能特科技(002102)2025年中报深度解读：塑料原材料等收入的下降导致公司营收的下降，其他符合非经常性损益定义的损益项目减少了归母净利润的收益
冠福控股股份有限公司于2006年上市，实际控制人为“荆州市人民政府国有资产监督管理委员会”。公司主营业务为医药中间体研发、生产、销售业务兼对维生素E研发、生产、销售业务的投资；塑贸电商业务；投资性房地产租赁经营业务；黄金采矿业务。
2025年半年度，公司实现营收52.29亿元，同比下降16.09%。扣非净利润4.11亿元，同比大幅增长7.59倍。能特科技2025年半年度净利润3.46亿元，业绩同比大幅增长4.58倍。本期经营活动产生的现金流净额为2.25亿元，营收同比下降而经营活动产生的现金流净额同比小幅增长。
塑料原材料等收入的下降导致公司营收的下降
1、主营业务构成
公司主要从事贸易业务、医药化工、园区经营等，其中大宗贸易为第一大收入来源。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 贸易业务 | 47.79亿元 | 91.39% | 0.03% |
| 医药化工 | 4.39亿元 | 8.39% | 20.56% |
| 园区经营等 | 1,155.34万元 | 0.22% | 77.82% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 大宗贸易 | 47.79亿元 | 91.39% | 0.03% |
| 医药中间体 | 4.39亿元 | 8.39% | 20.56% |
| 园区经营等 | 1,155.34万元 | 0.22% | 77.82% |
2、塑料原材料等收入的下降导致公司营收的下降
2025年半年度公司营收52.29亿元，与去年同期的62.31亿元相比，下降了16.09%，主要是因为塑料原材料等本期营收47.79亿元，去年同期为56.95亿元，同比下降了16.1%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2025中报营收 | 2024中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 塑料原材料等 | 47.79亿元 | 56.95亿元 | -16.1% |
| 医药中间体 | 4.39亿元 | 5.17亿元 | -15.1% |
| 其他业务 | 1,155.34万元 | 1,935.95万元 | - |
| 合计 | 52.29亿元 | 62.31亿元 | -16.09% |
3、塑料原材料等毛利率的大幅下降导致公司毛利率的小幅下降
2025年半年度公司毛利率从去年同期的2.14%，同比小幅下降到了今年的1.93%，主要是因为塑料原材料等本期毛利率0.03%，去年同期为0.5%，同比大幅下降94.0%。
净利润同比大幅增长但现金流净额由正转负
1、营业总收入同比降低16.09%，净利润同比大幅增加4.58倍
2025年半年度，能特科技营业总收入为52.29亿元，去年同期为62.31亿元，同比下降16.09%，净利润为3.46亿元，去年同期为6,209.68万元，同比大幅增长4.58倍。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然信用减值损失本期损失7,356.09万元，去年同期收益169.95万元，同比大幅下降；
但是投资收益本期为4.27亿元，去年同期为2,321.42万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 52.29亿元 | 62.31亿元 | -16.09% |
| 营业成本 | 51.28亿元 | 60.98亿元 | -15.90% |
| 销售费用 | 660.66万元 | 556.33万元 | 18.75% |
| 管理费用 | 4,277.33万元 | 4,793.75万元 | -10.77% |
| 财务费用 | 1,426.63万元 | 1,042.78万元 | 36.81% |
| 研发费用 | 2,957.07万元 | 2,947.44万元 | 0.33% |
| 所得税费用 | -772.44万元 | 513.47万元 | -250.44% |
2025年半年度主营业务利润为-53.86万元，去年同期为3,431.98万元，由盈转亏。
主营业务利润由盈转亏主要是由于（1）营业总收入本期为52.29亿元，同比下降16.09%；（2）毛利率本期为1.93%，同比小幅下降了0.21%。
3、非主营业务利润同比大幅增长
能特科技2025年半年度非主营业务利润为3.39亿元，去年同期为3,291.16万元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -53.86万元 | -0.16% | 3,431.98万元 | -101.57% |
| 投资收益 | 4.27亿元 | 123.19% | 2,321.42万元 | 1737.88% |
| 信用减值损失 | -7,356.09万元 | -21.24% | 169.95万元 | -4428.47% |
| 其他 | -1,141.63万元 | -3.30% | 4,930.16万元 | -123.16% |
| 净利润 | 3.46亿元 | 100.00% | 6,209.68万元 | 457.73% |
4、净现金流由正转负
2025年半年度，能特科技净现金流为-1.34亿元，去年同期为1,966.36万元，由正转负。
净现金流由正转负的原因是：
虽然购买商品、接受劳务支付的现金本期为52.63亿元，同比下降18.61%；
但是（1）销售商品、提供劳务收到的现金本期为55.13亿元，同比下降19.47%；（2）支付其他与筹资活动有关的现金本期为6.70亿元，同比大幅增长7.20倍。
对外股权投资资产逐年递增，收益同比盈利大幅扩大
在2025半年度报告中，能特科技用于对外股权投资的资产为10.86亿元，对外股权投资所产生的收益为4.25亿元，占净利润3.46亿元的122.79%。
对外股权投资的收益分别来源于持有对外股权投资的收益4.25亿元和处置外股权投资的收益-3万元。
对外股权投资构成表
| 项目 | 2025年中资产 | 2025年中收益 |
|---|---|---|
| 益曼特健康产业（荆州）有限公司 | 10.01亿元 | 4.32亿元 |
| 其他 | 8,538.23万元 | -682.66万元 |
| 合计 | 10.86亿元 | 4.25亿元 |
