五粮液(000858)2025年中报深度解读：酒类收入的小幅增长推动公司营收的小幅增长，在建10万吨生态酿酒项目（二期）
宜宾五粮液股份有限公司于1998年上市，实际控制人为“宜宾市政府国有资产监督管理委员会”。公司是以五粮液及其系列酒的生产、销售为主要产业,同时生产经营精密塑胶制品、大中小高精尖注射和冲压模具现代制造产业,以及生物工程为发展产业,药业工业、印刷业、电子器件产业、物流运输和相关的服务业的具有深厚企业文化的现代化企业集团。
2025年半年度，公司实现营收527.71亿元，同比小幅增长4.19%。扣非净利润194.80亿元，同比基本持平。
酒类收入的小幅增长推动公司营收的小幅增长
1、主营业务构成
公司的主营业务为制造业，其中酒类为第一大收入来源，占比93.08%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 制造业 | 527.71亿元 | 100.0% | 76.83% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 酒类 | 491.20亿元 | 93.08% | 82.20% |
| 塑料制品 | 20.10亿元 | 3.81% | - |
| 其他 | 15.14亿元 | 2.87% | - |
| 印刷 | 1.00亿元 | 0.19% | - |
| 玻瓶 | 2,789.94万元 | 0.05% | - |
2、酒类收入的小幅增长推动公司营收的小幅增长
2025年半年度公司营收527.71亿元，与去年同期的506.48亿元相比，小幅增长了4.19%，主要是因为酒类本期营收491.20亿元，去年同期为471.11亿元，同比小幅增长了4.26%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2025中报营收 | 2024中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 酒类 | 491.20亿元 | 471.11亿元 | 4.26% |
| 其他业务 | 36.51亿元 | 35.37亿元 | - |
| 合计 | 527.71亿元 | 506.48亿元 | 4.19% |
3、酒类毛利率下降
2025年半年度公司毛利率为76.83%，同比去年的77.36%基本持平。产品毛利率方面，虽然酒类营收额在增长，但是毛利率却在下降。2025年半年度酒类毛利率为82.20%，同比下降1.2%。
公司在回报股东方面堪称积极
公司1998年上市以来，公司坚持24年分红，持续地给股东带来回报，累计现金分红1,164.40亿元，超过累计募资1,138.60亿元。
分红情况表
| 序号 | 分红时间 | 分红总额 | 股息支付率 | 税前分红率 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2025-04 | 123.01亿元 | 2.52% | 38.62% |
| 2 | 2024-11 | 99.99亿元 | 1.98% | 40.11% |
| 3 | 2024-04 | 181.27亿元 | 3.58% | 60% |
| 4 | 2023-04 | 146.80亿元 | 2.27% | 55% |
| 5 | 2022-04 | 117.34亿元 | 1.51% | 50.19% |
| 6 | 2021-04 | 100.15亿元 | 0.96% | 50.18% |
| 7 | 2020-04 | 85.40亿元 | 1.33% | 49.07% |
| 8 | 2019-03 | 65.99亿元 | 1.72% | 48.93% |
| 9 | 2018-04 | 50.46亿元 | 1.84% | 51.02% |
| 10 | 2017-03 | 34.16亿元 | 2.03% | 50.36% |
| 11 | 2016-03 | 30.37亿元 | 2.29% | 49.17% |
| 12 | 2015-04 | 22.78亿元 | 1.98% | 39.04% |
| 13 | 2014-04 | 26.57亿元 | 3.9% | 33.33% |
| 14 | 2013-04 | 30.37亿元 | 3.39% | 30.57% |
| 15 | 2012-03 | 18.98亿元 | 1.42% | 30.83% |
| 16 | 2011-03 | 11.39亿元 | 0.9% | 25.91% |
| 17 | 2010-03 | 5.69亿元 | 0.59% | 17.54% |
