申万宏源(000166)2025年中报深度解读：投资收益同比大幅增长推动净利润同比大幅增长
申万宏源集团股份有限公司于2015年上市。公司原名为申银万国证券股份有限公司，主营业务为企业金融、个人金融、机构服务及交易、投资管理。
2025年半年度，公司实现营收116.96亿元，同比大幅增长44.44%。扣非净利润42.18亿元，同比大幅增长104.32%。申万宏源2025年半年度净利润48.03亿元，业绩同比大幅增长67.78%。
主营业务构成
公司主要从事机构服务及交易、个人金融、企业金融。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 机构服务及交易 | 51.30亿元 | 43.86% | 67.27% |
| 个人金融 | 41.62亿元 | 35.58% | 37.13% |
| 企业金融 | 17.90亿元 | 15.31% | 46.10% |
| 其他业务 | 6.14亿元 | 5.25% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 机构服务及交易 | 51.30亿元 | 43.86% | 67.27% |
| 个人金融 | 41.62亿元 | 35.58% | 37.13% |
| 企业金融 | 17.90亿元 | 15.31% | 46.10% |
| 其他业务 | 6.14亿元 | 5.25% | - |
投资收益同比大幅增长推动净利润同比大幅增长
1、营业总收入同比小幅增加7.54%，净利润同比大幅增加67.78%
2025年半年度，申万宏源营业总收入为116.96亿元，去年同期为108.76亿元，同比小幅增长7.54%，净利润为48.03亿元，去年同期为28.63亿元，同比大幅增长67.78%。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然公允价值变动收益本期为-2,992.35万元，去年同期为32.30亿元，由盈转亏；
但是（1）投资收益本期为77.10亿元，去年同期为19.64亿元，同比大幅增长；（2）主营业务利润本期为60.16亿元，去年同期为33.78亿元，同比大幅增长。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最高值。
2、主营业务利润同比大幅增长78.08%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 116.96亿元 | 108.76亿元 | 7.54% |
| 营业成本 | - | ||
| 销售费用 | - | ||
| 管理费用 | 54.20亿元 | 45.69亿元 | 18.63% |
| 财务费用 | - | ||
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | 11.82亿元 | 4.97亿元 | 137.98% |
2025年半年度主营业务利润为60.16亿元，去年同期为33.78亿元，同比大幅增长78.08%。
虽然管理费用本期为54.20亿元，同比增长18.63%，不过营业总收入本期为116.96亿元，同比小幅增长7.54%，推动主营业务利润同比大幅增长。
3、非主营业务利润同比大幅增长
申万宏源2025年半年度非主营业务利润为77.47亿元，去年同期为52.68亿元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 60.16亿元 | 125.25% | 33.78亿元 | 78.08% |
| 投资收益 | 77.10亿元 | 160.53% | 19.64亿元 | 292.59% |
| 其他 | 1.02亿元 | 2.12% | 33.44亿元 | -96.96% |
| 净利润 | 48.03亿元 | 100.00% | 28.63亿元 | 67.78% |
行业分析
1、行业发展趋势
申万宏源属于中国证券行业，是非银金融领域的重要参与者。 证券行业近三年受资本市场改革深化（如全面注册制、科创板扩容）及财富管理转型驱动，整体营收结构逐步优化，但受市场波动影响，2024年非银金融板块利润增速承压。未来行业将聚焦科技赋能、国际化布局及高净值客户服务，预计资产管理和衍生品业务成为新增长点，行业集中度或进一步提升。
2、市场地位及占有率
申万宏源稳居行业前十，2023年营收排名第八，经纪与投行业务市场份额约3%-4%，债券承销排名前列，但财富管理及衍生品业务市占率低于头部券商，综合竞争力处于第二梯队。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 申万宏源（000166） | 综合性券商，业务涵盖经纪、投行、资管等 | 2024年债券承销规模位列行业前五，投行业务市占率约3.5% |
| 中信证券（600030） | 行业龙头，全牌照综合金融服务商 | 2025年投行业务市占率超18%，财富管理规模突破1.5万亿 |
| 华泰证券（601688） | 科技驱动型券商，线上经纪领先 | 2024年线上经纪市占率约8%，金融科技投入占比超10% |
| 国泰君安（601211） | 综合实力强劲，机构业务突出 | 2025年机构客户交易量占比达25%，衍生品做市排名前三 |
| 海通证券（600837） | 国际化布局领先，跨境投行业务优势显著 | 2024年港股IPO保荐数量行业第一，海外收入占比超15% |
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