1、益曼特健康产业（荆州）有限公司
益曼特健康产业有限公司业务性质为制造业。
从下表可以明显的看出，益曼特健康产业（荆州）有限公司带来的收益基本处于年年增长的情况，且投资收益率由2019年末的-7.34%增长至49.82%。同比上期看起来，投资收益有所增长。
历年投资数据
| 益曼特健康产业有限公司 | 持有股权（%）间接 | 追加投资 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|
| 2025年中 | 25.00 | 0元 | 4.32亿元 | 10.01亿元 |
| 2024年中 | 25.00 | 0元 | 2,720.98万元 | 5.94亿元 |
| 2024年末 | 25.00 | 0元 | 2.82亿元 | 8.49亿元 |
| 2023年末 | - | 0元 | 1.21亿元 | 5.66亿元 |
| 2022年末 | 25.00 | 0元 | 1.24亿元 | 4.45亿元 |
| 2021年末 | 25.00 | 0元 | 1,082.16万元 | 3.21亿元 |
| 2020年末 | 25.00 | 0元 | -2,281.23万元 | 3.1亿元 |
| 2019年末 | 25.00 | 3.59亿元 | -2,636.83万元 | 3.33亿元 |
2、对外股权投资资产逐年递增，收益同比去年盈利大幅增加
从近几年来看，企业的对外股权投资资产持续增长，由2022年中的0元增长至2025年中的10.86亿元。而企业的对外股权投资收益为4.25亿元，相比去年同期上升了4.05亿元，变化率为19.69倍。
长期趋势表格
| 年份 | 对外股权投资 |
|---|---|
| 2022年中 | - |
| 2023年中 | 6.68亿元 |
| 2024年中 | 7.29亿元 |
| 2025年中 | 10.86亿元 |
其他符合非经常性损益定义的损益项目减少了归母净利润的收益
能特科技2025半年度的归母净利润为3.39亿元，而非经常性损益为-7,175.81万元。
本期非经常性损益项目概览表：
2025半年度的非经常性损益
| 项目 | 金额 |
|---|---|
| 其他符合非经常性损益定义的损益项目 | -7,806.51万元 |
| 其他 | 630.70万元 |
| 合计 | -7,175.81万元 |
其他符合非经常性损益定义的损益项目
其他符合非经常性损益定义的损益项目主要原因是林氏家族原违规事项根据生效判决确认的本金和利息而计提的坏账准备。
扣非净利润趋势
商誉占有一定比重
在2025年半年度报告中，能特科技形成的商誉为5.89亿元，占净资产的16.66%。
商誉结构
| 商誉项 | 期末净值 | 备注 |
|---|---|---|
| 能特科技有限公司 | 5.89亿元 | 存在较大的减值风险 |
| 其他 | 5,536.1元 | |
| 商誉总额 | 5.89亿元 |
商誉占有一定比重。其中，商誉的主要构成为能特科技有限公司。
能特科技有限公司存在较大的减值风险
风险分析
2022-2024年期末的营业收入增长率为-99.0%，能特科技在2024年商誉减值测试报告中预测2025年期末营业收入增长率为10.39%，预测数据是否太过乐观？？由此判断，商誉存在极大减值的风险，再2025年中报实际营业收入为4.39亿元，同比下降15.58%，更加深化了商誉减值风险的可能性。
业绩增长表
| 能特科技有限公司 | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2022年末 | 3.15亿元 | - | 10.75亿元 | - |
| 2023年末 | 1.96亿元 | -37.78% | 10.7亿元 | -0.47% |
| 2024年末 | 3.2万元 | -99.98% | 10.67万元 | -99.99% |
| 2024年中 | 5,800.02万元 | - | 5.2亿元 | - |
| 2025年中 | 4.51亿元 | 677.58% | 4.39亿元 | -15.58% |
能特科技有限公司承诺在2014年至2016年实现业绩分别不低于15030万元、18167万元、22722万元，累计不低于5.59亿元。实际2014-2016年末产生的业绩为1.5亿元、1.87亿元、2.33亿元，累计5.71亿元，踩线过关。
能特科技有限公司的历年业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| 能特科技有限公司 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2014年末 | - | - |
| 2015年末 | 4.1亿元 | 1.87亿元 |
| 2016年末 | 5.38亿元 | 2.26亿元 |
| 2017年末 | 9.37亿元 | 2.02亿元 |
| 2018年末 | - | - |
| 2019年末 | 16.07亿元 | 8.24亿元 |
| 2020年末 | 5.44亿元 | 9,416.1万元 |
| 2021年末 | 8.65亿元 | 2.13亿元 |
| 2022年末 | 10.75亿元 | 3.15亿元 |
| 2023年末 | 10.7亿元 | 1.96亿元 |
| 2024年末 | 10.67万元 | 3.2万元 |
| 2025年中 | 4.39亿元 | 4.51亿元 |
应收账款周转率大幅下降
2025半年度，企业应收账款合计4.82亿元，占总资产的6.95%，相较于去年同期的3.76亿元增长28.00%。
本期，企业应收账款周转率为13.74。在2024年半年度到2025年半年度，企业应收账款周转率从19.99大幅下降到了13.74，平均回款时间从9天增加到了13天，回款周期大幅增长，企业的回款能力大幅下降。
（注：2021年中计提坏账26.29万元，2022年中计提坏账205.22万元，2023年中计提坏账129.42万元，2024年中计提坏账183.80万元，2025年中计提坏账394.07万元。）
存货周转率下降
2025年半年度，企业存货周转率为2.83，在2024年半年度到2025年半年度能特科技存货周转率从3.41下降到了2.83，存货周转天数从52天增加到了63天。2025年半年度能特科技存货余额合计14.61亿元，占总资产的21.85%，同比去年的17.32亿元下降15.65%。
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