航发动力(600893)2025年中报深度解读：净利润近3年整体呈现下降趋势
中国航发动力股份有限公司于1996年上市，实际控制人为“中国航空发动机集团有限公司”。公司主营业务为航从事航空发动机（含衍生产品）制造、销售及维修，航空发动机零部件出口转包生产、销售和非航空产品生产、销售。公司是国内唯一能够研制涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞等全谱系军用航空发动机的企业。
2025年半年度，公司实现营收140.98亿元，同比下降23.99%。扣非净利润3,841.44万元，同比大幅下降92.97%。航发动力2025年半年度净利润1.51亿元，业绩同比大幅下降77.09%。本期经营活动产生的现金流净额为-91.68亿元，营收同比下降而经营活动产生的现金流净额同比小幅增长。
主营业务构成
产品方面，航空发动机及衍生产品为第一大收入来源，占比91.41%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 航空发动机及衍生产品 | 128.88亿元 | 91.41% | 10.03% |
| 外贸出口 | 8.68亿元 | 6.16% | 21.76% |
| 非航空产品及其他 | 3.21亿元 | 2.28% | 18.95% |
| 其他业务 | 2,102.10万元 | 0.15% | - |
净利润近3年整体呈现下降趋势
1、营业总收入同比降低23.99%，净利润同比大幅降低77.09%
2025年半年度，航发动力营业总收入为140.98亿元，去年同期为185.48亿元，同比下降23.99%，净利润为1.51亿元，去年同期为6.60亿元，同比大幅下降77.09%。
净利润同比大幅下降的原因是主营业务利润本期为1.13亿元，去年同期为6.48亿元，同比大幅下降。
值得注意的是，今年上半年净利润为近9年中报最低值。
2、主营业务利润同比大幅下降82.54%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 140.98亿元 | 185.48亿元 | -23.99% |
| 营业成本 | 125.53亿元 | 166.20亿元 | -24.47% |
| 销售费用 | 1.24亿元 | 1.25亿元 | -0.24% |
| 管理费用 | 6.92亿元 | 6.96亿元 | -0.46% |
| 财务费用 | 2.56亿元 | 1.50亿元 | 71.12% |
| 研发费用 | 2.14亿元 | 1.87亿元 | 14.54% |
| 所得税费用 | 4,182.26万元 | 1.06亿元 | -60.65% |
2025年半年度主营业务利润为1.13亿元，去年同期为6.48亿元，同比大幅下降82.54%。
虽然毛利率本期为10.96%，同比小幅增长了0.56%，不过营业总收入本期为140.98亿元，同比下降23.99%，导致主营业务利润同比大幅下降。
3、非主营业务利润同比大幅下降
航发动力2025年半年度非主营业务利润为7,980.82万元，去年同期为1.18亿元，同比大幅下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 1.13亿元 | 74.86% | 6.48亿元 | -82.54% |
| 投资收益 | 5,855.44万元 | 38.75% | 8,099.01万元 | -27.70% |
| 营业外收入 | 2,026.71万元 | 13.41% | 5,705.45万元 | -64.48% |
| 营业外支出 | 2,029.82万元 | 13.43% | 777.63万元 | 161.03% |
| 其他收益 | 1.10亿元 | 73.14% | 5,863.33万元 | 88.46% |
| 信用减值损失 | -8,066.30万元 | -53.39% | -7,796.81万元 | -3.46% |
| 其他 | -855.35万元 | -5.66% | 717.10万元 | -219.28% |
| 净利润 | 1.51亿元 | 100.00% | 6.60亿元 | -77.09% |
公司回报股东能力较为不足
公司上市31年来虽然坚持分红20年，但累计分红金额仅40.58亿元，而累计募资金额却有342.00亿元。
分红情况表
| 序号 | 分红时间 | 分红总额 | 股息支付率 | 税前分红率 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2025-04 | 2.59亿元 | 0.27% | 30.31% |
| 2 | 2024-03 | 4.26亿元 | 0.44% | 30.19% |
| 3 | 2023-03 | 3.87亿元 | 0.36% | 30.21% |
| 4 | 2022-04 | 3.60亿元 | 0.34% | 30% |
| 5 | 2021-03 | 3.47亿元 | 0.24% | 26.53% |
| 6 | 2020-04 | 3.24亿元 | 0.44% | 30% |
| 7 | 2019-03 | 3.19亿元 | 0.61% | 30.21% |
| 8 | 2018-03 | 2.90亿元 | 0.54% | 27.45% |
| 9 | 2017-03 | 2.69亿元 | 0.4% | 30% |
| 10 | 2016-04 | 3.12亿元 | 0.42% | 30.19% |
| 11 | 2015-04 | 2.83亿元 | 0.34% | 29% |
| 12 | 2014-03 | 9,043.46万元 | 0.38% | 27.67% |
| 13 | 2013-03 | 8,825.54万元 | 0.57% | 30% |
| 14 | 2012-03 | 7,191.18万元 | 0.47% | 27.5% |
| 15 | 2011-03 | 5,992.65万元 | 0.36% | 28.95% |
| 16 | 2010-03 | 4,358.29万元 | 0.3% | 22.86% |
| 17 | 2009-04 | 3,800.78万元 | 0.49% | 24.63% |
| 18 | 1999-04 | 2,135.55万元 | 1.32% | 166.67% |
| 19 | 1997-04 | 3,487.00万元 | 1.32% | -- |
| 20 | 1996-05 | 3,349.36万元 | 1.55% | -- |
| 累计分红金额 | 40.58亿元 |
融资情况表
| 序号 | 融资类型 | 募资时间 | 实际募资金额 |
|---|---|---|---|
| 1 | 增发 | 2020 | 84.72亿元 |
| 2 | 增发 | 2017 | 96.04亿元 |
| 3 | 增发 | 2014 | 95.70亿元 |
| 4 | 增发 | 2014 | 31.11亿元 |
| 5 | 增发 | 2010 | 20.00亿元 |
| 6 | 增发 | 2008 | 12.94亿元 |
| 7 | 配股 | 1998 | 1.49亿元 |
| 累计融资金额 | 342.00亿元 |
行业分析
1、行业发展趋势
航发动力属于航空发动机研发制造行业，聚焦航空动力装备全产业链。 航空发动机行业近三年受国防现代化及国产替代推动，年均复合增长率超12%，2025年市场规模预计突破1500亿元。军用领域加速换装新一代涡扇发动机，民用大飞机配套国产航发进入量产阶段，高温合金材料、精密制造技术迭代推动行业升级，未来五年有望向2000亿级市场扩张。
2、市场地位及占有率
航发动力作为国内唯一全谱系航空发动机研制企业，占据军用航发市场份额超70%，主导涡扇-10等主力型号批产，在商用航发领域完成CJ-1000A验证机交付，处于产业链核心地位。
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