ST华鹏(603021)2025年中报深度解读：高负债且资产负债率持续增加，资产减值损失同比大幅下降推动净利润同比亏损减小
山东华鹏玻璃股份有限公司于2015年上市，实际控制人为“杨晓宏”。公司的主营业务为研发、生产和销售玻璃器皿产品和玻璃瓶罐。公司主要产品为玻璃瓶罐、玻璃器皿、玻璃棉等。
2025年半年度，公司实现营收1.81亿元，同比小幅下降10.52%。扣非净利润-5,967.40万元，较去年同期亏损有所减小。ST华鹏2025年半年度净利润-5,979.20万元，业绩较去年同期亏损有所减小。
主营业务构成
产品方面，瓶罐为第一大收入来源，占比85.74%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 瓶罐 | 1.55亿元 | 85.74% | 15.61% |
| 器皿 | 2,479.21万元 | 13.67% | -29.65% |
| 其他业务 | 106.32万元 | 0.59% | 45.76% |
资产减值损失同比大幅下降推动净利润同比亏损减小
1、净利润较去年同期亏损有所减小
本期净利润为-5,979.20万元，去年同期-6,548.26万元，较去年同期亏损有所减小。
净利润亏损有所减小的原因是：
虽然信用减值损失本期损失389.86万元，去年同期损失166.00万元，同比大幅增长；
但是（1）资产减值损失本期损失215.70万元，去年同期损失742.09万元，同比大幅下降；（2）主营业务利润本期为-5,393.64万元，去年同期为-5,769.01万元，亏损有所减小。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 1.81亿元 | 2.03亿元 | -10.52% |
| 营业成本 | 1.64亿元 | 1.82亿元 | -9.78% |
| 销售费用 | 318.21万元 | 574.53万元 | -44.61% |
| 管理费用 | 2,305.55万元 | 2,604.32万元 | -11.47% |
| 财务费用 | 3,404.01万元 | 3,553.42万元 | -4.21% |
| 研发费用 | 687.53万元 | 605.35万元 | 13.58% |
| 所得税费用 | - |
2025年半年度主营业务利润为-5,393.64万元，去年同期为-5,769.01万元，较去年同期亏损有所减小。
高负债且资产负债率持续增加
2025年半年度，企业资产负债率为101.16%，去年同期为92.65%，负债率很高且增加了8.51%，近5年资产负债率总体呈现上升状态，从61.73%增长至101.16%。
资产负债率同比增长主要是总资产本期为15.90亿元，同比小幅下降6.49%
1、负债增加原因
ST华鹏负债增加主要原因是投资活动产生的现金流净额本期流出了124.80万元，去年同期流入4,497.50万元，由正转负。主要是由于购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为124.80万元。
2、有息负债近5年呈现下降趋势
有息负债从2021年半年度到2025年半年度近5年呈现下降趋势。有息负债的持续下降说明公司负债结构在不断优化。
值得注意的是，在有息负债下降的情况下，有息负债的利率从2021年到2025年呈现上升趋势。
近5年半年度有息负债利率
| 年份 | 2025 | 2024 | 2023 | 2022 | 2021 |
|---|---|---|---|---|---|
| 利率(%) | 3.73 | 4.39 | 6.52 | 7.69 | 8.30 |
3、偿债能力：货币资金/短期债务同比大幅增长
近五期偿债能力指标汇总
| 2025年中报 | 2025年一季报 | 2024年年报 | 2024年三季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.21 | 0.21 | 0.28 | 0.52 | 0.59 |
| 速动比率 | 0.12 | 0.12 | 0.16 | 0.32 | 0.42 |
| 现金比率(%) | 0.04 | 0.03 | 0.02 | 0.02 | 0.05 |
| 资产负债率(%) | 101.16 | 92.65 | 81.73 | 69.40 | 61.73 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 2.03 | 6.12 | 0.66 | 2.84 | 4.96 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | 0.02 | 0.03 | -0.04 | - | -0.04 |
| 货币资金/短期债务 | 0.14 | 0.10 | 0.07 | 0.04 | 0.09 |
经营活动现金流净额/短期债务为0.02，去年同期为0.03，经营活动现金流净额/短期债务在比较低的情况下还在降低。
另外货币资金/短期债务本期为0.14，去年同期为0.10，货币资金/短期债务连续两年都较低。
以上说明企业短期偿债压力较大。
公司回报股东能力明显不足
公司从2015年上市以来，累计分红仅7,768.62万元，但从市场上融资6.09亿元，且在2019年以后再也不分红。
分红情况表
| 序号 | 分红时间 | 分红总额 | 股息支付率 | 税前分红率 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2019-04 | 639.90万元 | 0.34% | 33.33% |
| 2 | 2018-03 | 2,559.58万元 | 0.96% | 100% |
| 3 | 2017-04 | 2,461.14万元 | 0.55% | 44.44% |
| 4 | 2016-04 | 2,108.00万元 | 0.61% | 38.46% |
| 累计分红金额 | 7,768.62万元 |
融资情况表
| 序号 | 融资类型 | 募资时间 | 实际募资金额 |
|---|---|---|---|
| 1 | 增发 | 2016 | 6.09亿元 |
| 累计融资金额 | 6.09亿元 |
行业分析
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