赤天化(600227)2025年中报深度解读：资产减值损失同比大幅增长导致净利润同比亏损增大，存货跌价损失大幅拉低利润
贵州赤天化股份有限公司于2000年上市，实际控制人为“丁林洪”。公司主要从事化工生产业务、医药制造业务及医疗服务业务。公司主要产品有尿素、甲醇、复合肥、糖尿病用药、心血管药、皮肤病药、妇科用药、消化系统用药、内分泌用药、精神类药品、肿瘤和糖尿病诊疗服务。
2025年半年度，公司实现营收11.30亿元，同比小幅增长5.86%。扣非净利润-5,006.61万元，较去年同期亏损有所减小。赤天化2025年半年度净利润-4,894.89万元，业绩较去年同期亏损增大。
主营业务构成
公司主要产品包括尿素和甲醇两项，其中尿素占比48.98%，甲醇占比35.21%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 尿素 | 5.53亿元 | 48.98% | - |
| 甲醇 | 3.98亿元 | 35.21% | - |
| 其他主营业务 | 1.37亿元 | 12.16% | -628.62% |
| 煤炭业务 | 2,129.52万元 | 1.89% | - |
| 其他业务 | 1,989.28万元 | 1.76% | 42.21% |
资产减值损失同比大幅增长导致净利润同比亏损增大
1、营业总收入同比小幅增加5.86%，净利润亏损持续增大
2025年半年度，赤天化营业总收入为11.30亿元，去年同期为10.67亿元，同比小幅增长5.86%，净利润为-4,894.89万元，去年同期为-3,674.30万元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是：
虽然主营业务利润本期为-2,694.15万元，去年同期为-3,765.93万元，亏损有所减小；
但是（1）资产减值损失本期损失2,623.14万元，去年同期损失1,127.54万元，同比大幅增长；（2）其他收益本期为448.13万元，去年同期为1,435.31万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 11.30亿元 | 10.67亿元 | 5.86% |
| 营业成本 | 10.13亿元 | 9.56亿元 | 5.89% |
| 销售费用 | 1,563.69万元 | 831.81万元 | 87.99% |
| 管理费用 | 6,178.13万元 | 6,648.39万元 | -7.07% |
| 财务费用 | 3,374.31万元 | 3,194.33万元 | 5.63% |
| 研发费用 | 2,295.82万元 | 3,342.55万元 | -31.32% |
| 所得税费用 | -164.38万元 | 43.88万元 | -474.62% |
2025年半年度主营业务利润为-2,694.15万元，去年同期为-3,765.93万元，较去年同期亏损有所减小。
虽然毛利率本期为10.35%，同比有所下降了0.03%，不过营业总收入本期为11.30亿元，同比小幅增长5.86%，推动主营业务利润亏损有所减小。
3、非主营业务利润由盈转亏
赤天化2025年半年度非主营业务利润为-2,365.12万元，去年同期为135.51万元，由盈转亏。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -2,694.15万元 | 55.04% | -3,765.93万元 | 28.46% |
| 资产减值损失 | -2,623.14万元 | 53.59% | -1,127.54万元 | -132.64% |
| 其他 | 475.74万元 | -9.72% | 1,551.06万元 | -69.33% |
| 净利润 | -4,894.89万元 | 100.00% | -3,674.30万元 | -33.22% |
4、费用情况
2025年半年度公司营收11.30亿元，同比小幅增长5.86%，虽然营收在增长，但是研发费用却在下降。
1）销售费用大幅增长
本期销售费用为1,563.69万元，同比大幅增长87.99%。销售费用大幅增长的原因是：
（1）广告费本期为571.61万元，去年同期为168.08万元，同比大幅增长了近2倍。
（2）其他本期为385.94万元，去年同期为44.89万元，同比大幅增长了近8倍。
销售费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 广告费 | 571.61万元 | 168.08万元 |
| 职工薪酬 | 558.88万元 | 546.99万元 |
| 其他 | 385.94万元 | 44.89万元 |
| 其他费用(计算) | 47.26万元 | 71.85万元 |
| 合计 | 1,563.69万元 | 831.81万元 |
2）研发费用大幅下降
本期研发费用为2,295.82万元，同比大幅下降31.32%。研发费用大幅下降的原因是：虽然职工薪酬本期为652.60万元，去年同期为452.14万元，同比大幅增长了44.34%，但是动力费用本期为1,052.89万元，去年同期为2,122.81万元，同比大幅下降了50.4%。
研发费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 动力费用 | 1,052.89万元 | 2,122.81万元 |
| 职工薪酬 | 652.60万元 | 452.14万元 |
| 材料费 | 545.63万元 | 714.14万元 |
| 其他费用(计算) | 44.69万元 | 53.47万元 |
| 合计 | 2,295.82万元 | 3,342.55万元 |
存货跌价损失大幅拉低利润，存货周转率小幅下降
坏账损失2,623.14万元，大幅拉低利润
2025年半年度，赤天化资产减值损失2,623.14万元，导致企业净利润从亏损2,271.75万元下降至亏损4,894.89万元，其中主要是存货跌价准备减值合计2,623.14万元。
资产减值损失
| 项目 | 合计 |
|---|---|
| 净利润 | -4,894.89万元 |
| 资产减值损失（损失以“-”号填列） | -2,623.14万元 |
| 其中：存货跌价准备（损失以“-”号填列） | -2,623.14万元 |
其中，主要部分为库存商品本期计提2,393.74万元。
存货跌价准备计提情况
| 项目名称 | 本期计提 |
|---|---|
| 库存商品 | 2,393.74万元 |
目前，库存商品的账面价值仍有8,333.12万元，应注意后续的减值风险。
2025年半年度，企业存货周转率为3.41，在2024年半年度到2025年半年度赤天化存货周转率从3.65小幅下降到了3.41，存货周转天数从49天增加到了52天。2025年半年度赤天化存货余额合计3.07亿元，占总资产的7.70%，同比去年的2.76亿元小幅增长11.21%。
（注：2023年中计提存货减值219.47万元，2024年中计提存货减值1127.54万元，2025年中计提存货减值2623.14万元。）
公司回报股东能力明显不足
公司从1999年上市以来，累计分红仅3.77亿元，但从市场上融资50.76亿元，且在2014年以后再也不分红。
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