| 18 | 2009-02 | 1.90亿元 | 0.29% | 10.48% |
| 19 | 2007-03 | 1.63亿元 | 0.17% | 13.92% |
| 20 | 2006-04 | 2.71亿元 | 0.87% | 34.25% |
| 21 | 2004-02 | 2.71亿元 | 1.37% | 38.46% |
| 22 | 2002-02 | 2,172.60万元 | 0.13% | 2.65% |
| 23 | 2001-07 | 5,112.00万元 | 0.27% | 10.35% |
| 24 | 1999-04 | 4.00亿元 | 3.4% | 68.68% |
| 累计分红金额 | 1,164.40亿元 |
融资情况表
| 序号 | 融资类型 | 募资时间 | 实际募资金额 |
|---|---|---|---|
| 1 | 增发 | 2018 | 18.13亿元 |
| 2 | 配股 | 2001 | 7.67亿元 |
| 累计融资金额 | 25.80亿元 |
在建10万吨生态酿酒项目（二期）
2025半年度，五粮液在建工程余额合计59.32亿元。主要在建的重要工程是10万吨生态酿酒项目（二期）、成品酒包装及智能仓储配送一体化项目(注1)等。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 10万吨生态酿酒项目（二期） | 12.83亿元 | 3.62亿元 | 431.37万元 | 80.00% |
| 成品酒包装及智能仓储配送一体化项目(注1) | 9.28亿元 | 4,446.12万元 | 1,658.88万元 | 40.00% |
| 10万吨生态酿酒项目（一期） | 6.04亿元 | 5,124.72万元 | - | 99.00% |
| 新建集中污水处理厂 | 4.52亿元 | 8,611.73万元 | - | 90.00% |
| 勾储酒库技改工程项目 | 3.77亿元 | 1,827.11万元 | - | 99.00% |
| 五粮液门户区项目 | 2.29亿元 | 5,771.26万元 | 47.17万元 | 20.00% |
| 制曲车间扩能项目 | 1.89亿元 | 4,547.22万元 | 6.58亿元 | 88.00% |
10万吨生态酿酒项目（二期）（大额在建项目）
建设目标：五粮液10万吨生态酿酒项目（二期）旨在通过增加产能，进一步巩固五粮液作为中国白酒行业领导者的地位。该项目将为五粮液的高质量发展提供坚实的产能基础，并助力宜宾打造世界级优质白酒产业集群。
建设内容：项目建设内容主要包括15栋酿酒车间、8栋收酒房及相关配套设施。项目将传统酿酒工艺与先进的丢糟、粮曲输送技术相结合，同时注重生态保护，充分利用山体、水体等自然条件，实现生态与酿酒的深度融合。
建设时间和周期：10万吨生态酿酒项目（二期）于2022年底启动建设，在经历约两年的建设期后，于2024年12月逐步投窖生产。项目的正式投产标志着五粮液高质量倍增工程建设迈上了新的台阶。
行业分析
1、行业发展趋势
五粮液属于白酒制造行业。 近三年白酒行业呈现结构性分化，高端及次高端产品驱动市场扩容，2023年市场规模达6700亿元，年复合增长率约6.5%。消费升级推动行业向品质化、品牌化集中，头部企业加速渠道数字化与国际化布局，酱香型品类占比提升至35%。未来五年预计高端白酒年增速维持8%-10%，绿色生产与年轻消费群体培育成为新增长点。
2、市场地位及占有率
五粮液为国内第二大高端白酒企业，2024年高端市场占有率约22%，仅次于贵州茅台。其核心单品第八代五粮液占品牌营收超70%，在千元价格带占据主导地位。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 五粮液（000858） | 浓香型白酒龙头企业，产品覆盖高端及大众市场 | 2024年高端市占率22%，核心单品营收同比增长15%（2024年报） |
| 贵州茅台（600519） | 酱香型白酒绝对龙头，主打超高端市场 | 2024年高端市占率58%，茅台酒营收占比89%（2024年报） |
| 泸州老窖（000568） | 国窖1573为核心的高端品牌运营商 | 国窖系列2024年营收增速18%，占整体营收55%（2024半年报） |
| 山西汾酒（600809） | 清香型白酒代表企业，全国化布局加速 | 2024年省外营收占比突破65%，青花汾系列增速超25% |
| 洋河股份（002304） | 苏酒龙头，主打梦之蓝高端系列 | 2024年梦之蓝占营收48%，华东市场占有率32% |
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