美联新材(300586)2025年中报深度解读：净利润近4年整体呈现下降趋势
广东美联新材料股份有限公司于2017年上市，实际控制人为“黄伟汕”。公司主要从事高分子复合着色材料的研发、生产、销售和技术服务，为客户提供塑料着色一体化解决方案。公司主要产品包括色母粒、三聚氯氰、电池湿法隔膜（基膜和涂覆膜）和熔喷无纺布。
2025年半年度，公司实现营收8.78亿元，同比小幅增长3.10%。扣非净利润-816.57万元，由盈转亏。美联新材2025年半年度净利润-2,736.12万元，业绩由盈转亏。本期经营活动产生的现金流净额为222.69万元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
主营业务构成
公司的核心业务有两块，一块是精细化工，一块是高分子材料，主要产品包括色母粒和三聚氯氰两项，其中色母粒占比38.09%，三聚氯氰占比32.71%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 精细化工 | 4.80亿元 | 54.69% | 9.06% |
| 高分子材料 | 3.40亿元 | 38.78% | 11.79% |
| 新能源 | 5,731.91万元 | 6.53% | -22.63% |
| 其他 | 2,831.86元 | 0.0% | -99730.17% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 色母粒 | 3.34亿元 | 38.09% | 11.94% |
| 三聚氯氰 | 2.87亿元 | 32.71% | 1.09% |
| 其他业务 | 1.68亿元 | 19.17% | - |
| 电池隔膜 | 5,660.20万元 | 6.45% | -23.72% |
| 高性能颜染料 | 3,139.57万元 | 3.58% | 44.10% |
净利润近4年整体呈现下降趋势
1、营业总收入同比小幅增加3.10%，净利润由盈转亏
2025年半年度，美联新材营业总收入为8.78亿元，去年同期为8.51亿元，同比小幅增长3.10%，净利润为-2,736.12万元，去年同期为4,778.21万元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是：
虽然所得税费用本期收益1,169.15万元，去年同期收益40.93万元，同比大幅增长；
但是主营业务利润本期为-2,714.45万元，去年同期为5,052.00万元，由盈转亏。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最低值。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 8.78亿元 | 8.51亿元 | 3.10% |
| 营业成本 | 8.10亿元 | 7.08亿元 | 14.40% |
| 销售费用 | 1,025.93万元 | 971.67万元 | 5.58% |
| 管理费用 | 3,318.82万元 | 4,098.46万元 | -19.02% |
| 财务费用 | 1,168.06万元 | 391.25万元 | 198.54% |
| 研发费用 | 3,296.97万元 | 2,999.60万元 | 9.91% |
| 所得税费用 | -1,169.15万元 | -40.93万元 | -2756.67% |
2025年半年度主营业务利润为-2,714.45万元，去年同期为5,052.00万元，由盈转亏。
虽然营业总收入本期为8.78亿元，同比小幅增长3.10%，不过毛利率本期为7.73%，同比大幅下降了9.11%，导致主营业务利润由盈转亏。
3、非主营业务利润亏损增大
美联新材2025年半年度非主营业务利润为-1,190.82万元，去年同期为-314.72万元，亏损增大。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -2,714.45万元 | 99.21% | 5,052.00万元 | -153.73% |
| 公允价值变动收益 | -959.20万元 | 35.06% | - | |
| 资产减值损失 | -939.34万元 | 34.33% | -673.14万元 | -39.55% |
| 其他收益 | 759.64万元 | -27.76% | 802.50万元 | -5.34% |
| 其他 | 187.62万元 | -6.86% | 1,114.79万元 | -83.17% |
| 净利润 | -2,736.12万元 | 100.00% | 4,778.21万元 | -157.26% |
4、净现金流由正转负
2025年半年度，美联新材净现金流为-9,489.89万元，去年同期为4,432.18万元，由正转负。
净现金流由正转负原因是：
| 净现金流下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 净现金流增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 收到的其他与经营活动有关的现金 | 1,213.29万元 | -90.60% | 收回投资收到的现金 | 7,000.00万元 | - |
| 取得借款收到的现金 | 2.41亿元 | -27.08% | 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 | 9,585.23万元 | -32.86% |
| 投资支付的现金 | 7,125.00万元 | - |
行业分析
1、行业发展趋势
美联新材属于塑料制品行业，专注于高分子复合着色材料及新能源材料的研发与生产。 塑料制品行业近三年受环保政策驱动向绿色化、功能化升级，可降解材料及高性能工程塑料需求增长显著。新能源领域带动电池隔膜等特种塑料需求，2025年全球塑料制品市场规模预计突破8000亿美元，年复合增长率约4.5%，其中高端细分领域增速超10%。
2、市场地位及占有率
美联新材是国内色母粒行业龙头企业，2024年色母粒国内市场占有率约15%，居行业前三。其新能源湿法隔膜业务加速扩产，2024年隔膜供货规模突破2亿平方米，跻身二线厂商行列。
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