大股东乔秋生股权质押3,144.09万股，股份百分百质押。此外，第七大股东乔秋生股权质押3,144.09万股，股份百分百质押。共累计质押6,288.19万股，占总股本比例的4.36%。
行业分析
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