首创环保(600008)2025年中报深度解读：主营业务利润同比小幅增长，应收账款减值风险高
北京首创生态环保集团股份有限公司于2000年上市，实际控制人为“北京市人民政府国有资产监督管理委员会”。公司主营业务为城镇水务、水环境综合治理、固废处理和绿色资源管理等。主要服务包括污水水处理业务、供水水处理业务、供水服务业务、城镇水务建造业务、水环境综合治理业务、设备及技术服务业务、固废处理业务、快速路业务。
2025年半年度，公司实现营收87.30亿元，同比小幅下降4.51%。扣非净利润8.76亿元，同比小幅增长5.31%。本期经营活动产生的现金流净额为12.60亿元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比增长。
主营业务构成
公司主要产品包括污水水处理业务、固废处理业务、供水水处理业务三项，污水水处理业务占比36.74%，固废处理业务占比21.69%，供水水处理业务占比19.26%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 污水水处理业务 | 32.07亿元 | 36.74% | 39.76% |
| 固废处理业务 | 18.94亿元 | 21.69% | 37.00% |
| 供水水处理业务 | 16.82亿元 | 19.26% | 36.54% |
| 供水服务业务 | 5.13亿元 | 5.87% | 53.29% |
| 水环境综合治理业务 | 4.88亿元 | 5.59% | 47.86% |
| 其他业务 | 9.47亿元 | 10.85% | - |
主营业务利润同比小幅增长
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 87.30亿元 | 91.42亿元 | -4.51% |
| 营业成本 | 54.44亿元 | 59.10亿元 | -7.89% |
| 销售费用 | 2,452.50万元 | 2,445.86万元 | 0.27% |
| 管理费用 | 6.12亿元 | 7.27亿元 | -15.92% |
| 财务费用 | 6.90亿元 | 7.77亿元 | -11.24% |
| 研发费用 | 7,142.30万元 | 6,263.09万元 | 14.04% |
| 所得税费用 | 3.51亿元 | 3.40亿元 | 2.99% |
2025年半年度主营业务利润为16.99亿元，去年同期为15.23亿元，同比小幅增长11.55%。
虽然营业总收入本期为87.30亿元，同比小幅下降4.51%，不过毛利率本期为37.64%，同比小幅增长了2.29%，推动主营业务利润同比小幅增长。
应收账款减值风险高，应收账款周转率持续下降
2025半年度，企业应收账款合计164.28亿元，占总资产的15.02%，相较于去年同期的139.52亿元增长17.75%。
本期，企业应收账款周转率为0.56。在2020年半年度到2025年半年度，企业应收账款周转率连续5年下降，平均回款时间从121天增加到了321天，回款周期增长，应收账款的回款风险越来越大。
（注：2021年中计提坏账1065.10万元，2022年中计提坏账4352.06万元，2023年中计提坏账1759.09万元，2024年中计提坏账1.31亿元，2025年中计提坏账1.38亿元。）
就目前情况来说，若企业延续当前势头，则要格外注意企业应收账款的减值风险。
行业分析
1、行业发展趋势
北京首创环保集团属于生态保护和环境治理行业，聚焦水务运营及固废处理领域。 生态环保行业近三年受“双碳”政策驱动加速整合，2024年市场规模突破2.5万亿元，年均增速超8%。水务及固废处理占据核心份额，智慧化、资源化转型推动行业集中度提升，预计2027年再生水利用率将达30%，垃圾焚烧发电装机容量突破1500万千瓦。
2、市场地位及占有率
首创环保为国内水务及固废处理领域头部企业，2024年市占率约3.5%，居行业前五，其中水务处理规模达4200万吨/日，垃圾焚烧项目年处理量突破1200万吨。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 首创环保（600008） | 综合性环境服务商，覆盖水务、固废等 | 2024年水务处理规模4200万吨/日，垃圾焚烧产能1200万吨/年，净利润同比增117.93% |
| 北控水务集团（00371） | 全国性水务投资运营商 | 2025年水务处理规模突破6000万吨/日，签约70个智慧水务项目 |
| 瀚蓝环境（600323） | 固废处理龙头企业 | 2024年垃圾焚烧产能达3.5万吨/日，危废处理项目覆盖12省 |
| 重庆水务（601158） | 区域水务运营主导企业 | 2025年污水处理能力超430万吨/日，重庆市占率超65% |
| 碧水源（300070） | 膜技术水处理解决方案供应商 | 2024年自主超滤膜技术市占率31%，承接30个工业废水零排放项目 |
4、经营评分排名
首创环保在2025年中报经营评分排名为第3141名，在市政水务行业中排名为13名。
市政水务经营评分前三名(及首创环保)
| 公司 | 2025年中报 | 2025年一季报 | 2024年年报 | 2024年三季报 | 2024年中报 |
|---|---|---|---|---|---|
| 江南水务 | 78 | 80 | 81 | 76 | 76 |
| XD洪城环 | 75 | 77 | 78 | 74 | 76 |
| 兴蓉环境 | 75 | 76 | 76 | 72 | 74 |
| 首创环保 | 64 | 63 | 63 | 63 | 64 |
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